铝类市场周报：淡旺交替需求略降，铝类或将有所承压

20250509 铝类市场周报 淡旺交替需求略降，铝类或将有所承压 瑞达期货研究院 研究员王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878 助理研究员 陈思嘉期货从业资格号F03118799 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 行情回顾：沪铝主力震荡下行，周涨跌幅163，报19585元吨。氧化铝震荡偏强，周涨跌359，报2827元吨。行情展望：国际方面，美国劳工统计局数据显示，因经济产出下降，美国第一季度劳动生产率年化季环比下降08，自2022年以来首次下降。单位劳动力成本跃升57，为一年来最大增幅。国内方面，商务部部长王文涛：2024年消费品以旧换新销售额超13万亿元，有力促进消费回暖，2025年将乘势而上、加力扩围。加力方面，超长期特别国债 支持资金扩大至3000亿元，较上年翻了一番；扩围方面，首次实施手机等数码产品购新补贴。基本面上，原料端几内亚铝土矿在雨季前发运积极，随着陆续到港后，国内进口量及港口库存情况预计保持增长，氧化铝原料供应相对充足。供给方面，由于现货价格低位运行，国内部分氧化铝冶炼厂出现成本利润倒挂情况导致减产检修计划频现。需求方面，当下由于电解铝价保持较高水平而原料氧化铝处于低位运行，电解铝厂利润情况较优，行业整体开工水平保持高产状态，对氧化铝需求端提供一定支撑。综上，氧化铝基本面或处于供给有所收紧、需求稳定增加的状态。电解铝供给端，国内仅个别铝厂有小幅减产情况，在增量方面，国内部分地区铝厂基本复产完成，因技改置换升级的项目亦已满产运行，故国内电解铝供应量级保持高位运行。需求端，由于下游正值旺季向淡季过渡的节点，加之海外关税争端对贸易影响仍在，国内下游铝材开工情况或将有所回落，对电解铝需求的支撑略有转弱。整体来看，电解铝基本面或处于供给小幅增长，需求增速回落的阶段。 策略建议：沪铝主力合约轻仓震荡偏弱交易、氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。 本周沪铝期价略走弱 图1、沪铝与伦铝期价 22000 21000 20000 元 电解铝期货价格 2900 2800 2700 2600美 图2、沪伦比值 9 85 8 75 沪伦比值 19000 吨 18000 17000 16000 2500元 2400 2300吨 2200 2100 2000 7 65 6 55 5 期货收盘价活跃合约铝期货收盘价电子盘LME3个月铝（右） 沪伦比值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月9日，沪铝收盘价为19655元吨，较4月29日下跌350元吨，跌幅175；截至2025年5月8日，伦铝收盘价为24125美元吨，较5月1日上涨13美元吨，涨幅054。 沪铝持仓量增加 图3、沪铝前20名净持仓 图4、持仓量 50000 40000 30000 20000 手10000 0 10000 20000 30000 40000 沪铝前20名净持仓 850000 750000 650000 550000 手 450000 350000 250000 150000 持仓量 净持仓 期货持仓量铝 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月9日，沪铝持仓量为571430手，较4月29日增加47447手增幅906。 铜铝价差增加、铝锌价差减少 图5、铝锌期货价差 图6、铜铝期货价差 铜铝期货价差 7000000 6500000 6000000 元 5500000 吨 5000000 4500000 4000000 铜铝 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月9日铜铝期货价差为57865元吨，较4月29日增加195元吨。 国内现货收跌 图7、国内现货、升贴水图8、LME升贴水 2300000 2200000 元2100000 吨2000000 （1900000 现1800000 货1700000 ）1600000 1500000 1400000 现货价格与升贴水 15000 10000元 5000吨 000（ 5000升 贴 10000水 15000） 20000 6000 4000 2000 美000 元2000 吨4000 6000 8000 10000 LME铝升贴水 长江有色市场平均价铝A00平均价铝升贴水上海物贸LME铝升贴水03 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月9日，A00铝锭现货价为19550元吨，较2025年4月29日下跌500元吨，跌幅249。现货贴水0元吨，较上周上涨10元吨。 截至2025年5月8日，LME铝近月与3月价差报价为589美元吨，较4月30日增加2192美元吨。 电解铝库存去化 图9、铝库存图10、仓单 铝注册仓单 100000000 90000000 80000000 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 000 25000000 20000000 15000000 吨 吨 10000000 5000000 000 LME 上期所（右） 铝库存 1200000 1000000 800000 吨600000 400000 200000 0 LME库存上期所库存社会库存 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月8日，LME电解铝库存为405575吨，较4月30日减少10000吨，降幅241；截至2025年5月9日，上期所电解铝库存为169665吨，较上周减少6192吨，降幅352；截至2025年5月8日，国内电解铝社会库存为587000吨，较4月28日减少23000吨，降幅 377。 