农林牧渔行业：如何看待2025年1月生猪产能数据？

如何看待2025年1月生猪产能数据？ |报告要点 根据农业农村部数据，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，与3900万头的正常保有量相比即将超出105%的产能调控绿色合理区间。1月中大猪存栏量同比增长1.1%,尤其是全国规模猪场中大猪存栏量同比增长4%，2-3月份生猪出栏压力仍然较大。我们认为，春节后进入猪肉消费淡季，叠加生猪供应充足,未来两个月猪价预计继续下行趋势。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 |分析师及联系人 王明琦涂雅晴SAC：S0590524040003 SAC：S0590524110004 农林牧渔 如何看待2025年1月生猪产能数据？ ➢农业农村部1月能繁存栏环比下降 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 根据农业农村部数据，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，与3900万头的正常保有量相比即将超出105%的产能调控绿色合理区间。1月中大猪存栏量同比增长1.1%,尤其是全国规模猪场中大猪存栏量同比增长4%，2-3月份生猪出栏压力仍然较大。我们认为，春节后进入猪肉消费淡季，叠加生猪供应充足,未来两个月猪价预计继续下行趋势。 ➢涌益咨询1月能繁母猪存栏环比增幅收窄 根据涌益咨询数据，2025年1月样本点1能繁存栏环比增长0.63%（前值1.27%）；样本点2能繁存栏环比增长0.2%（前值0.86%）。1月窝均健仔头数11.17，较上月下降0.03头；断奶成活率89.17%，较上月降0.63%；但育肥成活率未出现趋势性下跌。1月新配母猪数较前期增幅收窄，淘汰端以正常生产淘汰节奏为主，对应能繁母猪增幅收窄。市场暂未出现因远月预期悲观导致的产能去化现象。 相关报告 ➢Mysteel数据12月能繁母猪存栏环比微降 1、《农林牧渔：如何看待2024年饲料产量数据？》2025.02.192、《农林牧渔：国内宠物市场洞察：宠物经济 稳 步 增 长 ， 千 万 级 爆 品 持 续 涌 现 》2025.02.05 根据Mysteel数据，2025年1月全样本能繁母猪存栏环比-0.04%（前值+0.39%），其中规模场能繁母猪存栏环比-0.038%（前值+0.36%），中小散能繁母猪存栏环比-0.07%（前值+1.13%）。据Mysteel反馈,1月养殖端盈利空间仍存，行业整体主动去化意愿相对有限，多以产能优化更替为主。受预期计划目标带动，少数企业仍有小幅上调，但月内北方受降温和雨雪天气影响，局部零星猪病发生，其次春节期间部分养殖户提前出栏高胎龄母猪，带动上游产能微降。 ➢投资建议：布局低成本生猪养殖企业 根据2024年4月-12月农业农村部能繁母猪存栏量整体增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计2025年10月之前生猪出栏量保持增长，预计2025年猪价或承压运行。农业部2025年1月能繁母猪数据开始下降，猪价&仔猪节后持续走弱，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：疫病风险、畜牧价格长期低位风险、原材料价格波动风险。 扫码查看更多 正文目录 1.1月能繁母猪存栏变动如何？.........................................41.11月能繁存栏变化情况.........................................41.2春节后猪价震荡走弱..........................................62.如何看待后续猪价走势及产能变动？..................................72.12025年猪价或承压............................................72.22025年能繁存栏有望开始去化..................................83.投资建议:布局低成本生猪养殖企业..................................84.风险提示..........................................................8 图表目录 图表1：农业农村部能繁母猪存栏（万头）................................4图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)......................5图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)......................5图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）........................6图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）......................6图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤）...................................7图表7：全国15kg仔猪价格(元/头)......................................7图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）..................................7图表9：生猪出栏体重（公斤/头）.......................................7 1.1月能繁母猪存栏变动如何？ 1.11月能繁存栏变化情况 1月能繁母猪存栏开始下降，春节后生猪价格或继续下行。据农业农村部数据，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，与3900万头的正常保有量相比即将超出105%的产能调控绿色合理区间。1月中大猪存栏量同比增长1.1%，尤其是全国规模猪场中大猪存栏量同比增长4%，2-3月份生猪出栏压力仍然较大。