镍月报：矿端支撑坚挺，低位反弹对待

镍月报总结

核心观点

• 镍矿端：印尼政策频出为矿价托底，PNBP上调推动内贸镍矿升水维持高位，菲律宾禁矿传闻更多情绪面影响，实际落地困难。
• 库存与供应：纯镍累库弱势，但伦镍及国内库存边际去化，头部企业减产导致精炼镍原料紧缺，硫酸镍成本支撑增强。
• 需求端：地产端政策刺激收窄降幅，汽车端新能源市场增长强劲，合金及电镀行业需求平稳。

关键数据

• 印尼镍矿：1.5% CIF均价60.5美元/湿吨，内贸红土镍矿1.2%到厂价24美元/湿吨，1.6%到厂价52.5美元/湿吨。
• 镍矿进口：3月进口153.52万吨，环比增34%，其中菲律宾进口120.57万吨。
• 电解镍产量：4月产量3.63万吨，环比增6.14%，同比增47%，开工率67%。
• 硫酸镍产量：4月产量约2.59万吨金属吨，环比减0.42%，同比减24.79%。
• 镍铁产量：4月实物量环比降1.59%，金属量环比升0.24%。
• 新能源汽车销量：3月产销分别为127.7万辆和123.7万辆，同比增47.9%和40.1%。

研究结论

• 镍市基本面多空交织，原生镍过剩趋势难改，但底部矿端支撑坚挺，短期中间品供应趋紧压力放缓。
• 维持震荡偏强对待，低位做多为主，警惕宏观风险。