尿素周度报告：出口情绪扰动，期价偏强震荡

创元研究创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F031221142025年05月11日 目录一、周度行情回顾..................................................3二、供应端........................................................52.1供应端变动有限，环比基本持平............................................52.2出口提振市场，库存走向去化..............................................72.3成本端..................................................................8三、需求端.......................................................103.1农需旺季有支撑，表观有望维持高位........................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13四、平衡表.......................................................14 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度行情回顾主流交割区现货价格1910-1950元/吨，环比4月末涨50-80元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1920元/吨（环比+70），河南现货价1910元/吨（环比+50），江苏现货价1920元/吨（环比+60），安徽现货价1930元/吨（环比+40）；本周期价高位震荡，09波动区间1849-1926元/吨，09合约收于1893点。09山东基差收于27元/吨。图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究4/034/175/01尿素近期现货价（元/吨）河南现货价安徽现货价20025030035040045050024/0324/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/031/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东现货价（元/吨）2024202515002000250030003500 3国际尿素价格（美元/吨）FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日）FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日）1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1河南现货价（元/吨）2022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究1500200025003000350020222023 资料来源：钢联数据、创元研究图表1.8：9-1价差（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究图表1.10：主力合约活跃度资料来源：iFinD、创元研究-10001002003004005001/202/203/204/205/209-1价差2209-23012309-240105101520253012/241/242/24主力合约活跃度持仓量 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B图表1.7：1/5/9合约收盘价（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究图表1.9：主力合约季节性（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究150016001700180019002000210012/171/172/17三大合约收盘价（元/吨）期货收盘价(1月交割):尿素UR期货收盘价(9月交割):尿素UR15001700190021002300250027002900310033001/12/13/1 4/15/1 6/17/18/1 9/110/111/112/1主力合约收盘价20222023 二、供应端2.1供应端变动有限，环比基本持平本周尿素周度产量139.6万吨万吨，环比微涨0.2%，产能利用率86.5%（环比+0.2%，同比+1.0%），装置检修量为13.65万吨，环比+0.7万吨，新增检修企业相对有限，供应端总体变动不大。短期内，泉盛及联盟装置检修，涉及产能112万吨，预计月中左右恢复，后续有华昌化工50万吨尿素装置检修，6月份检修装置暂时公布在130万吨附近，整体检修企业有限，关注气温走高后可能带来的故障性检修，供应整体维持高位，新增投产重点关注新疆新冀能源120万吨装置。图表2.1：尿素日度产量（万吨）图表2.3：尿素月度产量（万吨）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素日度产量（万吨）202420250%2%4%6%8%10%12%14%78910 11 12尿素月度产量（万吨）2023 19B图表2.2：尿素检修损失量（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.4：尿素产能利用率（%）资料来源：钢联数据、创元研究0510152025303540451/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1尿素装置周度检修量（万吨）2022202350607080901001/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1尿素产能利用率（%）20222023 52024202520242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究573548609584300350400450500550600650123456同比增速202220242025 2.2出口提振市场，库存走向去化本周尿素厂内库存106.6万吨，环比-12.6万吨，港口库存13.3万吨，环比+1.5万吨。出口扰动下，企业收单好转，本周库存走向去化。后市来看，尿素库存仍有一定去化动力，一方面，出口政策虽未完全落地，但出口放开概率较大，更多在于以何种形式、何时出口的问题，出口情绪扰动下，库存难以累积，另一方面，二季度后期属于夏季肥生产及备肥时间点，库存季节性去化动力仍存。图表2.7：尿素厂内库存（万吨）19B图表2.8：尿素港口库存（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究图表2.9：尿素两广库存（万吨）19B图表2.10：尿素仓单（1张=20万吨）资料来源：iFinD、创元研究1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素厂内库存（万吨）202420250102030405060701/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素港口库存（万吨）20221/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素两广库存（万吨）202420250200040006000800010000120001/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1仓单数量（张）2022 7202320242025202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究05101520253020222023 2.3成本端成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格650元/吨，环比-10。截止4.25，北方港煤炭库3112万吨，环比-85万吨，同比+32%。截至5.8，六大发电集团煤炭库存1407万吨，环比+22万吨，煤炭日耗+1.05万吨至76.47万吨。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1526元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%，水煤浆完全成本利润304，固定床完全成本毛利-84，天然气制完全成本毛利-91。图表2.11：固定床生产成本（元/吨）图表2.13：水煤浆气化生产成本（元/吨）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1固定床成本（元/吨）202420251/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1水煤浆成本（元/吨）20242025 819B图表2.12：固定床理论利润（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.14：水煤浆气化理论利润（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究-600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/1 9/110/111/112/1固定床生产利润（元/吨）2022202320242025-20002004006008001000120014001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1水煤浆气化生产利润（元/吨）2022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究1200140016001800200022002400260020222023 资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.18：秦皇岛动力煤Q5500（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.20：电煤价格指数资料来源：钢联数据、创元研究60080010001200140016001800200022/0122/07 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周）4647484950515253541/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1电煤价格综合指数202220232025荣枯线 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B图表2.17：无烟煤价格（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究18B图表2.19：北方港煤炭库存（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究50010001500200025001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1坑口价：晋城无烟煤中块2022202315001700190021002300250027002900310033001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1北方港库存(万吨)20222023 三、需求端3.1农需旺季有支撑，表观有望维持高位本周尿素预收订单数5.82天，环比-1.65天，周度表观150.7万吨，环比+24.18万吨。本周复合肥库存79.5万吨（-0.7万吨），复合肥开工率37.9%（-2.7%）。三聚氰胺产量3.74万吨（环比+0.01万吨），甲醛开工率50.9%，环比-0.03%。近期受出口情绪扰动，企业收单较前期有所好转，尿素周度表观消费量提升明显，农业端，季节性上来看，二季度以往为全年表观消费量的高峰期，主要在于夏季用肥及备肥需求，包括玉米、水稻等，及春季作物追肥需求，工业需求端，整体变动有限，后续整体在于农需端的支撑。图表3.1：尿素周度表观（万吨）图表3.3：复合肥产能利用率（%）1