如何看待12月生猪产能数据？

证券研究报告 |报告要点 根据农业农村部数据，截至2024年12月末，全国能繁母猪存栏量为4078万头，接近105%的产能调控绿色合理区域的上线。2024年生猪养殖实现扭亏为盈，出栏生猪头均盈利214元，较2023年提高290元。2024年母猪产能进入缓慢恢复阶段，2025年生猪供应开始进入宽松局面，猪价预计承压。推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业，如牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 |分析师及联系人 王明琦 涂雅晴 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524110004 g2025年01月25日lzqdatemark2 农林牧渔 如何看待12月生猪产能数据？ 行业事件 投资建议：上次建议： 强于大市（维持）强于大市 农业农村部12月能繁存栏维持稳定 根据农业农村部数据，截至2024年12月末，全国能繁母猪存栏量是4078万头，接近105%的产能调控绿色合理区域的上线。2024年生猪养殖实现扭亏为盈，出栏生猪头均盈利214元，较2023年提高290元。2024年母猪产能进入缓慢恢复阶段，对应到2025年生猪出栏量开始释放。2025年供应相对宽松，猪价或承压。 相对大盘走势 农林牧渔 沪深300 30% 2025年春节后消费淡季猪肉阶段性供给过剩的可能性增加，生猪养殖或将出现微利甚至亏损。 13% 涌益咨询12月能繁母猪存栏继续增加 -3% 根据涌益咨询数据，2024年12月样本点1能繁存栏环比增1.27%（前值0.34%）； 样本点2能繁存栏环比增0.86%（前值0.56%）。12月配种数环比增0.95%；分娩母猪窝数环比增0.83%。12月成活率略有下降，断奶仔猪成活率较上月下降0.21%，育肥出栏平均成活率较上月降1.16%。据涌益咨询反馈，集团企业保持稳定增产模式，中型场母猪存栏维持微增趋势。 -20% 2024/1 相关报告 1、《农林牧渔：2024Q4农业持仓回落，重点关注消费成长类标的投资机会》2025.01.24 Mysteel数据12月能繁母猪存栏继续增加 根据Mysteel数据，2024年12月全样本能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.36%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.36%（前值+0.39%），中小散能繁母猪存栏环比+1.13%（前值-0.67%）。据Mysteel反馈，12月生猪市场震荡走势，养殖企业利润空间仍存，上游产能去化意愿较弱。其次，12月全国市场疫病相对平稳，2025年行业降本增效及部分规模企业出栏计划增量带动下，上游母猪产能缓增。 2、《农林牧渔：全球宠物市场洞察：日本宠物经济的消费升级和龙头崛起之路 》2025.01.24 投资建议：布局低成本生猪养殖企业 猪价于2024年4月开始震荡向上、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，猪价在8月见顶达到21+元/公斤，随后开始震荡回落。随着天气进一步转凉，猪肉消费需求有所增长，加之春节前备货拉动消费，春节前生猪养殖或将保持盈利。 2024年母猪产能进入缓慢恢复阶段，2025年生猪供应或开始进入宽松局面，猪价预计承压。推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业，如牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险。 扫码查看更多 1.12月能繁母猪存栏变动如何？ 1.112月能繁存栏变化情况 12月能繁母猪存栏维持稳定，春节后生猪养殖或出现亏损。据农业农村部数据，截至2024年12月末，全国能繁母猪存栏量为4078万头，接近105%的产能调控绿色合理区域的上线。2024年生猪养殖实现扭亏为盈，出栏生猪头均盈利214元，较2023年提高290元。2024年母猪产能进入缓慢恢复阶段，对应到2025年生猪出栏量开始释放。2025年供应相对宽松，猪价或承压。2025年春节后消费淡季猪肉阶段性供给过剩的可能性增加，生猪养殖或将出现微利甚至亏损。 图表1：农业农村部能繁母猪存栏量（万头） 涌益咨询样本点12月能繁存栏继续增加。2024年12月样本点1能繁存栏环比增1.27%（前值0.34%）；样本点2能繁存栏环比增0.86%（前值0.56%）。12月配种数环比增0.95%；分娩母猪窝数环比增0.83%。12月成活率略有下降，断奶仔猪成活率较上月降0.21%，育肥出栏平均成活率89.72%，较上月降1.16%；窝均健仔数11.20头。 据涌益咨询反馈，集团企业保持稳定增产模式，中型场（以专业养母猪外销仔猪为代表的企业）母猪存栏维持微增趋势，前期母猪产能较小但育肥出栏相对充足的企业反馈今年资金情况较好，母猪产能仍维持增加趋势；华北地区部分散户母猪产能保持稳定，但其中部分散户已有提前购买怀孕母猪动作，尚未增加母猪产能的散户计划春节前后购买怀孕母猪。 Mysteel样本点12月能繁母猪存栏环比继续增加。根据Mysteel数据，2024年12月全样本能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.36%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.36%（前值+0.39%），中小散能繁母猪存栏环比1.13%（前值-0.67%）。