如何看待2025年3月生猪产能数据？

|报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 生猪出栏由负转正，能繁母猪产能下降。据统计局数据，一季度，全国生猪出栏19476万头，同比增加20万头，由上年同期下降2.2%转为增长0.1%。据农业农村部数据，3月全国能繁母猪存栏量4039万头，环比下降0.66%，与3900万头的正常保有量相比接近105%的产能调控绿色合理区间，生猪养殖行业仍处于产能相对过剩阶段，养殖利润继续走低。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。王明琦涂雅晴SAC：S0590524040003 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明农林牧渔如何看待2025年3月生猪产能数据？投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《农林牧渔：2025Q1农业持仓回落，宠物板块投资热度提升明显》2025.04.252、《农林牧渔：国内宠物市场洞察之二：2025Q1宠物经济依旧火热，龙头品牌延续高增态势》2025.04.15扫码查看更多-30%-13%3%20%2024/42024/8农林牧渔 强于大市（维持）强于大市➢农业农村部3月能繁存栏环比下降生猪出栏由负转正，能繁母猪产能下降。据统计局数据，一季度，全国生猪出栏19476万头，同比增加20万头，由上年同期下降2.2%转为增长0.1%；猪肉产量1602万吨，同比增加19万吨，增长1.2%。一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%。据农业农村部数据，3月全国能繁母猪存栏量4039万头，环比下降0.66%，与3900万头的正常保有量相比接近105%的产能调控绿色合理区间，生猪养殖行业仍处于产能相对过剩阶段，养殖利润继续走低。➢涌益咨询3月能存栏数据出现分化根据涌益咨询数据，样本点一3月环比下降0.25%（前值-0.05%），样本点二3月环比增长0.1%（前值-0.18%）。3月配种母猪头数较上月较少，环比减少0.43%。3月分娩母猪较上月小幅增加0.31%，主要是受去年四季度配种母猪数持续增加影响。3月仔猪死淘率环比2月下降，3月窝产活仔猪及断奶成活率较2月有进一步提升。据涌益调研反馈，目前市场暂未出现主动去化产能情况，后续母猪波动空间或主要受种群更新影响。➢Mysteel数据3月能繁母猪存栏环比微增根据Mysteel数据，3月全样本能繁母猪存栏环比增长0.09%（前值0.06%），其中规模场能繁母猪存栏环比增长0.08%（前值0.05%），中小散能繁母猪存栏环比0.41%（前值0.19%）。据Mysteel反馈, 3月生猪行业疫病相对平稳，养殖端出栏持续盈利，规模企业主动去化产能的意愿相对较弱，部分年内出栏预期增量支撑下，上游能繁存栏微增。节后仔猪看涨情绪升温，前期中小场补栏意愿增加，短期带动产能小幅增加。➢投资建议：布局低成本生猪养殖企业据农业农村部数据，2024年4月-11月国家统计局能繁母猪存栏量绝对值持续增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计至少到2025年9月生猪出栏量或维持增长。2025年猪价整体承压，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。风险提示：疫病风险、畜牧价格长期低位风险、原材料价格波动风险。2024/122025/4沪深300 2/9 正文目录1.3月能繁母猪存栏变动如何？.........................................41.13月能繁存栏变化情况.........................................41.2集中出栏预期下短期猪价承压..................................62.如何看待后续猪价走势及产能变动？..................................72.12025年猪价或承压............................................72.22025年能繁存栏有望开始去化..................................73.投资建议:布局低成本生猪养殖企业..................................84.风险提示..........................................................8图表目录图表1：农业农村部能繁母猪存栏（万头）................................4图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)......................5图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)......................5图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）........................5图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）......................5图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤）...................................6图表7：全国15kg仔猪价格(元/头)......................................6图表8：175公斤与标猪价差（元/斤）...................................7图表9：生猪出栏体重（公斤/头）.......................................7 3/9 1.3月能繁母猪存栏变动如何？