请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IM基差贴水较深，近月平值期权IV持平指数长期波动率--中证1000股指期权与期货上市首日点评 [Table_ReportTime] 2022年7月24日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IM基差贴水较深，近月平值期权IV持平指数长期波动率--中证1000股指期权与期货上市首日点评 [Table_ReportDate] 2022年7月24日 [Table_Summary] ➢ 7月22日，中证1000股指期权与期货上市在中金所上市。衍生品上市首日中证1000指数收跌-0.58%。 ➢ 中证1000期货上市首日成交活跃：中证1000期货上市首日成交额合计504.91亿元。主力合约IM2208合约成交额为309.19亿元，成交量为22153手，占全部合约成交量的60.71%，持仓量为17517手，占全部合约持仓量的57.76%。 ➢ 中证1000期权上市首日成交面值较低，认沽期权收涨：中证1000股指期权上市首日合计150个期权合约，合约执行价范围为6300至7800，股指期权成交量为22765张，持仓量为7698张，权利金成交额为2.78亿元，成交面值约160亿元。受标的指数行情影响，中证1000期权合约上市首日认购期权多数收跌，认沽期权收涨。 ➢ IM合约上市首日基差受指数收益率影响较大，基差贴水较深：IM各合约的基差贴水的收敛与扩大和中证1000指数涨跌情况同步， IM合约基差贴水幅度相对于开盘时扩大，且远月合约贴水扩大幅度超过近月合约。当前IC季月合约分红调整基差处于今年以来较低位置，IM基差贴水幅度大于IC，上市当日基差贴水扩大程度超过IC。 ➢ 股指期货未出现明显移仓至IM现象：IM期货上市当日，IC、IF与IH合约均有增仓。 ➢ 中证1000期权上市首日看涨期权与看跌期权的成交、持仓比较均衡，平值近月期权隐含波动率高于指数短期已实现波动率，但与长期历史波动率持平： 7月22日，中证1000看涨期权与看跌期权的成交量分别为11409张与11356张，持仓量分别为3973张与3725张，虽然标的指数有所下跌，但市场并没有看空中证1000指数。中证1000指数60日历史波动率为24.09%，当日已实现波动率为17.13%，平值附近看涨期权与看跌期权的隐含波动率均在23%左右。 ➢ 市场基本不存在平价套利机会：近月平值附近认沽期权与认购期权的隐含波动率差异较小，远月多数认沽期权的隐含波动率大于认购期权。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 dV9ZlUIZoPrQ8O9R8OmOqQoMpNjMoOqPfQnPqN7NpPuMuOpPuNvPsPmO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、中证1000股指期权与期货上市首日运行情况 ......................................................................... 4 1.1、衍生品上市首日中证1000指数收跌 ...................................................................... 4 1.2、中证1000期货上市首日成交活跃 .......................................................................... 4 1.3、中证1000期权上市首日成交面值较低 ................................................................... 5 二、中证1000股指期权与期货上市首日分析 ................................................................................. 5 2.1、中证1000股指期货基差贴水较深 .......................................................................... 5 2.2、中证1000股指期权隐含波动率与指数长期波动率持平 .......................................... 7 三、总结 .............................................................................................................................................. 8 图表 目 录 图表 1：7月22日中证1000指数走势 ................................................................................... 4 图表2：中证1000期货上市首日运行情况 ............................................................................. 4 图表3：平值附近中证1000近月期权合约上市首日运行情况................................................. 5 图表 4：中证1000期货上市首日基差与标的指数走势 ........................................................... 6 图表 5：2022年以来IC季月分红调整年化基差与标的指数走势 ............................................ 6 图表 6：7月22日中证500股指期货基差与标的指数走势 ..................................................... 7 图表7：平值附近中证1000期权合约上市首日运行情况 ........................................................ 7 图表 8：中证1000指数60日历史波动率............................................................................... 8 图表 9：中证1000指数已实现波动率 .................................................................................... 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、中证1000股指期权与期货上市首日运行情况 7月22日，中证1000股指期权与期货在中金所上市。中证1000期货上市首日成交活跃，中证1000期权上市首日成交面值较低。 1.1、衍生品上市首日中证1000指数收跌 7月22日，中证1000指数（000852.SH）开盘价为7081.56，收盘价为7034.60，盘中最低价6969.43，最终收跌-0.58%。 图表 1：7月22日中证1000指数走势 资料来源：Wind，信达证券研发中心 数据日期：2022年7月22日 1.2、中证1000期货上市首日成交活跃 中证1000股指期货上市首日，期货合约成交量合计36487手，持仓量合计30326手，成交额合计504.91亿元。 中证1000股指期货主力合约IM2208合约成交额为309.19亿元，成交量为22153手，占全部合约成交量的60.71%，持仓量为17517手，占全部合约持仓量的57.76%。 图表2：中证1000期货上市首日运行情况 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量(手) 持仓量(手) 成交额(亿元) IM2208 7050.00 6956.60 -0.89 22153 17517 309.19 IM2209 6987.00 6901.20 -1.25 6710 5858 93.02 IM2212 6895.80 6737.00 -2.35 3921 3613 53.35 IM2303 6800.00 6588.00 -3.10 3703 3338 49.34 资料来源：wind，信达证券研发中心 数据日期： 2022年7月22日 685069006950700070507100715009:3009:3809:4609:5410:0210:1010:1810:2610:3410:4210:5010:5811:0611:1411:2211:3013:0713:1513:2313:3113:3913:4713:5514:0314:1114:1914:2714:3514:4314:5114:59 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 中证1000期货上市首日，四个合约的跌幅均超过标的中证1000指数，且合约存续期越长，上市首日跌幅越大。 1.3、中证1000期权上市首日成交面值较低 中证1000股指期权上市首日合计150个期权合约，合约执行价范围为6300至7800。7月22日，中证1000股指期权成交量为22765张，持仓量为7698张，权利金成交额为2.78亿元，成交面值合计约160亿元。 在平值期权附近，最活跃的看涨期权为MO2208-C-7100，合约成交量为1237张，隐含波动率为22.53%；最活跃的看跌期权为MO2208-P-6900，合约成交量为1695张，隐含波动率为23.58%。 受标的指数行情影响，中证1000期权合约上市首日认购期权多数收跌，认沽期权收涨。平值附近中证1000近月认购期权跌幅处于-25%至-15%之间，认沽期权涨幅处于20%至35%之间。 图表3：平值附近中证1000近月期权合约上市首日运行情况 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量(张) 持仓量(张) 成交面值(亿元) IV MO2208-P-6900.CFE 118.00 160.60 34.96 1695 439 11.92 23.58% MO2208-C-6900.CFE 284.80 215.80 -17.06 402 188 2.83 23.55% MO2208-C-7100.CFE 140.20 118.20 -22.85 123