如何看待2025年2月生猪产能数据？

如何看待2025年2月生猪产能数据？ |报告要点 根据农业农村部数据，2025年2月末全国能繁母猪存栏4066万头，环比增长0.1%，同比增长0.6%。能繁存栏在2024年11月涨到年内4080万头的最高点，而后连续下降2个月至4062万头，2025年2月能繁存栏开始小幅增长。生猪养殖行业仍处于产能相对过剩阶段，养殖利润继续走低。我们认为，春节后进入猪肉消费淡季，叠加生猪供应充足,未来两个月猪价预计继续下行趋势。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 |分析师及联系人 王明琦涂雅晴SAC：S0590524040003 SAC：S0590524110004 农林牧渔 如何看待2025年2月生猪产能数据？ ➢农业农村部2月能繁存栏环比下降 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 根据农业农村部数据，2025年2月末全国能繁母猪存栏4066万头，环比增长0.1%，同比增长0.6%。与3900万头的正常保有量相比即将超出105%的产能调控绿色合理区间，能繁存栏在2024年11月涨到年内4080万头的最高点，而后连续下降2个月至4062万头，2025年2月能繁存栏开始小幅增长。生猪养殖行业仍处于产能相对过剩阶段，养殖利润继续走低，2025年2月份散养生猪每头净利润75元，环比-60.1%；规模养殖生猪每头净利润131元，环比-38.9%。 ➢涌益咨询2月能繁母猪存栏出现小幅下降 根据涌益咨询数据，2月样本点一能繁母猪存栏环比-0.05%（前值0.63%）；样本点二能繁母猪存栏环比-0.18%（前值0.2%）。2月五省平均窝均健仔头数11.11，较上月下降0.06头。2月全国断奶成活率88.86%，较上月降0.31%；但育肥成活率未出现趋势性下跌,较上月增加0.3%至90.20%。目前市场暂未出现主动去化产能情况，后续母猪波动空间或主要受种群更新影响。 相关报告 1、《农林牧渔：海外饲料市场洞察之印尼篇：潜 力 蓝 海 待 挖 掘 ， 产 业 布 局 正 当 时 》2025.03.072、《农林牧渔：如何看待我国对美农产品加征关税的影响？》2025.03.07 ➢Mysteel数据2月能繁母猪存栏环比微增 根据Mysteel数据，2月全样本能繁母猪存栏环比0.06%（前值-0.04%），其中规模场能繁母猪存栏环比0.05%（前值-0.038%），中小散能繁母猪存栏环比0.19%（前值-0.07%）。2月养殖端盈利空间仍存，行业整体主动去化意愿相对有限，多以产能优化更替为主。局部零星猪病发生，但整体对产能影响相对有限，年内由于养殖企业预期计划出栏目标继续增加，带动短期母猪产能维持小幅增加。 ➢投资建议：布局低成本生猪养殖企业 据农业农村部数据，2024年4月-12月能繁母猪存栏量整体增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计2025年10月之前生猪出栏量或保持增长，预计猪价或承压运行。农业部2025年1月能繁母猪数据开始下降，猪价&仔猪节后持续走弱，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：疫病风险、畜牧价格长期低位风险、原材料价格波动风险。 扫码查看更多 正文目录 1.2月能繁母猪存栏变动如何？.........................................41.12月能繁存栏变化情况.........................................41.23月以来猪价继续走低.........................................62.如何看待后续猪价走势及产能变动？..................................72.12025年猪价或承压............................................72.22025年能繁存栏有望开始去化..................................83.投资建议:布局低成本生猪养殖企业..................................84.风险提示..........................................................8 图表目录 图表1：农业农村部能繁母猪存栏（万头）................................4图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)......................5图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)......................5图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）........................6图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）......................6图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤）...................................7图表7：全国15kg仔猪价格(元/头)......................................7图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）..................................7图表9：生猪出栏体重（公斤/头）.......................................7 1.2月能繁母猪存栏变动如何？ 1.12月能繁存栏变化情况 2月能繁母猪存栏环比小幅增加。据农业农村部数据，2025年2月末全国能繁母猪存栏4066万头，环比增长0.1%，同比增长0.6%。