1.13月能繁存栏变化情况生猪出栏由负转正，能繁母猪产能下降。据统计局数据，一季度，全国生猪出栏19476万头，同比增加20万头，由上年同期下降2.2%转为增长0.1%；猪肉产量1602万吨，同比增加19万吨，增长1.2%。一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%。据农业农村部数据，3月全国能繁母猪存栏量4039万头，环比下降0.66%，与3900万头的正常保有量相比接近105%的产能调控绿色合理区间，生猪养殖行业仍处于产能相对过剩阶段，养殖利润继续走低。图表1：农业农村部能繁母猪存栏（万头）资料来源：农业农村部，国联民生证券研究所注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头涌益样本3月能繁存栏数据出现分化。据涌益咨询数据，样本点一3月环比下降0.25%（前值-0.05%），样本点二3月环比增长0.1%（前值-0.18%）。3月配种母猪头数较上月较少，环比减少0.43%。3月分娩母猪较上月小幅增加0.31%，主要是受去年四季度配种母猪数持续增加影响。3月仔猪死淘率环比2月下降，3月窝产活仔猪及断奶成活率较2月有进一步提升。据涌益调研反馈，部分头部集团有更新种群及前期超配后淘汰带动的淘母增加；但与此同时，也在留种优秀后备种群继续补充母猪基数并提升生产成绩。据涌益调研了解，目前市场暂未出现主动去化产能情况，后续母猪波动空间或主要受种群更新影响。3600370038003900400041004200430044004500460047002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 4/92023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03 5/9Mysteel样本点3月能繁母猪存栏环比微增。根据Mysteel数据，3月全样本能繁母猪存栏环比增长0.09%（前值0.06%），其中规模场能繁母猪存栏环比增长0.08%（前值0.05%），中小散能繁母猪存栏环比0.41%（前值0.19%）。据Mysteel反馈,3月生猪行业疫病相对平稳，养殖端出栏持续盈利，规模企业主动去化产能的意愿相对较弱，部分年内出栏预期增量支撑下，上游能繁存栏微增。节后仔猪看涨情绪升温，前期中小场补栏意愿增加，短期带动产能小幅增加。图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所注：母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占25%，资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所注：母猪1000头以上权重占57%，300-1000头权重占18%，母猪300头以下权重占25%图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）资料来源：Mysteel，国联民生证券研究所资料来源：Mysteel，国联民生证券研究所2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%2022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02-5.00%0.00%5.00%10.00%2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03规模场中小散养户 请务必阅读报告末页的重要声明万头以上及上市占40%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%2022-112023-022023-05 1.2集中出栏预期下短期猪价承压4月以来猪价维持震荡。3月份全国生猪出栏均价14.61元/公斤，较上月下跌0.20元/公斤。3月全国生猪均价未呈现持续涨跌，月内维持14-15元/公斤区间震荡调整。4月价格维持在14元/公斤行业平均成本以上，二次育肥进场积极性偏强，猪价底部有所支撑。截至4月25日，全国生猪出栏均价14.88元/公斤。五一备货周猪肉阶段性消费迎来小高峰，但气温升高，前期二次育肥或出现增量出栏，养殖主体或出现集中出栏，供应压力下猪价或延续震荡偏弱。出栏体重继续增加。3月全国生猪出栏均重128.01公斤，较2月增加2.65公斤。3月以来130-140公斤猪源溢价水平持续缩减，从春节后的0.3-0.4元/公斤价差回缩至0.1元/公斤，伴随气温逐步升高，市场对大猪需求减弱，肥标价差收窄，从而带动散户及二育大猪出栏积极性提升，反馈至散户端口出栏均重持续增加。截至4月28日当周，全国出栏均重128.94公斤，较上周增加0.37公斤。五一节后需求回落，待散户大猪集中出栏后，行业出栏均重或开始下降。图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤）图表7：全国15kg仔猪价格(元/头)资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年020040060080010002021-042021-082021-12 6/92022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-0415kg仔猪价格（元/头） 请务必阅读报告末页的重要声明 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所2.如何看待后续猪价走势及产