http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022年06月30日 分析师：金铃 S1070521040001 ☎ 021-31829693  jinling@cgws.com 分析师：管峰 S1070522050001 ☎ 010-88366060  guanfeng@cgws.com <<优质基金2022Q1重 仓 股 精 选>> 2022-05-04 <<次新股筛选策略>> 2022-05-04 <<政 策 导 向 下 的 行 业 配 置 研 究>> 2022-03-11 中证1000股指期货和期权上市影响简评 ——基金研究*动态点评 ◼ 中金所已上市交易的场内权益衍生品主要包括：沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货以及沪深300股指期权。根据过往征求意见稿的发布时间以及相关衍生品的上市经验来看，中证1000股指期货和期权或将在8-9月左右迎来上市。 ◼ 目前场内权益衍生品跟踪标的主要集中在沪深300、上证50等大盘指数。而中证500指数随着成分股市值不断扩大，逐渐成为代表中等市值规模的指数，目前市场正缺少可以覆盖小市值股票的Beta对冲产品。而中证1000指数能较好的代表市场当中的小市值股票。未来随着中证1000股指期货和期权的推出，将与跟踪沪深300、上证50和中证500标的指数的金融衍生品形成有效互补，是对目前场内权益衍生品市场的有力补充，有助于完善资本市场的风险管理体系。 ◼ 近年来中证1000指数成分股的交易活跃度较高，表明市场对小市值股票的交易需求较高，并且由于小盘股的波动性较大，市场对小市值股票的风险管理需求巨大，但目前市场一直缺少相应的小市值金融衍生品作为套期保值和风险管理的有效对冲工具。而中证1000股指期货和期权的推出，填补了小盘股金融衍生品的空缺，投资者可以通过中证1000股指期货剥离Beta风险，有效对冲小市值股票的风险暴露。 ◼ 随着未来中证1000股指期货和期权的推出，除了方向性投机和对相关现货资产进行套期保值外，预计将会有多种挂钩中证1000指数的套利策略出现，包括现货和期货间的期限套利、现货和期权间构建组合等多种策略。这些策略的出现都将推升对于中证1000相关指数基金的配置需求。 ◼ 挂钩中证1000指数的衍生品类型有望进一步丰富。由于市场的对冲工具相对单一，目前场外期权等衍生品多以沪深300和中证500指数作为挂钩标的。未来场外衍生品或将会以中证1000作为收益的挂钩标的，中证1000股指期货和期权的推出预期将带来收益挂钩中证1000的新产品类型，可进一步丰富相关的衍生品投资工具。 ◼ 风险提示：政策推出不及预期；过去统计结果不代表未来市场表现；股票市场异常波动风险。 核心观点 相关报告 分析师 基金研究 专题报告 证券研究报告 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 中证1000股指期货和期权相关规则 ................................................................................... 4 1.1 中证1000股指期货和股指期权合约规则 .................................................................. 4 2. 中证1000指数与其他宽基指数比较 ................................................................................... 6 3. 中证1000股指期货和期权上市影响 ................................................................................... 8 3.1 构建小市值股票的有效对冲工具 ................................................................................ 8 3.2 推升相关指数基金的配置需求 .................................................................................... 8 3.3 丰富相关衍生品投资工具 ............................................................................................ 9 dVfXmX6VnMrQ9P8QbRmOpPmOmOeRoOqPfQoOoP6MmMwOxNtQmMNZrNmR 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：主要被动指数基金规模近十年变化（亿元） ............................................................... 9 表6：主要指数相关系数 ..................................................... 7 表7：主要指数成分股日均成交额 ............................................. 8 表8：跟踪中证1000标的指数被动型基金列表 .................................. 9 图1：主要被动指数基金规模近十年变化（亿元） ............................... 9 专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 中证1000股指期货和期权相关规则 2022年6月22日，中金所对外公布了《中证1000股指期货合约》（征求意见稿）、《中证1000股指期权合约》（征求意见稿）、《中国金融期货交易所中证1000股指期货合约交易细则》（征求意见稿）和《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》（修订征求意见稿）。 