据Mysteel反馈，12月生猪市场震荡走势，养殖企业利润空间仍存，上游产能去化意愿较弱。 其次，12月全国市场疫病相对平稳，2025年行业降本增效及部分规模企业出栏计划增量带动下，上游母猪产能缓增。 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1) 图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合） 图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） 1.212月猪价震荡下行 12月猪价继续震荡走低。12月份全国生猪出栏均价15.71元/公斤，较上月下跌0.88元/公斤。冬至前市场表现偏弱，冬至腌腊支撑宰量维持高位震荡阶段，集团和散户等集中出栏，造成短期恐慌性抛售现象，猪价小幅反弹后快速回落。冬至节后供应集中抛压过后，散户及二育出栏量受限，但需求仍受低温支撑，支撑下旬价格止跌反弹。综合来看，我们预计，供应端集中出栏预期较强，2025年春节前出栏压力较大，短期仍有春节备货需求支撑，预计2025年2月前猪价维持震荡运行，行业或仍维持盈利水平。 12月以来出栏均重先增后降。12月全国生猪出栏均重129.26公斤，较11月增加2.65公斤，环比增幅2.09%。生猪出栏均重先增后降，分群体表现来看，月内集团出栏均重持续下降，散户先增后降。截至1月16日全国出栏均重122.96公斤，较上周下降1.14公斤。因11-12月持续抛压，多个群体出栏体重下降较快，整体市场呈现阶段性大猪断档。周内集团多维持正常节奏出栏，未见明显压栏操作；同时猪价阶段性反弹阶段，散户出栏积极亦有提升，但受肥标价差走扩支撑，仍有部分群体有惜售情绪。目前仍处于春节节前备货，市场压栏大猪或有增量出栏，预计出栏体重或有上升空间。 图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤） 图表7：全国15kg仔猪价格(元/头) 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头） 图表9：生猪出栏体重（公斤/头） 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？ 2.12025年猪价或承压 春节前需求好转有望支撑猪价。据农业农村部监测，10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。 随着天气进一步转凉，猪肉消费进入传统旺季，加之春节前备货拉动猪肉消费，年末猪肉消费需求有所增长，春节前生猪养殖或将保持盈利。 2025年猪价或承压。从供应角度看，2024年4月以来农业农村部能繁母猪存栏量整体增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计2025年8月之前生猪出栏量保持增长。2024年11月-2025年2月之前能繁母猪存栏或维持小幅变动，难以出现大幅下降，因此2025年9-12月供应端压力仍然较大。综合来看，2025年全年供应相对宽松，猪价或承压运行。 2.2能繁存栏预计持续增加 后续能繁存栏或处于稳定微增态势。①考虑养殖端对后市猪价预期乐观，叠加饲料成本较前期高点回落，育肥猪养殖有望逐步恢复盈利；②当前猪病情况相对稳定，展望后市，除非冬季北方疫病传播严重，否则猪病对产能的减损影响在边际弱化。综合来看,2025年春节前能繁母猪存栏或呈现稳定微增态势。 3.投资建议:布局低成本生猪养殖企业 猪价于2024年4月开始震荡向上、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，猪价在8月见顶达到21+元/公斤，随后开始震荡回落。随着天气进一步转凉，猪肉消费需求有所增长，加之春节前备货拉动消费，春节前生猪养殖或将保持盈利。2024年母猪产能进入缓慢恢复阶段，2025年生猪供应或开始进入宽松局面，猪价预计承压。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 4.风险提示 (1)疫病风险：畜禽养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病、禽流感等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致畜禽的死亡，直接导致畜禽产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对畜禽销售产生不利影响。 （2）畜禽价格长期低位风险：畜禽市场价格的周期性波动导致畜禽养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若畜禽销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司畜禽出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 （3）原材料价格波动风险：小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占饲料的比重较大，因此，上述大宗农产品价格波动对养殖及饲料企业的成本、净利润均会产生较大影响。