期货市场交易指引

宏观金融◆股指：震荡偏强◆国债：震荡上行黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏弱◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议观望◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后，逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：观望。◆烧碱：震荡◆橡胶：震荡◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱农业畜牧◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：走势偏弱◆玉米：震荡偏强◆豆粕：低位震荡◆油脂：震荡期货市场交易指引2025年05月13日 2宏观金融中美贸易局势缓和助推美股强势反弹，交易员目前预计美联储今年仅降息两次，高盛将联储降息预期时间从7月大幅推迟至12月。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中国商务部：中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税；新华时评：中美经贸会谈为全球经济纾压增信。中美谈判进程大超预期，股指或震荡偏强运行，需注意上证指数已回到关税实施前的位置，而目前基本面仍有额外关税的压力，未来也有特朗普态度反复的扰动预期，市场情绪火热时需注意达到前高后可能存在的回调风险。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周一上午，中美双方就宣布在日内瓦经贸会谈“取得实质性进展”，12日将发布会谈情况的联合声明。如果90天内中美双方的接触相对比较平和，二三季度出口大幅下滑的压力会明显减弱。考虑到近期国内政策出台的密度和强度并不低，市场对后续降息的次数和累计幅度也会出现一定的回撤，债券收益率潜在下行的空间也相对逼仄。债市低赔率的情况并不会有明显的改观。但谈判越到后期，双方的核心诉求会更加清晰，达成共识需要的时间也会延长。如2018-2019年中美谈判期间曾多次出现反复，债市 ◆股指：震荡偏强震荡偏强行情分析及热点评论：◆国债：短期看好震荡上行行情分析及热点评论： 3在此期间仍不乏阶段性的机会。短期内，继续关注逆转交易的发酵情况，耐心等待市场从高波动环境中逐步稳定下来。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：周一，螺纹钢期货价格大幅反弹，杭州中天螺纹钢3200元/吨，较前一日上涨50元/吨，10合约基差118（-10），中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，市场预期明显好转。国内政策方面，5月7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过盘面高开低走，市场仍在期待财政政策发力；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格仍低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求仍面临季节性下滑压力，关注需求变化，低估值背景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡偏弱投资策略：震荡偏弱周一，中美会谈成果营造良好预期，盘面向上回调。供给方面，全球发运小幅回落，其中澳洲发运下降明显，巴西与非主流发运基本持平。到疏港量均有小幅回落，港口 4库存有所下降，低于往年同期水平。需求方面，高炉开工率略有回升，日均铁水微。本周钢厂盈利情况尚可，高炉检修立刻复产意愿较强，后续部分短期检修仍有复产计划。即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。宏观方面，国内货币政策利好落地，后续宏观预期效果减弱。综上，预计价格震荡运行。（数据来源：同花顺iFinD)。◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产节奏保持平稳，产能释放相对充裕，市场整体呈现供需宽松格局，煤矿库存累积速度较快，部分煤种报价承压下行。进口方面，受终端需求疲弱及利润倒挂影响，口岸通关效率偏低，蒙煤跨境运输活跃度有所下降，短期进口资源对国内市场补充作用或边际减弱。需求方面，焦企原料采购以刚性需求为主，中间环节投机性需求降温；钢厂端受制于成材销售压力及利润修复缓慢，铁水产量回升节奏趋缓，叠加厂内原料库存处于中高位水平，补库行为趋于谨慎。综合来看，焦煤市场短期或延续震荡偏弱态势，重点关注钢材终端需求情况以及主产区库存去化进程。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，当前焦企利润空间改善，生产积极性尚可，但受制于下游采购节奏放缓，厂内库存虽整体可控，部分企业出货效率有所下降。需求方面，钢厂高炉开工率保持韧性，铁水产量维持相对高位支撑刚需，但终端成材需求季节性走弱预期增强，叠加钢厂利润修复有限及厂内原料库存回升，补库意愿逐步趋缓，中间环节投机性需求降温明显。综合来看，焦炭市场短期供需矛盾尚不突出，但产业链利润分配失衡及 5钢材消费淡季临近或加大市场调整压力，重点关注铁水产量拐点信号、焦钢企业利润博弈及宏观政策对终端需求修复的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属◆铜高位震荡行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：英美达成贸易协议，中美亦开始正式接触谈判，全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出“一揽子金融政策”，均基本符合市场预期。特朗普关税政策反反复复，关税影响总体上相对好转，但前期给全球经济带来的不利影响仍然存在，从4月进出口数据来看对中国影响有限，但后续不良影响仍可能会逐步显现。基本面上，国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和盘面Back结构扩大。TC持续探底跌破-42美元，虽受益于副产品价格高位以及再生铜等原料补充较为充分，国内冶炼厂精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。而在高月差背景下，下游接货意愿也不高，谨慎观望情绪强烈。整体来看，基本面上对于铜价的支撑仍然较强，但贸易战对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。沪铜近期或仍维持震荡格局，建议区间谨慎交易。◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论： 6铝土矿供应增长、价格逐步下行，几内亚铝土矿二季度长协价格修订，下调至75美元/干吨。5月8日，几内亚过渡政府宣布强化矿业监管措施，撤销两家矿业公司采矿许可证，并且已启动撤销阿联酋环球铝业（EGA）采矿许可证的程序，但目前来看实际影响有限。氧化铝运行产能周度环比减少55万吨至8675万吨，全国氧化铝库存较节前减少13.5万吨至328.8万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪反转。电解铝运行产能4411.9万吨，周度环比增加2万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.29%至61.94%。在光伏抢装机退坡和淡季逐步到来的影响下，铝下游开工率存在走弱预期。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。中美贸易谈判取得进展但预计会保留一定的税率，美国关税对需求的影响或将逐步体现，建议观望或者待反弹布空，关注中美贸易谈判进展。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：宏观面，美国4月谘商会消费者信心指数下降，核心PCE同环比回落，通胀降温。外部环境影响下国内制造业PMI回落。镍矿方面，印尼PNBP政策于4月26日开始执行，5月印尼内贸矿绝对价格或易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，现货方面由于需求前期多已释放，精炼 7镍进口窗口关闭，内外价差收窄背景下国内交仓行为有所转淡。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢高产量支撑需求，但镍铁过剩格局有所扩大。不锈钢方面，5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，成本端印尼政策落地市场已定价，镍供给过剩下预计偏弱震荡运行。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据上海有色网，4月国内精锡产量或环比减少8.3%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加267吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 8中美就贸易政策进行会谈，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格偏强震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，参考价格运行区间白银06合约7700-8600。消息面建议关注周二公布的美联储4月通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：中美就贸易政策进行会谈，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，参考价格运行区间黄金06合约778-825。消息面建议关注周二公布的美联储4月通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 9能源化工5月12日PVC主力09合约收盘4836元/吨（+31），常州市场价4650元/吨（-10），主力基差-186元/吨(+41），广州市场价4750元/吨（0），杭州市场价4700元/吨（-30）。中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注关税进展。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或难出台，关注美国CPI与中国4月宏观经济数据。预期短期维持低位震荡。（数 ◆PVC：中性行情展望：震荡行情分析及热点评论：据来源：隆众资讯，同花顺）◆烧碱：中性行情展望：震荡行情分析及热点评论： 105月12日中美和谈宏观回暖加上现货阶段性反弹，烧碱震荡偏强运行，主力SH09合约收2545元/吨（+69），山东市场主流价830