截至目前，中金所已上市交易的场内权益衍生品主要包括：沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货以及沪深300股指期权。根据过往征求意见稿的发布时间以及相关衍生品的上市经验来看，中证1000股指期货和期权或将在8-9月左右迎来上市。 表1：中金所金融衍生品上市时间 征求意见稿发布时间 衍生品上市时间 沪深300股指期货 2010/01/19 2010/04/16 上证50股指期货和中证500股指期货 2015/03/16 2015/04/16 沪深300股指期权 2019/11/10 2019/12/23 资料来源：中金所官网，长城证券研究院 目前已经上市交易的场内权益衍生品的跟踪标的不多且主要集中在沪深300、上证50等大盘指数。而中证500指数随着成分股市值不断扩大，逐渐成为代表中等市值规模的指数，目前市场正缺少可以覆盖小市值股票的Beta对冲产品。而中证1000指数能较好的代表市场当中的小市值股票。未来随着中证1000股指期货和期权的推出，将与跟踪沪深300、上证50和中证500标的指数的金融衍生品形成有效互补，是对目前场内权益衍生品市场的有力补充，有助于完善资本市场的风险管理体系。 1.1 中证1000股指期货和股指期权合约规则 根据本次意见征求稿公布的交易合约细则来看， 对比已经上市交易的沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货，中证1000股指期货合约规则（征求意见稿）与中证500股指期货在合约乘数的设计上保持一致，合约乘数皆为每点人民币200元。除此之外，与沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货在合约月份、最低交易保证金、交割方式等主要规则方面都是一致的。 表2：股指期货合约细则对比 沪深300股指期货 上证50股指期货 中证500股指期货 中证1000股指期货（征求意见稿） 合约标的 沪深300指数 上证50指数 中证500指数 中证1000指数 合约乘数 每点300元 每点300元 每点200元 每点200元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 交易时间 9:30-11:30, 13:00-15:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的8% 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 IF IH IC IM 上市交易所 中国金融期货交易所 资料来源：中金所官网，长城证券研究院 对比已经上市交易的沪深300股指期权，中证1000股指期权合约规则（征求意见稿）在合约乘数、合约月份、行权价格、行权方式、交割方式等主要规则方面也都一致。 中证1000股指期货和股指期权合约规则（征求意见稿）与目前已经上市交易的股指期货和股指期权都基本保持一致。中证1000股指期货和股指期权的推出在制度安排上都有之前较为成熟的经验可做参考，预计不久后将正式上市交易。 表3：股指期权合约细则对比 沪深300股指期权 中证1000股指期权（征求意见稿） 合约标的物 沪深300指数 中证1000指数 合约乘数 每点人民币100元 合约类型 看涨期权、看跌期权 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 每日价格最大波动限制 上一交易日指数收盘价的±10% 合约月份 当月、下2个月及随后3个季月 行权价格 1） 行权价格覆盖指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围； 2） 对当月与下2个月合约：行权价格≤2500点时，行权价格间距为25点；2500点<行权价格≤5000点时，行权价格间距为50点；5000点<行权价格≤10000点时，行权价格间距为100点；行权价格>10000点时，行权价格间距为200点； 3） 对随后3个季月合约：行权价格≤2500点时，行权价格间距为50点；2500点<行权价格≤5000点时，行权价格间距为100点；5000点<行权价格≤10000点时，行权价格间距为200点；行权价格>10000点时， 行权价格间距为400点。 行权方式 欧式 交易时间 9:30-11:30, 13:00-15:00 最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，与国家法定假日顺延 到期日 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 看涨期权：IO合约月份-C-行权价格 看跌期权：IO合约月份-P-行权价格 看涨期权：MO合约月份-C-行权价格 看跌期权：MO合约月份-P-行权价格 上市交易所 中国金融期货交易所 资料来源：中金所官网，长城证券研究院 专题报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 中证1000指数与其他宽基指数比较 目前中金所已上市交易的场内权益衍生品一共有4种，分别为期货衍生品：上证50股指期货、沪深300股指期货和中证500股指期货，以及期权衍生品：沪深300股指期权，跟踪的指数标的主要是沪深300、上证50和中证500。 根据指数的编制规则来看，上证50指数选取的是沪市规模较大、流动性较好的50只样本股。沪深300指数选取的是沪深两市流动性较好、规模较大的300只样本股。中证500指数是由全部A股剔除沪深300指数成份股后，规模偏小且流动性好的500只样本股组成。中证500指数原先定位于中小盘指数，而随着指数成分股市值不断扩大，逐渐向中盘指数靠近。上证50、沪深300和中证500指数分别代表了超大盘、大盘和中盘的表现。而中证1000指数由全部A股剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。中