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中证1000股指期货上市首日行情点评:成交活跃不足,贴水有待缓解

2022-07-24王冬黎东证期货改***
中证1000股指期货上市首日行情点评:成交活跃不足,贴水有待缓解

金融工程重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。风险中性定价原理(risk-neutralvaluation)[Table_Title]中证1000股指期货上市首日行情点评——成交活跃不足,贴水有待缓解[Table_Rank]报告日期:2022年7月24日[Table_Summary]★上市首日IM贴水较深中证1000股指期货首日上市交易遭遇震荡下跌行情,深度贴水运行。IM当月、下月、当季、下季合约剔除分红的年化基差率分别为-13.4%、-11.8%、-10.3%、-9.6%,贴水中枢比IC大约高4%。★IM成交活跃度不足IM上市首日成交活跃度明显不足,表明大部分投资者仍以观望为主。今日IM总成交量3.65万手,仅占IC的28%;总持仓量3万手,仅占IC的不到10%,期现成交比仅有0.23,显著低于其余三个品种。从不同合约上的持仓分布来看,IM的持仓和成交在2208合约上非常集中。贴水环境下空头套保更加偏好当季合约,可以看到IC、IF、IH当季合约的持仓量显著高于下季合约,但是IM的2209、2212、2303合约持仓量相当,这表明空头套保极有可能受制于高昂的建仓成本,还未在IM上完成建仓。★IM贴水有继续收敛的空间上市首日无论是套期保值还是投机的交易需求,空头力量都显著强于多头力量,同时过高的贴水又降低了空头的建仓意愿,使得上市首日中证1000股指期货流动性不足;套利成本高企使得贴水短期内无法收敛,导致IM深度贴水运行。未来中证1000股指期货的贴水大概率会随着多头逐步建仓与成交流动性的好转而有所收敛。深贴水使得做多IM有较高的安全边际,同时挂钩中证1000的结构化产品与指数基金均在募集中,将带来稳定的多头持仓需求。★策略建议深贴水环境下做多IM有较高的安全边际;关注贴水过高带来的跨期套利与期现套利机会。★风险提示市场结构和监管政策的变化可能导致历史规律不适用。[Table_Analyser]王冬黎高级分析师(金融工程)从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com联系人:常海晴从业资格号:F03087441Tel:8621-63325888-4191Email:haiqing.chang@orientfutures.com相关报告:《中金所中证1000股指期货期权征求意见稿点评——量化对冲再添利器》《中证1000股指期货&期权合约正式规则解读及量化对冲策略运用》热点报告-金融工程 金融工程-热点报告2022-7-242期货研究报告【行业研究】目录1、上市首日IM贴水较深.......................................................................................................................................................32、IM成交活跃度不足............................................................................................................................................................53、中证1000股指期货基差有继续收敛的空间...................................................................................................................64、策略建议.............................................................................................................................................................................85、风险提示.............................................................................................................................................................................8 金融工程-热点报告2022-7-243期货研究报告1、上市首日IM贴水较深2022年7月22日,中证1000股指期货首日上市交易遭遇震荡下跌行情,尾盘跌幅有所收窄。截止收盘,中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别收跌0.58%、收跌0.91%、收涨0.05%、收涨0.42%,IM、IC、IF、IH主力合约分别收跌0.89%、收跌1.04%、收涨0.18%、收涨0.63%,涨跌幅均大于现货指数。基差方面,IM当月、下月、当季、下季合约剔除分红的年化基差率分别为-13.4%、-11.8%、-10.3%、-9.6%,贴水中枢比IC大约高4%。跨期价差方面,IM下季相比当季合约的年化移仓成本为-8.9%,IC则为-4.8%,根据跨期价差计算的IM的季度合约移仓成本同样比IC高约4%。