因此我们认为，春节后进入猪肉消费淡季，叠加生猪供应充足,未来两个月猪价预计继续下行趋势。 资料来源：农业农村部，国联民生证券研究所注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 涌益咨询样本点1月能繁存栏环比增幅收窄。2025年1月样本点1能繁存栏环比增长0.63%（前值1.27%）；样本点2能繁存栏环比增长0.2%（前值0.86%）。1月窝均健仔头数11.17，较上月下降0.03头；断奶成活率89.17%，较上月降0.63%；但育肥成活率未出现趋势性下跌。 据涌益咨询反馈，集团企业保持稳定增产模式，1月新配母猪数较前期增幅收窄，淘汰端以正常生产淘汰节奏为主，对应能繁母猪增幅收窄。市场暂未出现因远月预期悲观导致的产能去化现象。仔猪及商品猪养殖利润较好前提下，1月养殖户能繁母猪 存栏维持稳定。 Mysteel样本点1月能繁母猪存栏环比小幅下降。根据Mysteel数据，2025年1月全样本能繁母猪存栏环比-0.04%（前值+0.39%），其中规模场能繁母猪存栏环比-0.038%（前值+0.36%），中小散能繁母猪存栏环比-0.07%（前值+1.13%）。据Mysteel反馈,1月养殖端盈利空间仍存，行业整体主动去化意愿相对有限，多以产能优化更替为主。受预期计划目标带动，少数企业仍有小幅上调，但月内北方受降温和雨雪天气影响，局部零星猪病发生，其次春节期间部分养殖户提前出栏高胎龄母猪，带动上游产能微降。 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所注：母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占25%，万头以上及上市占40% 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所注：母猪1000头以上权重占57%，300-1000头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 资料来源：Mysteel，国联民生证券研究所 资料来源：Mysteel，国联民生证券研究所 1.2春节后猪价震荡走弱 春节后需求走弱，猪价震荡走低。1月份全国生猪出栏均价15.78元/公斤，较上月上涨0.07元/公斤，整体呈现先强后弱。春节过后消费端大幅减弱，市场供给压力提升，2月上旬猪价趋势性偏弱。截至2月20日，全国生猪出栏均价降至14.81元/公斤。我们认为，2月需求端表现低迷，3-4月市场供给或维持高位，或凸显市场供应压力提升；同时伴随气温回升，大猪需求减弱亦拖累肥标价差收窄，导致二次育肥进场意愿减弱。生猪整体供给压力尚存，我们预计3-4月猪价或继续震荡下行。 1月集团降重增加出栏。1月份全国出栏平均体重为123.66公斤，较12月份下降5.6公斤，环比跌幅4.33%。1月份集团场体重下降明显，1月份150公斤以上大体重猪出栏占比5.51%，较12月份下降2.08%。散户大猪前期出栏积极，12月份冬至前散户大猪基本出完，1月份大猪存栏明显减少。因此，整体1月份大猪存栏低位，导致整体体重下降。2月份较1月份受春节被动压栏影响，且节后受消费回落影响，出栏顺畅度较低，体重呈现小幅上涨。 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联民生证券研究所 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？ 2.12025年猪价或承压 2025年生猪供应开始进入宽松局面，预计猪价或承压走势。根据农业部仔猪存栏外推6个月，1月新生仔猪数量也高于去年同期2.5%左右，上半年整体猪肉消费季节性偏弱，我们预计2025年上半年生猪出栏平均价格或将低于去年同期。根据农业部能繁存栏外推10个月来算，2024年4月-12月国家统计局能繁母猪存栏量绝对值持续增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计至少到2025年10月生猪出 栏量维持同比增长。 结合供给与需求角度看，春节之后为传统消费淡季，因此我们预计2025年春节后至6月猪价整体偏弱运行，2025年6月之后，需求持续恢复，猪价底部或有所支撑。综合来看，2025年全年供应相对宽松，预计猪价或将偏弱运行。 2.22025年能繁存栏有望开始去化 后续能繁存栏或进入去化态势。（1）仔猪价出现拐点。截至2月20日当周，15kg仔猪市场销售均价为594元/头，较上周环比下调5.71%。据涌益反馈，当前仔猪价格维持高位，受高仔猪价影响，补栏积极性较差，实际补栏效果不佳，预计短期内仔猪补栏多观望为主。（2）农业部1月能繁母猪数据开始下降，以及猪价节后持续走弱，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。 3.投资建议:布局低成本生猪养殖企业 根据2024年4月-12月农业农村部能繁母猪存栏量整体增加，叠加行业生产效率在逐步提升，我们预计2025年10月之前生猪出栏量保持增长，预计猪价或承压运行。农业部2025年1月能繁母猪数据开始下降，猪价&仔猪价格节后持续走弱，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 4.风险提示 （1）疫病风险：畜禽养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病、禽流感等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致畜禽的死亡，直接导致畜禽产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对畜禽销售产生不利影响。 （2）畜禽价格长期低位风险：畜禽市场价格的周期性波动导致畜禽养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若 畜禽销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司畜禽出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 （3）原材料价格波动风险：小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占饲料