中证1000股指期货和期权上市对市场的影响

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/7 [table_page] 衍生品点评报告 分析师：程靖斐 执业证书编号：S0890517060001 电话：021-20321305 邮箱：chengjingfei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《衍生品：重点关注“疫后修复”主线-中观行业跟踪报告第2期》 2022-05-09 2 《衍生品：50ETF期权隐含波动率震荡下行，股指期货持仓上升-2022年场内衍生品年报》 2022-04-14 3 《衍生品：雪球产品发行火爆，场外衍生品市场迎来强监管-2021年场外期权年报》 2022-03-31 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  中证1000指数概况。证监会近日批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年7月22日。中证1000指数是由A股中除沪深300指数和中证500指数成分股以外规模偏小且流动性较好的1000只股票作为指数样本，综合反映中小市值A股市场的股票价格表现。  中证1000股指期货和期权推出对市场的影响。中证1000股指期货和期权的推出将会带动相关ETF的创新发展，并进一步提升相关ETF的交易需求和交易活跃度。中证1000股指期货及期权上线后，更多挂钩中证1000指数的市场中性产品将推出。从长期来看，中证1000股指期货的贴水将维持在12%左右波动。相比中证500股指期货，中证1000股指期货贴水会更深，这部分基差收益结合更高的波动率也有利于挂钩中证1000指数雪球产品的发行。  风险提示：市场有风险，投资须谨慎。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022年07月21日 证券研究报告--衍生品点评报告 中证1000股指期货和期权上市对市场的影响 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/7 [table_page] 衍生品点评报告 证监会近日批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年7月22日。股指期货和期权是资本市场的风险管理工具，是多层次资本市场的重要组成部分。近年来，我国股票市场规模稳步扩大，投资者风险管理需求随之增加。在三大股指期货、上证50ETF期权、沪深300ETF期权和沪深300股指期权平稳运行多年之后，这次同时上市中证1000股指期货和期权，是全面深化资本市场改革的一项重要举措，有助于进一步满足投资者避险需求，健全和完善股票市场稳定机制，助力资本市场平稳健康发展。 表1：中证1000股指期货合约 合约标的 中证1000指数 合约乘数 每点人民币200元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:30-11:30, 13:00-15:00 每日价格最大 波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的8% 最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 IM 上市交易所 中国金融期货交易所 资料来源：中金所，华宝证券研究创新部 表2：中证1000股指期权合约 合约标的物 中证1000指数 合约乘数 每点人民币100元 合约类型 看涨期权、看跌期权 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 每日价格最大波动限制 上一交易日中证1000指数收盘价的±10% 合约月份 当月、下2个月及随后3个季月 行权价格 行权价格覆盖中证1000指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围 对当月与下2个月合约：行权价格≤2500点时，行权价格间距为25点；2500点<行权价格≤5000点时，行权价格间距为50点；5000点<行权价格≤10000点时，行权价格间距为100点；行权价格>10000点时, 行权价格间距为200点 对随后3个季月合约：行权价格≤2500点时，行权价格间距为50点；2500点<行权价格≤5000点时，行权价格间距为100点；5000点<行权价格≤10000点时，行权价格间距为200点；行权价格>10000点时, 行权价格间距为400点 行权方式 欧式 交易时间 9:30-11:30，13:00-15:00 最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延 到期日 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 看涨期权：MO合约月份-C-行权价格 看跌期权：MO合约月份-P-行权价格 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/7 [table_page] 衍生品点评报告 上市交易所 中国金融期货交易所 资料来源：中金所，华宝证券研究创新部 1. 中证1000指数概况 中证1000指数是由A股中除沪深300指数和中证500指数成分股以外规模偏小且流动性较好的1000只股票作为指数样本，综合反映中小市值A股市场的股票价格表现。 