金工点评报告：VIX下行情绪温和修复，尾部风险仍需戒备

2025-05-10 于明明,崔诗笛,孙石信达证券金栩生

本周A股波动率市场呈现深度调整格局，上证50与沪深300近月VIX分别下探至2024年30%分位区间，中证500和中证1000VIX更触及20%分位阈值，反映系统性风险溢价持续收敛。
目前VIX期限结构呈现"低波动中枢+高尾部风险"的态势。沪深300SKEW攀升至104.22点，突破95%历史分位,上证50SKEW同步升至100.63点。同时VIX期限结构呈现"近端-远端双峰凸起"的U型曲线特征，显示投资者对政策窗口期与季末流动性压力的双重戒备。
2025年5月9日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为78.90、71.80、59.50、60.60。本周IC与IM各合约基差相对上一周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.85%、-2.39%、0.75%、-11.70%。
本周IH与IF基差整体上行，贴水收窄，而IC与IM贴水扩大，对冲策略表现稳定。IC、IM季月对冲策略受到贴水扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.01%与0.02%。
截至2025年5月9日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX与中证1000VIX分别为17.91、18.27、23.18及25.27。
上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为100.63、104.22、99.36、105.53。