金工点评报告：VIX下行情绪温和修复，尾部风险仍需戒备

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2[Table_Title]VIX下行情绪温和修复，尾部风险仍需戒备[Table_ReportDate]2025年5月10日[Table_Summary]➢本周点评：VIX下行情绪温和修复，尾部风险仍需戒备：本周A股波动率市场呈现深度调整格局，上证50与沪深300近月VIX分别下探至2024年30%分位区间，中证500和中证1000VIX更触及20%分位阈值，反映系统性风险溢价持续收敛。值得关注的是，目前VIX期限结构呈现"低波动中枢+高尾部风险"的态势。沪深300SKEW攀升至104.22点，突破95%历史分位,上证50SKEW同步升至100.63点。同时VIX期限结构呈现"近端-远端双峰凸起"的U型曲线特征，显示投资者对政策窗口期与季末流动性压力的双重戒备。当前衍生品信号表明，市场在系统性风险缓释过程中，对短期事件冲击的防御性定价仍在升级。➢内容摘要：◼IC与IM基差整体下行、贴水扩大：2025年5月9日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为78.90、71.80、59.50、60.60。本周IC与IM各合约基差相对上一周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.85%、-2.39%、0.75%、-11.70%。◼大小盘基差走势分化：本周A股市场偏强震荡，IH与IF基差整体上行，贴水收窄，而IC与IM贴水扩大，对冲策略表现稳定。IC、IM季月对冲策略受到贴水扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.01%与0.02%。◼指数成分股分红对合约基差存在影响：截至2025年5月9日，本周中证500成分股中有7只股票实施分红，股息点指数上升1.12，占指数点位0.02%；沪深300成分股中有9只股票实施分红，股息点指数上升1.79，占指数点位0.05%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.43，占指数点位0.02%；中证1000成分股中有20只股票实施分红，估算股息点约2.69，约占指数点位0.04%。指数成分股年报分红对现有合约基差存在影响。◼市场降温VIX回落，尾部风险仍需警戒：截至2025年5月9日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.91、18.27、23.18及25.27。本周A股波动率市场呈现深度调整格局，上证50与沪深300近月VIX分别下探至2024年30%分位区间，中证500和中证1000VIX更触及20%分位阈值，反映系统性风险溢价持续收敛。值得关注的是，目前VIX期限结构呈现"低波动中枢+高尾部风险"的态势。沪深300SKEW攀升至104.22点，突破95%历史分位,上证50SKEW同步升至100.63点。同时VIX期限结构呈现"近端-远端双峰凸起"的U型曲线特征，显示投资 证券研究报告金工研究[TableReportType]金工点评报告[Table_Author]于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3者对政策窗口期与季末流动性压力的双重戒备。当前衍生品信号表明，市场在系统性风险缓释过程中，对短期事件冲击的防御性定价仍在升级。➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4目录一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................51.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................51.2、基差修正................................................................................................................6二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................112.1、对冲策略简介.......................................................................................................112.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................132.5、IM对冲策略表现..................................................................................................14三、信达期权系列指数.....................................................................................................................163.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................163.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................17图表目录图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................5图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................5图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................5图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................5图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................6图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................6图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................6图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................6图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................7图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................7图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................8图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................8图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................9图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................9图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................9图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势..................................................10图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.....................................................10图表20：IM持仓量与成交量（万手）.................................................................................10图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指