VIX温和回升难掩乐观底色，中证500尾部风险引关注

VIX温和回升难掩乐观底色中证500尾部风险引关注[Table_ReportTime]2025年4月5日 [Table_Title]VIX温和回升难掩乐观底色，中证500尾部风险引关注 证券研究报告 金工研究 2025年4月5日 TableReportType]金工点评报告 [Table_Summary]本周点评： 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com VIX温和回升难掩乐观底色中证500尾部风险引关注：本周A股市场呈现结构性调整特征，中小盘指数领跌市场，中证500和中证1000周度跌幅分别达1.19%和1.04%，避险情绪推动全品种VIX温和回升。值得关注的是，衍生品市场风险定价呈现矛盾信号，一方面沪深300和中证1000SKEW稳定在历史35-55%分位区间，且期指基差持续上行，显示市场情绪整体偏乐观；另一方面，中证500近月SKEW持续高居2024年80%分位阈值上方，衍生品市场对其短期大幅下行的风险预期仍然偏高。当前市场呈现"战术防御+战略乐观"的复合情绪特征。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com 内容摘要： 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com IC与IM基差上行、贴水收敛：2025年4月3日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为80.96、80.99、65.01、64.64。本周IC、IM合约基差相对上一周整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-6.72%、0.72%、2.30%、-9.70%。 ◼小盘贴水收敛，大盘基差稳定：本周A股市场呈现分化格局，中小盘指数持续弱势震荡，中证500和中证1000期指贴水周内明显收窄，而沪深300等大盘期指基差继续维持稳定。IC、IM季月对冲策略受到贴水收敛的影响出现回撤，周度收益分别为-0.18%与-0.20%。 指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至2025年4月3日，本周上证50、中证1000指数成分股中没有股票实施分红；中证500成分股中有2只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.41，约占指数点位0.01%；沪深300成分股中有2只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.47，约占指数点位0.01%。在2506与2509合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。 VIX温和上涨，中证500SKEW偏高：截至2025年4月3日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为18.08、17.66、25.57及25.06。本周A股市场呈现结构性调整特征，中小盘指数领跌市场，中证500和中证1000周度跌幅分别达1.19%和1.04%，避险情绪推动全品种VIX温和回升。沪深300和中证1000SKEW稳定在历史35-55%分位区间，但中证500近月SKEW持续高居2024年80%分位阈值上方市场对其短期大幅下行的风险预期仍然偏高。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ◼风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................51.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................51.2、基差修正................................................................................................................6二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................112.1、对冲策略简介.......................................................................................................112.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................132.5、IM对冲策略表现..................................................................................................14三、信达期权系列指数.....................................................................................................................163.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................163.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................17 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................5图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................5图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................5图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................5图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................6图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................6图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................6图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................6图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................7图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................7图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................8图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................8图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................9图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................9图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................9图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势..................................................10图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.....................................................10图表20：IM持仓量与成交量（万手）.................................................................................10图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................12图表23：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................13图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................13图