股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 1 / 13 请务必阅读文末免责条款 2022年专题报告 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 中证1000股指期货与股指期权合约细则介绍以及上市首日交易策略 摘 要 1、证监会近日批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年7月22日。 2、中证1000指数的成分股大多为分布在在工业（27.2%）、信息技术（16.6%）、原材料（14.2%）、医药卫生（11.6%）等行业的市值在100亿元上下的小盘股。小盘股交投活跃，市场波动剧烈，其风险管理需求旺盛。 3、中证1000股指期货与股指期权的上市填补了小盘股风格股票的风险管理工具的空白。另外中证1000股指期货与股指期权的上市可以丰富市场的投资策略。 4、在稳增长政策与国家战略扶持的利好下，中证1000指数成分股盈利情况将得到修复，价格中枢将震荡上行，并且考虑到期货大概率呈现贴水结构，可以选择逢低做多中证1000股指期货的策略。 5、上市初期，投机需求以及保护性需求都会集中释放，这将推升期权的隐含波动率。因此投资者在上市初期可以选择做多隐含波动率的策略，例如买入跨式策略。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 2 / 13 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 中证1000股指期货与股指期权合约文本 ..................................... 4 第2章 中证1000指数介绍 ...................................................... 7 第3章 中证1000股指期货与股指期权上市意义 ..................................... 9 第4章 中证1000股指期货与股指期权上市首日交易策略 ............................ 10 分析师简介及免责声明 ......................................................... 13 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 3 / 13 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图1 中证1000股指期货合约文本...................... .. .......................4 图2 中证1000股指期权合约文本..................... .... ......................5 图3 中证1000指数编制方案........................ ..... ...... ...............7 图4 股指期货标的指数成分股市值分布图......... ................................7 图5 股指期货标的指数成分股行业分布图................ .........................8 图6 股指期货标的指数年化收益率与年化波动率.......... .........................9 图7 中证1000指数行情走势图..................... ...... ...... ...............9 图8 中证1000指数动态市盈率................... ...... ...... ................11 图9 中证1000指数历史波动率........................... ...... ...... ........11 图10 沪深300股指期权隐含波动率与标的历史波动率........ .....................12 图11 买入跨式策略的到期损益图................. ...... ...... ................12 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 4 / 13 请务必阅读文末免责条款 第1章 中证1000股指期货与股指期权合约文本 目前国内已经上市的股指期货品种有3个，均在中国金融期货交易所上市，分别为沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）、中证500股指期货（IC）。国内已经上市的股指期权品种有1个，即中国金融期货交易所的沪深300股指期权（IO）。证监会近日批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易，相关合约正式挂牌交易时间为2022年7月22日。这意味着国内股指期货与股指期权的产品序列将得到扩容，形成立体化的产品矩阵。 从中证1000股指期货与股指期权的合约文本可以看出，中证1000股指期货的合约设计与已有的3个股指期货品种类似，差别点仅在合约标的（为中证1000指数）、合约乘数（为每点人民币200元）以及交易代码（为IM）。中证1000股指期权的合约设计与已有的沪深300股指期权类似，差别点仅在合约标的（为中证1000指数）以及交易代码（为MO）。 