图表1:中证1000股指期货收盘行情(2022年7月22日)合约收盘价涨跌幅(按收盘价,%)结算价涨跌幅(按结算价,%)基差基差率年化基差率000852.SH7034.6-0.58IM22086956.6-0.896,934.2-0.89-78.0-1.1%-15.0%IM22096901.2-1.256,877.4-1.25-133.4-1.9%-12.6%IM22126737.0-2.356,719.4-2.35-297.6-4.2%-10.6%IM23036588.0-3.106,572.4-3.10-446.6-6.3%-9.8%资料来源:iFind,东证衍生品研究院图表2:中证500股指期货收盘行情(2022年7月22日)合约收盘价涨跌幅(按收盘价,%)结算价涨跌幅(按结算价,%)基差基差率年化基差率000905.SH6289.5-0.91IC22086244.8-1.046,337.0-1.45-44.7-0.7%-9.6%IC22096210.0-1.186,312.8-1.63-79.5-1.3%-8.4%IC22126125.2-1.296,228.8-1.66-164.3-2.6%-6.5%IC23036052.0-1.346,160.8-1.77-237.5-3.8%-5.8%资料来源:iFind,东证衍生品研究院图表3:沪深300股指期货收盘行情(2022年7月22日)合约收盘价涨跌幅(按收盘价,%)结算价涨跌幅(按结算价,%)基差基差率年化基差率000300.SH4238.20.05IF22084224.20.184,232.0-0.18-14.0-0.3%-4.5%IF22094215.00.264,219.4-0.10-23.2-0.5%-3.6%IF22124190.00.274,196.0-0.14-48.2-1.1%-2.8%IF23034170.20.194,173.6-0.08-68.0-1.6%-2.5%资料来源:iFind,东证衍生品研究院 金融工程-热点报告2022-7-244期货研究报告图表4:上证50股指期货收盘行情(2022年7月22日)合约收盘价涨跌幅(按收盘价,%)结算价涨跌幅(按结算价,%)基差基差率年化基差率000016.SH2848.40.42IH22082848.80.632,840.20.300.40.0%0.2%IH22092848.60.712,837.00.410.20.0%0.0%IH22122850.40.702,838.40.422.00.1%0.2%IH23032851.80.732,840.00.423.40.1%0.2%资料来源:iFind,东证衍生品研究院图表5:中证1000股指期货剔除分红后的基差价差(2022年7月22日)合约分红点数分红占基差比例剔除分红基差剔除分红基差率剔除分红年化基差率剔除分红年化跨期价差率000852.SH相比当月相比次月相比当季IM22085.47.0%-72.6-1.0%-13.9%IM22096.34.7%-127.1-1.8%-12.0%-10.2%IM22126.32.1%-291.3-4.1%-10.4%-9.6%-9.5%IM23036.31.4%-440.3-6.3%-9.6%-9.2%-9.1%-8.9%资料来源:Wind,iFind,东证衍生品研究院图表6:中证500股指期货剔除分红后的基差价差(2022年7月22日)合约分红点数分红占基差比例剔除分红基差剔除分红基差率剔除分红年化基差率剔除分红年化跨期价差率000905.SH相比当月相比次月相比当季IC22089.020.1%-35.7-0.6%-7.7%IC220910.513.2%-69.0-1.1%-7.3%-6.9%IC221210.56.4%-153.8-2.4%-6.1%-5.8%-5.5%IC230310.54.4%-227.0-3.6%-5.6%-5.3%-5.1%-4.8%资料来源:Wind,iFind,东证衍生品研究院 金融工程-热点报告2022-7-245期货研究报告图表7:沪深300股指期货剔除分红后的基差价差(2022年7月22日)合约分红点数分红占基差比例剔除分红后基差剔除分红后基差率剔除分红后年化基差率剔除分红年化跨期价差率000300.SH相比当月相比次月相比当季IF22089.769.4%-4.3-0.1%-1.4%IF220912.855.3%-10.4-0.2%-1.6%-1.9%IF221212.826.6%-35.4-0.8%-2.1%-2.3%-2.4%IF230312.818.9%-55.2-1.3%-2.0%-2.1%-2.1%-1.9%资料来源:Wind,iFind,东证衍生品研究院图表8:上证50股指期货剔除分红后的基差价差(2022年7月22日)合约分红点数分红占基差比例剔除分红后基差剔除分红后基差率剔除分红后年化基差率剔除分红年化跨期价差率000016.SH相比当月相比次月相比当季IH22085.51536.3%5.90.2%2.8%IH22095.63500.7%5.80.2%1.3%-0.1%IH22125.6285.8%7.60.3%0.7%0.2%0.3%IH23035.6166.7%9.00.3%0.5%0.2%0.2%0.2%资料来源:Wind,iFind,东证衍生品研究院2、IM成交活跃度不足成交持仓方面,IM上市首日成交活跃度明显不足,表明大部分投资者仍以观望为主。今日IM总成交量3.65万手,仅占IC的28%;总持仓量3万手,仅占IC的不到10%,期现成交比仅有0.23,显著低于其余三个品种。从不同合约上的持仓分布来看,IM的持仓和成交在2208合约上非常集中。贴水环境下空头套保更加偏好当季合约,可以看到IC、IF、IH当季合约的持仓量显著高于下季合约,但是IM的2209、2212、2303合约持仓量相当,这表明空头套保极有可能受制于高昂的建仓成本,还未在IM上完成建