金工点评报告：中证1000基差走弱，中证500风险增加

证券研究报告 金工研究 2024年12月21日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 中证1000基差走弱，中证500风险增加：本周四大期指2412合约到期，市场减仓明显，IM各合约基差贴水扩大，其余基差贴水幅度整体收窄，IH已呈现全面升水状态。本周小盘指数走弱，中证500短期VIX上升，但中证1000的VIX与SKEW呈现双降态势，各品种SKEW也整体下降，市场对短期风险的预期有所下降，但中证500的预期波动仍然偏高。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com ➢内容摘要： ◼多数合约基差贴水收敛：2024年12月20日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为87.60、84.01、69.17、66.18。本周IC、IF、IH合约分红调整基差整体上行、贴水收敛，IM次月与当季基差贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-4.36%、0.85%、1.68%、-8.14%。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com ◼中证1000基差走弱，上证50基差全面升水：本周四大期指2412合约到期，市场减仓明显，各品种基差走势继续分化，IM各合约基差贴水扩大，其余基差贴水幅度整体收窄，IH已呈现全面升水状态，IC、IM季月对冲策略受到贴水变动影响，周度收益分别为-0.13%与0.15%。 ◼指数成分股分红对最远月合约基差存在影响：截至2024年12月20日，本周中证500指数成分股中有2只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.42，占中证500指数点位约0.01%；本周沪深300成分股中有7只股票实施分红，相应股息点指数上涨3.46，占300指数点位0.09%；本周上证50指数成分股中有3只股票实施分红，相应股息点指数上涨5.92，占指数点位0.22%；本周中证1000指数成分股中有8只股票实施分红，我们估计分红点位为0.39，约占指数点位0.01%。在2506合约存续期内，指数成分股年报分红存在一定影响，其余合约基差受分红影响较弱。 ◼SKEW普降，中证500VIX上升：截至2024年12月20日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为22.87、22.68、32.35及28.98。本周小盘指数走弱，中证500短期VIX上升，但中证1000的VIX与SKEW呈现双降态势，各品种SKEW也整体下降，市场对短期风险的预期有所下降，但中证500的预期波动仍然偏高。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................51.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................51.2、基差修正................................................................................................................6二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................112.1、对冲策略简介.......................................................................................................112.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................132.5、IM对冲策略表现..................................................................................................14三、信达期权系列指数.....................................................................................................................163.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................163.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................17 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................5图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................5图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................5图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................5图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................6图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................6图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................6图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................6图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................7图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................7图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................8图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................8图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................9图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................9图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................9图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势..................................................10图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.....................................................10图表20：IM持仓量与成交量（万手）.................................................................................10图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................12图表23：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................13图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................13图表25：上证50股指期货期现对冲策略净值走势图...........................................................14图表26：上证50股指期货期现对冲策略与指数对比...........................................................14图表27：中证1000股指期货