策略 | 中证1000股指期货及期权上市首日策略

新湖期货XINHUFUTURES中证1000股指期货及期权上市首日策略近日，中金所发布消息称中证1000股指期货及期权的上市已获得中国证监会批准，将于7月22日正式上市交易。时隔7年A股市场再次迎未新的股指期货品，对整个资本市场的发展有着重要的意义。在之前的专题《中证1000股指期货及期权组则解读》以及《伴随新品种来的，还有新的投资机会！》中，已经比较详的针对中证1000股指期货及期权的合约卸则，以及上市后可以采用的投资策略进行了杭理，今天的专题则主要针对正式额布合约后中证1000股指期货的投资机会进行介绍。在介绍策前，需要提到的一点是，在正式公布的合约细则之中，可以发现中证1000股指期货各合约上市初期的交易保证金标准为15%，高于当前市场上已有的三个品种（上证50、沪深300为12%，中证500为14%）。也就是说，若IM2208合约结算价为7000点，那么-手1M2207合约所需要的保证全则为7000*200*1*15%210000元。另外在中证1000股指期货及期权上市初期，中证1000股指期货交割手续费至2022年12月31日止减半收取，且交易所当前暂不收取中证1000股指期权合约的中报费。接下来正式来为大家介绍一下中证1000股指期货及期权上市首日的投资策略。一、单边投资策略首先先未从单边投资机会未看，中证1000指数是代表A股市场中小市值的核心指数，与上证50、沪深300及中证500指数的成分股形成有效互补，分别对应大盘价值、大盘成长，小盘价值和小盘成长的分层体系。近几年，A股市场结构分化意加剧烈，对比各主要指数的历史收益，可以发现，无论在那个时间富口，中证1000指数的表现在其他宽基指数中，都为突出。中证1000近十年累计收益率为103.48%，年化收益率达到了7.36%，从更短的时间窗口来看，三年区间案计收益率为39.46%，同样取得优秀成统，而近一年来，受疫情反复及外国环境的影响，市场各大指数表现普遇大佳，中证1000指数的跌幅也远小于其他核心宽基指数。再对比几大指数的风险与收益，横向与其他指数对比，中证1000的夏普比率较高，说明其风险收益比相对较高，也就是具有较高的性价比，再纵向对比，可以发现中证1000指数的年化波动率近几年来在逐渐减弱，而收益率较其他指数年化收益车更高，性价比更高。 新湖期货XINHU FUTURES表1.人股主要指数风险收益情况对比买骨比率（10年）4iz10004.37%-8. 16N13.3439/ 46652.80%27.53%13. 48121. 30917. 65%12.02979.08%T4.1356. 00%22. 68%19. 84%=16. 29%1. 57%5. 70%23. 20%18. 12%资料未源：■ind、新湖研究所图1.中证1000指数近n年年化收益丰及波动丰变动中证1000近n年年化收益率及次动率宽动资料未源：ind、新湖研究所而基本面方面未看，若复盘历史行情，可以发现，中证1000指数的超额收益在经济复苏阶段以及大幅下挫后的案荡区问内，往往更加突出，这一点在此前关于风格轮动的专题中也曾提到过，在经济复苏阶段以及大跌后的索荡阶段，经济预期往往较好，同时为促进经济复苏、市场情绪改善，政府也往往会出台相应的货币政策及财政政策，以促进经济恢复，彼时投资者将会更倾向于选择成长潜力较大的公司，市场风格偏向小盘，所以中证1000指数作为小盘股的代表，表现会相对较好。二季度多地疫情的复发，市场面临企业停工停产，供应链、物流受阻等因素的影响大幅下行，二季度末开始，随着疫情的逐渐好转，经济开始进入复苏周期，前几日新公布的6月经济数据、通胀数据及金融数据等，都表明当前经济较前几个月已经出现明显改善，所以中证1000当前相较其他指数相对占优。除此之外，2021年1月23日，财政部、工业和信息化部联合印发《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》，启动中央对政支持“专精特新”中小企业高质量发展政策。“专精特新”当前政府加快解决“卡脖子”难题、支持中小企业发展的重要发力点，大多是被国家认证过的高精尖企业。这些企业75%都是市值小于100亿以下的公司，集中于基础化工、医药生物、机械这三个板块，在各自分支领域都拥有核心优势，也就是常说的“小而美”达到166家，在数量和占比上都呈现明显的优势地位。后续随着国家经济向创新驱动转型，新湖期货XINHU FUTURES “专精特新”企业的发展预计也将带动中证1000指数有不错的表现，可以选择在恪当的位置布局浓动做多IM策略。表2.复苏及发荡区间各指数表现2009.22009.2010,72010,102012.92012.12KREKRK24.8113.115E, 48121.231.425L.517.52522.20512. 795资补未源：ind、新湖研究所图2.中证1000指行业权分布中证1000指数行业权重分布（中万一级）12资科未源：ind、新湖研究所表3.期指成分股市值分布情况图3.主要宽基指数“专精特新”含量总市值分车上证50沪深300中证500中证1000≥1000亿900999亿4614217800-899C19700799亿213600699亿267500599亿22400499亿72930300399亿208515623200299亿89100-199亿378<100亿505资料未源：ind、新潮研究所二、期现套利策正式上市交易前一天，中金所公布了中证1000股指期货各合约基准价格，如下表所示，为了判断股指期货合约上市首日是否具各期现套利机会，我们根据上市前一个交易日收盘到交割日期间指数成分股的分红率、上市前一个交易日的收盘价以及无风险利率，计算出新湖期货XINHU FUTURES了各合约的理论价格。