光期农产品：玉米、淀粉周报

光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S5 月 1 1 日 目 录外盘：近期美麦下跌，主要受到玉米溢出效应影响，不过中国和黑海的天气担忧支撑价格。美国小麦的优良率为50%，高于一周前的49%。气象机构表示，4月强劲且长时间的霜冻天气以及异常的高温和降水不足对乌克兰春季作物产生负面影响。玉米下跌，市场预期美国玉米种植进度良好。玉米种植率为40%，去年是35%。未来十天，美国中西部地区的有利天气预计将提供播种机会，天气对玉米生长较为有利。国内：本周玉米价格整体偏强运行。截至5月8日，全国玉米周度均价2323元/吨，较上周价格上调30元/吨。分地区来看，五一假日至今东北地区玉米价格涨幅明显，产区货源偏少，深加工持续上调收购价格，对东北玉米行情利好支撑。本周华北地区玉米价格继续维持偏强运行。五一期间，价格重心继续上移，期现价格联动上涨，小麦和玉米价格联动上涨。下游深加工企业有意补库，但深加工到货维持低位，库存水平继续下降。本周销区市场玉米价格偏强运行。五一假期期间，市场期现货联动，玉米价格整体上扬。港口贸易商报价跟随提高，但市场高价成交一般，下游企业观望为主，随着玉米与小麦价差缩小，企业采买小麦替代增加。期货：玉米主力2507合约成为多空争夺的焦点，五一过后小麦干旱带来的减产预期升温，小麦上涨带动玉米跟涨。5月合约进入交割月，资金减仓，5月的主空离场后转仓有限，增加了现货市场对近月合约看涨预期。本周，玉米期价波动幅度加大，近强远弱，远月合约考虑到新粮成本下移，期价承压调整。后市，关注干热风天气对小麦影响，小麦替代及进口玉米拍卖政策预期对价格的影响。 1.0供需：25/26年小麦供应预期下降，玉米供应增加，主产国玉米面积预期大幅增长图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所32033034035036037038039040016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2368070072074076078080018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0019/2020/2121/2222/2323/2410001050110011501200125016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e 1.1供需： 2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，3月末 种植意向报告美玉米面积增5%图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩）图表：美麦播种面积（单位：百万英亩）图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所848688909294962022202320242025e43444546474849502022202320242025e848688909294962022202320242025初2月3月43444546474849502022202320242025初2月 1.2供需：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周天气利于生长总产预期增1%图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩）图表：美玉米单产（单位：吨/公顷）图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩 、美元/蒲）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：USDA，光大期货研究所678910111210/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250%2%4%6%8%10%12%14%10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250.001.002.003.004.005.006.00174.00176.00178.00180.00182.00184.00186.00188.002020年2021年2022年2023年2024年单产成本-100.000.00100.00200.00300.002020年2021年2022年2023年2024年美豆美玉米 1.3供需：新季玉米产量预估将于5月公布，3月末季度库存报告中美玉米 库存较同期下降2.4%图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所12051210121512201225123024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-337437938438924-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-2786.00788.00790.00792.00794.00796.00798.00800.0024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-3484950515253545524-524-624-724-824-924-1024-1124-1225-125-2 1.4供需：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2-3月库存数据不变，4月USDA 玉米库存下调图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于12月预估，2-3月库存数据不变，4月库存下调报告利多。经历了2-3月USDA报告库存不变的利空之后，4月美玉米库存下调，期价收高。4月报告预期美国玉米结转库存减少。农业部公布出口销售报告，24/25年玉米期末库存预估从3月份的15.4亿下调至14.65亿，分析师此前预估是15.1亿，玉米出口预估从3月的24.5亿上调至25.5亿。0%5%10%15%20%25%02/03*03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250%10%20%30%40%50%60%19/2020/2121/2222/2323/2424/25 1.5 供需：美豆/玉米比价处于低位有利于玉米面积扩张，本周天气利于大豆、玉米播种图表：美玉米产区降雨预期变化（单位：毫米）图表：美玉米产区温度的预期变化（单位：摄氏度）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所美国小麦此前遭遇到低温冻害影响，近期天气转好，小麦优良率提升。本周天气利于大豆、玉米种植，单产预期提升。目前，美国春小麦种植率是44%，优良率是51%，和去年基本持平。农业部数据显示，美国冬小麦23%的面积干旱，低于之前一周的33%。俄罗斯上调小麦的产量和出口预估。本周，玉米种植率为40%，去年是35%。大豆下跌，来自巴西的竞争日益激烈，大豆种植率为30%。天气利于大豆、玉米种植，单产预期提升。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4月美玉米单周销量下降，关税政策成为玉米出口关注点图表：美玉米周度出口销售数据（单位：吨）图表：美玉米出口墨西哥（单位：吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国对墨西哥和加拿大关税豁免保证谷物和油籽出口不受影响。自10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，产量减少之后出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。乌克兰因减产导致小麦出口下降，欧盟小麦出口预期下降1000万吨。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/222/2323/2424/2502000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/322/2323/2424/25 1.7供需：河南高温导致小麦预期受损报价上调，5月中旬关注干热风天气对华北小麦市场影响图表：国产玉米产量预期（单位：千吨）图表：大豆和玉米面积的预期变化（单位：千公顷）资料来源：国粮中心,光大期货研究所24/25年度，国产玉米产量预期下降。25/26年度辽、吉地区播种初期低温、潮湿，新玉米普遍存在延迟播种的问题。从目前情况看干旱导致部分地区的小麦出现早熟，品质相应下降。近期，有持续的干热风天气，不利于5月小麦的生长。按照现在的天气情况看，小麦品质下降相对确定，市场预期的减产幅度10%左右还不能确定。面临现在小麦预期减产的情况，面粉加工企业在加大备货，对当前小麦价格也起到了支撑作用。新麦上市，托市底价提高1分，当前华北小麦和玉米平价，以上因素都会对新麦提供支撑。15000017000019000021000023000025000027000029000031000012/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25-2000-1500-1000-5000500100015002000250019/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e大豆玉米 p 10 1.8供需：25年玉米进口预期维持低位，25年3月进口玉米8万吨，同比-95.1%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月替代品进口预估（单位：万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨，同比大减97.1%，其中1月进口玉米及玉米粉10万吨，同比减少35.9%；2月进口玉米及玉米粉8万吨，同比减少97%。此外，1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨，中美贸易战持续，预计高粱进口成本明显提升。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020192020202101002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 1.9供需：麦价先涨后跌，制粉企业提价补库意愿不强，饲料企业对小麦关注度提升图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨）图表：玉米上涨，小麦跟随小涨（单位：元/吨）资料来源：WIND, 光大期货研究所本周，主产区小麦均价2466元/吨，环比上周涨0.20%，同比跌5.63%。本周小麦价格震荡偏弱运行，市场购销谨慎。五一过后，市场流通粮源较为充裕，部分持粮主体因面粉企业备货结束，选择