中证1000指数在行业分布上主要由工业、信息技术、材料、医疗保健、日常消费等新兴成长行业组成。虽然中证500指数也相对集中于制造业，但中证1000指数在“专精特新”的含量更高，而上证50指数和沪深300指数更多由日常消费和金融板块组成，中证1000股指期货和期权的推出将更有助于市场多元化投资。 图1：中证1000指数行业分布 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 中证1000指数成分股的平均市值相比其他宽基指数更小，在123亿左右，而上证50（3283亿）、沪深300（1428亿）、中证500（245亿）。 图2：指数成分股平均市值（亿元） 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 1.78%2.37%0.05%20.41%5.60%2.05%24.89%8.87%10.51%4.19%19.28%金融能源电信服务材料日常消费房地产工业可选消费医疗保健公用事业信息技术0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.00中证1000中证500沪深300上证50 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/7 [table_page] 衍生品点评报告 中证1000指数的波动率高于其他宽基指数，截至至7月13日，近两年的平均年化波动率为21.88%，而上证50指数、中证500指数和沪深300指数近两年的平均年化波动率分别为19.04%，18.47%和18.82%。更高的波动率使得具有成长潜力的中小盘股有更多机会进入市场中性组合配置，这也增加了投资者风险对冲的需求。 图3：历史波动率比较 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 中证1000指数与上证50指数及沪深300指数的相关性比中证500指数更低，从过去两年的日收益率来看，中证1000指数与上证50指数的相关性为0.57，与沪深300指数的收益相关性为0.74，对比于中证500指数与上证50指数和沪深300指数的收益相关性（0.69和0.83），中证1000指数更低。 表3：几大宽基指数之间的相关性 中证1000指数 中证500指数 上证50指数 沪深300指数 中证1000指数 1 中证500指数 0.95 1 上证50指数 0.57 0.69 1 沪深300指数 0.74 0.83 0.95 1 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 2. 中证1000股指期货和期权推出对市场的影响 2.1. 提升相关ETF交易活跃度 7月22日新合约上市当天，易方达基金、广发基金、富国基金和汇添富基金也将新发4只中证1000ETF基金。在中证1000股指期货和期权成功推出的背景下，中证1000指数作为市场上重要的宽基指数，相关产品有很大的发展空间。 目前市场有3只跟踪中证1000指数的ETF，分别为南方中证1000ETF，华夏中证1000ETF和华泰柏瑞中证1000ETF。其中南方中证1000ETF规模最大，基金规模达26.42亿元。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020-08-112020-09-022020-09-242020-10-262020-11-172020-12-092020-12-312021-01-252021-02-232021-03-172021-04-092021-05-062021-05-282021-06-222021-07-142021-08-052021-08-272021-09-222021-10-212021-11-122021-12-062021-12-282022-01-202022-02-182022-03-142022-04-072022-04-292022-05-262022-06-202022-07-12中证1000沪深300上证50中证500 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/7 [table_page] 衍生品点评报告 图4：中证1000ETF规模对比（亿元） 图5：宽基指数ETF总规模对比（亿元） 资料来源：wind，华宝证券研究创新部 资料来源：wind，华宝证券研究创新部 中证1000股指期货和期权的推出将会带动相关ETF的创新发展，并进一步提升相关ETF的交易需求和活跃度。参照挂钩上证50、沪深300指数的ETF在相应期货及期权上市后，规模和成交额都有大幅提升，可以推断出，在中证1000股指期货和期权推出后，投资者会采用ETF、期货和期权的交易组合，相关ETF的规模以及流动性都会有所提升。 2.2. 丰富量化策略产品线 很多私募基金指数增强产品在股票端是全市场选股，在对冲端使用沪深300及中证500股指期货的组合，待中证1000股指期货及期权上线后，由于对冲工具得到了丰富，股票标的将更多向中证1000指数成分股倾斜，中小盘股的流动性进一步加强，从而推动合理定价，提升风险管理水平。 我们在全市场中筛选，以私募基金管理人为统计维度（20亿以上的管理规模，公司成立满三年，而且每个管理人至少有三支不限策略的产品正在运作），将其发行的属于该策略类别的产品等权合成为该管理人对应策略的业绩曲线，首先以列表的形式统计过去一年该策略收益率排名前六的管理人，再将全市场中所有满足条件管理人的对应策略业绩曲线等权合成为该策略代表全市场的业绩指数。 表4：中证