尿素周度报告：政策管控与出口情绪扰动并存，短期震荡

创元研究创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F031221142025年05月18日 目录一、周度行情回顾..................................................3二、供应端........................................................52.1供应端整体变动不大，后续维持............................................52.2近期市场情绪好转，库存去化较快..........................................72.3成本端..................................................................8三、需求端.......................................................103.1本周表观提升明显.......................................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13四、平衡表.......................................................14 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度行情回顾主流交割区现货价格1920-1940元/吨，环比微涨10-20元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1940元/吨（环比+20），河南现货价1920元/吨（环比+10），江苏现货价1940元/吨（环比+10），安徽现货价1930元/吨（环比-10）；本周期价高位震荡，09波动区间1856-1916元/吨，09合约收于1877点。09山东基差收于63元/吨。图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究4/084/225/06尿素近期现货价（元/吨）河南现货价安徽现货价20025030035040045050024/0324/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/031/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东现货价（元/吨）2024202515002000250030003500 3国际尿素价格（美元/吨）FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日）FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日）1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1河南现货价（元/吨）2022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究1500200025003000350020222023 资料来源：钢联数据、创元研究图表1.8：9-1价差（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究图表1.10：主力合约活跃度资料来源：iFinD、创元研究-10001002003004005001/202/203/204/205/209-1价差2209-23012309-240105101520253012/311/312/28主力合约活跃度持仓量 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B图表1.7：1/5/9合约收盘价（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究图表1.9：主力合约季节性（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究150016001700180019002000210012/241/242/24三大合约收盘价（元/吨）期货收盘价(1月交割):尿素UR期货收盘价(9月交割):尿素UR15001700190021002300250027002900310033001/12/13/1 4/15/1 6/17/18/1 9/110/111/112/1主力合约收盘价20222023 二、供应端2.1供应端整体变动不大，后续维持本周尿素周度产量139.5万吨万吨，环比-1.5万吨，产能利用率86.4%（环比-0.9%，同比+5.17%），装置检修量为14.13万吨，环比+0.5万吨，供应端变动有限。本周华昌化工50万吨尿素装置检修，5月后续暂无新增检修企业，6月后新增检修企业包括河南心连心、山东晋煤明升达化工合计130万吨产能，供应端整体变动不大。供应端，第一，面临政策端保供稳价政策要求，第二，主流煤制利润水平尚可，均将支撑高开工，新增投产层面，新疆新冀能源近期已出产品。图表2.1：尿素日度产量（万吨）图表2.3：尿素月度产量（万吨）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素日度产量（万吨）202420250%2%4%6%8%10%12%14%78910 11 12尿素月度产量（万吨）2023 19B图表2.2：尿素检修损失量（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.4：尿素产能利用率（%）资料来源：钢联数据、创元研究0510152025303540451/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1尿素装置周度检修量（万吨）2022202350607080901001/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1尿素产能利用率（%）20222023 52024202520242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究573548609584300350400450500550600650123456同比增速202220242025 2.2近期市场情绪好转，库存去化较快本周尿素厂内库存81.7万吨，环比-24.8万吨，港口库存16.3万吨，环比+3万吨。本周库存去化幅度加快，去化幅度达1/4，一方面，出口放开后市场情绪较之前有所好转，另一方面，二季度为农需旺季，备肥需求亦助力库存转向去化。仓单层面，5月16日仓单数量为，环比上周五增加张。图表2.7：尿素厂内库存（万吨）19B图表2.8：尿素港口库存（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究图表2.9：尿素两广库存（万吨）19B图表2.10：尿素仓单（1张=20万吨）资料来源：iFinD、创元研究1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素厂内库存（万吨）202420250102030405060701/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素港口库存（万吨）202220231/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素两广库存（万吨）202420250200040006000800010000120001/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1仓单数量（张）20222023 72024202520242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究05101520253020222023 2.3成本端成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格629元/吨，环比-19。截止5.9，北方港煤炭库3327万吨，环比+209万吨，同比+35%。截至5.15，六大发电集团煤炭库存1440万吨，环比+32万吨，煤炭日耗-1.5万吨至74.97万吨。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1498元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%，水煤浆完全成本利润332，固定床完全成本毛利-104，天然气制完全成本毛利-91。图表2.11：固定床生产成本（元/吨）图表2.13：水煤浆气化生产成本（元/吨）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1固定床成本（元/吨）202420251/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1水煤浆成本（元/吨）20242025 819B图表2.12：固定床理论利润（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.14：水煤浆气化理论利润（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究-600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/1 9/110/111/112/1固定床生产利润（元/吨）2022202320242025-20002004006008001000120014001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1水煤浆气化生产利润（元/吨）2022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究1200140016001800200022002400260020222023 资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.18：秦皇岛动力煤Q5500（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.20：电煤价格指数资料来源：钢联数据、创元研究60080010001200140016001800200022/0122/07 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周）4647484950515253541/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1电煤价格综合指数202220232025荣枯线 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B图表2.17：无烟煤价格（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究18B图表2.19：北方港煤炭库存（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究50010001500200025001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1坑口价：晋城无烟煤中块20222023150020002500300035001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1北方港库存(万吨)20222023 三、需求端3.1本周表观提升明显本周尿素预收订单数6.29天，环比+0.47天，周度表观161.3万吨，环比+9.2万吨。本周复合肥库存77.5万吨（-2.0万吨），复合肥开工率40.3%（+2.4%）。三聚氰胺产量3.72万吨（环比-0.02万吨），甲醛开工率51.3%，环比+0.33%。近期受出口情绪扰动，企业收单较前期有所好转，尿素周度表观消费量提升明显，农需端，截至5月9日，全国春播过5成。其中，东北地区过4成、西南地区过5成、西北和黄淮海地区过6成、长江中下游地区近7成，华南早稻播栽接近尾声，后续仍有追肥备肥需求，叠加出口情绪支撑，表观有望维持高位运行。图表3.1：尿素周度表观（万吨）图表3.3：复合肥产能利用率（%）1/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1周度表观需求（万吨）