与3900万头的正常保有量相比即将超出105%的产能调控绿色合理区间，能繁存栏在2024年11月涨到年内4080万头的最高点，而后连续下降2个月至4062万头，2025年2月能繁存栏开始小幅增长。生猪养殖行业仍处于产能相对过剩阶段，养殖利润继续走低。据农业农村部数据，2025年2月散养生猪每头净利润75元，环比下降60.1%；规模养殖生猪每头净利润131元，环比下降38.9%。 资料来源：农业农村部，国联民生证券研究所注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 涌益样本2月能繁母猪存栏出现小幅下降。根据涌益咨询数据，2月样本点一能繁母猪存栏环比-0.05%（前值0.63%）；样本点二能繁母猪存栏环比-0.18%（前值0.2%）。2月五省平均窝均健仔头数11.11，较上月下降0.06头。2月全国断奶成活率88.86%，较上月降0.31%；但育肥成活率未出现趋势性下跌,较上月增加0.3%至90.20%。 据涌益咨询反馈，部分头部集团有更新种群及前期超配后淘汰带动的本月淘母增加；但与此同时，也在留种优秀后备种群继续补充母猪基数并提升生产成绩；300- 1000头规模猪场2月能繁进一步呈现增加趋势，主要体现在前期自留大后备陆续转入配种阶段。目前市场暂未出现主动去化产能情况，后续母猪波动空间或主要受种群更新影响。 Mysteel样本点2月能繁母猪存栏环比小幅增加。根据Mysteel数据，2月全样本能繁母猪存栏环比0.06%（前值-0.04%），其中规模场能繁母猪存栏环比0.05%（前值-0.038%），中小散能繁母猪存栏环比0.19%（前值-0.07%）。据Mysteel反馈,2月养殖端盈利空间仍存，行业整体主动去化意愿相对有限，多以产能优化更替为主。局部零星猪病发生，但整体对产能影响相对有限，年内由于养殖企业预期计划出栏目标继续增加，带动短期母猪产能维持小幅增加。 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所注：母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占25%，万头以上及上市占40% 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所注：母猪1000头以上权重占57%，300-1000头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 资料来源：Mysteel，国联民生证券研究所 资料来源：Mysteel，国联民生证券研究所 1.23月以来猪价继续走低 2月以来猪价震荡走低。2月份全国生猪出栏均价14.81元/公斤，较上月下跌0.97元/公斤。2月节后需求大幅下降，供应节奏逐步恢复，整体呈现趋势性下调。2月中旬，受春节后肥标价差走强支撑，价格回到14元/公斤行业平均成本附近，二次育肥进场积极性偏强，猪价底部有所支撑。3月生猪均价震荡下行，截至3月28日，全国生猪出栏均价14.59元/公斤。3月以来整体供应压力仍存，仍处于猪肉消费的季节性淡季，二次育肥等维持低位滚动进场，整体带需求增量有限，我们预计4月猪价或继续成本附近震荡走势。 2月以来出栏体重继续增加。2月全国生猪出栏均重125.27公斤，较1月增加1.61公斤，月环比增幅1.30%。2月份较1月份受春节被动压栏影响，且节后受消费回落影响，出栏顺畅度较低，体重呈现小幅上涨。其次12-1月份，多个企业降重速度过快，但受节后肥标价差强势支撑，节后增重出栏意愿提升。 3月底集团企业增重预期减弱。截至3月27日当周，全国出栏均重128.64公斤，较上周增加0.24公斤。短期气温回升后的增重速度加快，据涌益调研反馈，由于260-280斤猪源价差走平，同时受气温回升后市场对大猪需求走弱制约，企业体重已增至临界点，继续增重预期或减弱，但近期散户猪源消化速度稍显缓慢，预计散户体重仍有一定上升空间。 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？ 2.12025年猪价或承压 2025年生猪供应开始进入宽松局面，预计猪价或承压走势。根据农业部仔猪存栏外推6个月，1月新生仔猪数量也高于去年同期2.5%左右，上半年整体猪肉消费季节性偏弱，我们预计2025年上半年生猪出栏平均价格或将低于去年同期。根据农业部能繁存栏外推10个月来算，2024年4月-11月国家统计局能繁母猪存栏量绝对值持续增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计至少到2025年9月生猪出栏量维持增长。 结合供给与需求角度看，春节之后为传统消费淡季，因此我们预计2025年春节后至6月猪价整体偏弱运行，2025年6月之后，需求持续恢复，猪价底部或有所支撑。综合来看，2025年全年供应相对宽松，我们预计猪价或将偏弱运行。 2.22025年能繁存栏有望开始去化 后续能繁存栏或进入去化态势。春节以来，猪价维持震荡下行趋势，养殖利润继续走低，2025年2月份散养生猪每头净利润75元，环比-60.1%；规模养殖生猪每头净利润131元，环比-38.9%。据涌益反馈，当前仔猪价格维持高位，受高仔猪价影响，补栏积极性较差，实际补栏效果不佳，预计短期内仔猪补栏多观望为主。农业部1月能繁母猪数据开始下降，2月三方数据出现分化，部分机构能繁母猪出现小幅下降。综合来看，猪价&仔猪价格节后持续走弱，行业盈利水平或有所下降，后续能繁母猪存栏或进入去化态势。 3.投资建议:布局低成本生猪养殖企业 据农业农村部数据，2024年4月-12月能繁母猪存栏量整体增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计2025年10月之前生猪出栏量或保持增长，预计猪价或承压运行。农业部2025年1月能繁母猪数据开始下降，猪价&仔猪价格节后持续走弱，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 4.风险提示 （1）疫病风险：畜禽养殖过程中发生的疫病，主要有