再报据现实交易中期现套利交易所必须考的所有可能的交易成本，包括现货（股票组合、ETF、期权拟合现货等）交易的各种成本以及股指期货交易所需的各 种成本，计算出无套利区间。当股指期货合约的实际价格低于无套利区间下限时，可进行行买入现货卖出期货的正向套利。可以看出，当前中证1000股指期货挂牌基准价都处于无李利区问之内。表4.中证1000年化贴水丰M22177075.21075.25资料未源：wind、新潮研充所表5.中证1000无利区间及理论价格IM2208中证1000收盘价提牌基准7075,29无季利区门JF)IM22097075.296988.807018.8086.4956.497073.177071.047137.637120.626944.366995.66IM22127075.296898.80-176.497066.807171.626841.847075.296798.80-276.497060.437222.536688.29资料未源：wind、新湖研究所三、跨品种交马策客（多IM空IH策客）表6.各期指时间区间相关系数中证1000中证500沪深300上证50中证10001.000.980.840. 78年期中证5000. 981.000.890.83沪深3000.840.891.000.98上证500.780.830.981.00中证10001. 000. 930.160.08中证5000.931.000. 430. 17沪深3000.160. 431.000.95上证500.080. 170.951.00中证10001.000.980.720. 47中证5000.98五年期1.000.830. 61沪深3000. 720.831.000.94上证500.470.610.941.00资料未源：ind、新湖研究所新湖期货XINHUFUTURES图4.上证50及中证1000比价图5.上证50及中证1000价盖起势两看数比分总势线月指数价差起势线 400300140D160)资科未源：ind、新湖研究所跨品种交易顾名思义就是利用两种不同的、相关联的指数期货之问的价差进行交易，首先结合四个品种的相关系数可以看出，中证1000与上证50的相关性是最低的，尤其是三年期的相关系数，甚至呈现负相关，而中证1000与中证500则呈现了很强的相关性，这些特点，结合此前专题中对成分股的分析，也可以观察列。以上分析均为跨品种交易策略提供了一定的理论基础。辅以上文中关于基本面方面的分析，当前A股市场正处于经济正式步入复苏周期，攻府坚持推进稳增长政策，登加国家当前正面临经济转型之际，对“专精特新”等中小企业持续给予政策上的支持，图境反转之下，中小盘势头强劲，自四月底市场反转回暖以来，中小盘指数展现出了相对于其余宽基指数更强的弹性，此外虽然七月议息会议前后，关债收益率再度出现超预期上行可能会再次对成长风格产生压制，但考到海内外宏观环境及流动性情况各不相同，预计其影响在逐步减弱，从中证1000与上证50的比价和价差变化可以看出，当前无论是比价还是价差，都远远偏离起势线，所以多IM空IC策略可能是一个不错的选择。四、中证1000股指期权策略图6.中证1000历史液动率变化50.00%35.00%8000.000030.00%0000°00547000.00006000.00062000'00515004500.00001000.0000资料未源：ind、新湖研究所新湖期货XINHUFUTURES虽然中长期来看，在国家稳增长政策的支撑之下，预计中证1000仍将趋势性向好，但是短期，海外紧缩预期升温的带动之下，全球商品及股指都呈现额势，A股也面临着中美利差下行以及美联储继续加息的冲击，国内疫情仍有所反复，所以中证1000指数短期预计将偏案荡。而波动率方面，经历了3、4月份股指的快违下跌，中证1000的波动率涨至历史高位，随后随着疫情的逐渐缓解，市场企稳，中证1000波动率稍有回落，但目前仍处于较高水平，预计后续还有回落空问，所以上市首日，可以考虑卖出宽跨式组合策咯，同时卖 出一手8月到期的较高行权价格的看涨期权和较低行权价格的看跌期权，以获取权利金收入，但面临的风险较高，需要注意风控，控制仓位，及时正损。写分析师：霍柔安（股指）不构成任何投执业资格号：F3073006投资咨询号：Z0016229电话：17695606206E-mail: huorouan@xhoh.net.cn仅供交流审核人：李明玉免卖声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下商称新湖期贷，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区，国家、域市或共他法律管辖区城内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期贷。木经新动期贷事先书面投权详可，任何机构和个人不得以任何形式翻版，复制发布，如引用，刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本指告进行有原意的引用、删节和修改。本报告的信息均未源于公开资料和/或调研资料，所的全部内客及观点公正，但不保证其内客的准确性和完整性，投资者不应单绕依菲本报告而取代个人的独立刻断。本报告所我内容反映的是新湖期货在最和发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内客不一改或有不同站论的报告，但新潮期贷没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内客开通知更新情况，新湖期货不对国投资者使用本非告而导设的损失质任何责任，新湖期贷不需要来取任付行动以保本报告步及的内客适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内客造合投资者，本报告不构成培予投资者投资咨询建议：