金工点评报告：市场降温VIX全面下移，警惕中证500尾部风险

2025-03-29 于明明,崔诗笛,孙石信达证券 LLLL

本周A股市场呈现分化格局，中小盘指数持续弱势震荡，引发小盘股指期货基差剧烈波动，中证500和中证1000期指贴水周内明显收窄，而沪深300等大盘期指基差维持稳定。IC、IM季月对冲策略受到贴水收敛的影响出现回撤，周度收益分别为-0.14%与-0.41%。
指数成分股分红对季月合约基差存在影响。截至2025年3月28日，本周上证50、中证1000指数成分股中没有股票实施分红；中证500成分股中有2只股票实施分红，沪深300成分股中有1只股票实施分红。
市场降温VIX全面下移，警惕中证500尾部风险。30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.09、16.53、24.95及24.14。中证500短期VIX下行更为明显，推动其期限波动率期限结构平坦化。SKEW指数显示市场定价机制显著分化，上证50、中证1000SKEW分别位于历史11%与27%分位，唯中证500近月SKEW持续高居90%历史分位线以上，反映衍生品市场对其短期肥尾下跌风险的预期仍处高位区间。