在交易规则方面，中证1000股指期货与已经上市的股指期货品种的交易规则基本相同，中证1000股指期权与已经上市的沪深300股指期权的交易规则相同。保证金制度方面，中证1000股指期货各合约上市初期的交易保证金标准为15%。中证1000股指期权各合约的保证金调整系数为15%，最低保障系数为0.5。持仓限额方面，中证1000股指期货与期权均实现持仓限额制度，客户某一合约单边持仓限额为1200手。同一客户某一月份中证1000股指期权合约单边持仓限额为1200手。 图1 中证1000股指期货合约文本 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 5 / 13 请务必阅读文末免责条款 数据来源：中国金融期货交易所官网、宝城期货整理 图2 中证1000股指期权合约文本 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 6 / 13 请务必阅读文末免责条款 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 7 / 13 请务必阅读文末免责条款 数据来源：中国金融期货交易所官网、宝城期货整理 第2章 中证1000指数介绍 中证1000股指期货与股指期权的合约标的均为中证1000指数，因此我们需要仔细了解一下中证1000指数的编制方案。中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补。 图3 中证1000指数编制方案 数据来源：中证指数官网、宝城期货整理 从中证1000指数的编制方案可以看出中证1000指数的成分股以小市值股票为主。截至2022年7月19日收盘，中证1000指数成分股中市值小于100亿元的数量为503，在100亿元至200亿元之间的数量为374，合计占比为87.7%。中证1000指数成分股市值的平均数为121.62亿元，中位数为99.54亿元。对比其他3个股指期货的标的指数情况：中证500指数成分股市值的平均 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 8 / 13 请务必阅读文末免责条款 数为241.51亿元，中位数为214.43亿元；沪深300指数成分股市值的平均数为1422.42亿元，中位数为873.54亿元；上证50指数成分股市值的平均数为3271.07亿元，中位数为1960.78亿元。可以看出中证1000指数、中证500指数、沪深300指数、上证50指数的成分股分布分别对应着小市值、中市值、大市值、超大市值。 图4 股指期货标的指数成分股市值分布图 数据来源：iFinD、宝城期货 从行业分布来看，中证1000指数成分股主要分布在工业（27.2%）、信息技术（16.6%）、原材料（14.2%）、医药卫生（11.6%）等行业，与中证500指数的成分股行业分布相似。另外通信服务（6.9%）的比重也明显大于在沪深300指数以及上证50指数中的比重，而金融（1.9%）的比重显著小于在沪深300指数以及上证50指数中的比重。 图5 股指期货标的指数成分股行业分布图 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 9 / 13 请务必阅读文末免责条款 数据来源：iFinD、宝城期货 由此可见，中证1000指数的成分股大多为分布在在工业（27.2%）、信息技术（16.6%）、原材料（14.2%）、医药卫生（11.6%）等行业的市值在100亿元上下的小盘股。统计自2010年1月1日截至2022年7月19日的历史数据可以看出，中证1000指数在年化收益率（7.64%）上占优，但其年化波动率（27.46%）也显著大于其他三个指数，这意味着中证1000指数的成分股的波动更为剧烈，这也与我们的常识相吻合。当前我国面临产业转型升级的关键阶段，政策层面提倡扶持“专精特新”中小企业，提升这些企业在资本市场的融资环境是应有之意。由于中小盘股的波动较为剧烈，投资这些股票的投资者迫切需要与之对应的风险管理工具，中证1000股指期货与期权应运而生，正当其时。 图6 股指期货标的指数年化收益率与年化波动率 数据来源：iFinD、宝城期货 第3章 中证1000股指期货与股指期权上市意义 中证1000股指期货与股指期权的上市填补了小盘股风格股票的风险管理工具的空白。此前小盘股的风险管理工具一般是利用中证500股指期货，而随指数2010年以来年化收益率(%)2010年以来年化波动率(%)2020年以来年化收益率(%)2020年以来年化波动率(%)000852.SH7.6427.4612.4324.73000905.SH6.2025.849.9321.98000016.SH3.5822.94-0.5320.83000300.SH4.0322.643.9021.02 股指衍生品 | 专题报告 专业研究·创造价值 10 / 13 请务必阅读文末免责条款 着中证500指数成分股的市值分布越来越多地偏向中盘股，虽然两个指数的行业分布相似度仍较高，但是市场风格还是会有所差异。从小盘股票的投资规模以及市场风格来看，小盘股交投活跃，市场波动剧烈，其风险管理需求旺盛，中证1000股指期货与股指期权的风险管理功能在上市以后将得到充分发挥。 另外中证1000股指期货与股指期权的上市可以丰富市场的投资策略。例如，随着中证1000股指期货的上市，投资者可以构建小盘股风格的belta中性的alpha策略、套期保值策略、跨期套利策略、期限套利策略等。随着中证1000股指期权的上市，投资者可以构建小盘股风格