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镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑，不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行

2025-11-05 张再宇国泰君安证券车伟光

镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑

基本面跟踪

镍矿端：印尼矿业政策不确定性持续，PT WedaBav Nickel部分矿区被接管，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；印尼能矿部发布新规，2026年RKAB审批流程调整可能影响镍矿供应。
宏观新闻：中国暂停对俄铜镍进口非官方补贴；美国总统特朗普威胁对中国加征关税并限制软件出口，或对镍市情绪产生影响。
期货及现货数据：
- 沪镍主力合约价格波动，近月合约对连一合约价差收窄至-8%；
- 高镍生铁出厂价922元/吨，镍板-高镍铁价差288元/吨；
- 红土镍矿CIF 1.5%报价5800元/吨；
- 电池级硫酸镍价格2850元/吨，硫酸镍溢价收窄至1,438元/吨。

趋势强度

镍趋势强度：0（中性）；不锈钢趋势强度：0（中性）。

研究结论

冶炼端累库压制：镍市供应端压力较大，库存累积对价格形成制约；
矿端不确定性支撑：印尼矿业政策调整及全球宏观风险事件为镍价提供一定支撑，但整体趋势中性。

镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑，不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行

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