截至2025年5月9日，上期所电解铝仓单总计为65013吨较4月29日减少5198吨，降幅74；截至2025年5月8日，LME电解铝注册8 仓单总计为250175吨，较4月30日减少700吨，降幅028。 铝土矿总进口量环比增加 图11、铝土矿进口量 来源：wind瑞达期货研究院 海关总署数据显示，2025年3月，当月进口铝土矿164657万吨，环比增加1426，同比增加3906。今年13月，进口铝土矿47066万吨，同比增加2993。 氧化铝连续合约走高 图12、氧化铝价格 氧化铝期货价格 340000 330000 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 期货结算价连续氧化铝 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月9日，氧化铝期价为2819元吨，较2025年4月29日上涨30元吨，涨幅108。 氧化铝产量同比增加，进口同比减少 图13、氧化铝产量图14、氧化铝进口量 氧化铝产量氧化铝进口量 80000 70000 60000 万50000 吨 40000 30000 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 202407 202412 20000 6000 5000 4000 万3000 吨 2000 1000 201802 201806 201810 201902 201906 201910 202002 202006 202010 202102 202106 202110 202202 202206 202210 202302 202306 202310 202402 202406 202410 202502 000 产量氧化铝当月值 进口数量氧化铝当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2025年3月，氧化铝产量为74752万吨，同比增加103；13月，氧化铝累计产量225959万吨，同比增加12。 海关总署数据显示，2025年3月，氧化铝进口量为112万吨，环比减少7313，同比减少9631；氧化铝出口量为30万吨，环比增 电解铝进口当月同比减少 图16、全球铝供需平衡 图17、电解铝进出口 全球铝供需平衡 25000 3000 电解铝进出口量 700 201710 201802 201806 201810 201902 201906 201910 202002 202006 202010 202102 202106 202110 202202 202206 202210 202302 202306 202310 202402 202406 202410 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 202501 2000015000 2500 600 10000 2000 500 万吨 5000000500010000 万吨 15001000 400300200 万吨 1500020000 500 100 25000 000 000 WBMS供需平衡铝累计值进口数量原铝当月值出口数量原铝当月值（右） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2024年111月全球铝市供应过剩2951万吨。 海关总署数据显示，2025年3月电解铝进口量为222万吨，同比减少1094；13月电解铝累计进口3616万吨，同比减少2351； 电解铝产量增加 图18、电解铝产量 电解铝产量 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 000 500000 400000 300000 200000 100000 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 202311 202403 202407 202411 202503 000 产量原铝电解铝累计值产量原铝电解铝当月值 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2025年3月，电解铝产量为3746万吨，同比增加44；13月，电解铝累计产出11066万吨，同比增加32。 铝材总产量同比增加，进口总量同比减少、出口总量同比减少 图20、铝材产量 图21、铝材进出口 铝材产量铝材进出口 65000 5000 8000 60000 4500 7000 万吨 550005000045000400003500030000 万吨（进口） 4000350030002500200015001000 60005000400030002000 万吨（出口） 25000 500 1000 20000 000 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 000 产量铝材当月值 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 202407 202412 20180 20180 20181 20190 20190 20191 20200 20200 20201 20210 20210 20211 20220 20220 20221 20230