期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货金融衍生品研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES FINANCIAL DERIVATIVES RESEARCH CENTRE 上证50与中证500股指期货上市首日交易策略  吴泱 王永红 毛磊 胡江来 赵晓慧 晏华辉  52138046  wangyonghong@gtjas.com 投资要点：  考虑到经济托底与改革政策持续发力、信用风险担忧情绪逐步缓解、增量资金持续入市，我们认为市场中长期将维持震荡上行的走势。但短期来看，在市场大幅上涨面临技术性调整、资金南下投资港股及新股密集发行等因素分流市场资金、机构投资者套保需求强烈的情况下，市场面临震荡回调的压力在增大。建议中长线趋势交易以逢低做多为主，15-30分钟K线级别的短线交易可考虑逢高做空。  开盘定价估测：根据历史经验，预计上证50与中证500股指期货合约较挂牌基准价高开的概率较大。我们预计，16日上证50股指期货IH1505合约开盘价很可能位于3068点至3088点之间，中证500股指期货IC1505合约很可能位于7838点至7878点之间。  日内交易策略：预计IH1505有66%的概率落在成交密集区2982.2点至3106.6点之间、99%的概率落在成交密集区2936.8点至3150.6点之间，IC1505有66%的概率落在成交密集区7583.0点至7896.8点之间、99%的概率落在成交密集区7466.6点至8015.8点之间。稳健型日内交易者可参考99%的概率区间，激进型日内交易者可参考66%的概率区间进行交易：当期货价格靠近区间下沿或者偏离区间下沿较远时可做多，当期货价格靠近区间上沿或者偏离区间上沿较远时可做空。  期现套利交易策略：根据股指期货现货指数以及无套利定价原理，我们估算出上证50以及中证500股指期货合约公允价格以及相应的期现基差。鉴于期现套利实际交易时必须考虑的交易成本，我们给出了上市首日期现套利的介入点位。原则上，对于激进型套利交易者，当IC1505、IH1505合约的理论基差超过实际基差的部分大于指数价格的2%时，可进行买入期货卖出现货的反向套利；当IC1505、IH1505合约的实际基差超过理论基差的部分大于指数价格的1.5%，可进行买入现货卖出期货的正向套利。对于稳健型套利交易者，当IC1505、IH1505合约的理论基差超过实际基差的部分高于指数价格的2.5%时，可进行买入期货卖出现货的反向套利；当IC1505、IH1505合约的实际基差超过理论基差的部分高于指数价格的2%，可进行买入现货卖出期货的正向套利。  跨品种价差交易策略：根据历史数据的统计量化分析，若上证50和沪深300股票指数价比小于0.666，投资者可买IH卖IF;反之若价比大于0.700,则进行卖IH买IF交易操作。若中证500和上证50指数涨跌幅差值小于-6.22%，投资者可买IC卖IH;反之若差值大于6.22%,则进行卖IC买IH交易操作。若中证500和沪深300指数涨跌幅差值小于-4.18%，投资者可买IC卖IF;反之若差值大于4.18%,则进行卖IC买IF交易操作。 衍生品研究 股指期货 国泰君安期货金融衍生品研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES FINANCIAL DERIVATIVES RESEARCH CENTRE 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货金融衍生品研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES FINANCIAL DERIVATIVES RESEARCH CENTRE 目 录 1. 新品种上市首日交易机会多 .............................................................................................................. 2 2. 影响股指期货价格的主要因素........................................................................................................... 2 2.1 近期A股走势分析 ...................................................................................................................... 2 2.1.1 经济托底与改革政策持续发力 ............................................................................................. 2 2.1.2 信用风险担忧情绪逐步缓解................................................................................................. 3 2.1.3 增量资金持续入市 ............................................................................................................... 4 2.2 上市之初影响因素分析 ............................................................................................................... 5 3. 股指期货上市首日交易策略 .............................................................................................................. 7 3.1 股指期货上市首日挂牌基准价及公允价格计算 .......................................................................... 7 3.2 投机交易策略.............................................................................................................................. 8 3.2.1 开盘定价估测....................................................................................................................... 8 3.2.2 日内交易策略....................................................................................................................... 8 3.3 期现套利交易策略 ...................................................................................................................... 8 3.4 跨品种价差交易策略................................................................................................................... 9 4. 风险提示.......................................................................................................................................... 10 附录：AH上市公司对照表...................................................................................................................... 11 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货金融衍生品研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES FINANCIAL DERIVATIVES RESEARCH CENTRE 1. 新品种上市首日交易机会多 由于市场存在“炒新”现象，因而在新品种上市首日，往往波动比较大，盘中存在较多的交易机会。此外，受投资者结构、市场流动性等因素的影响，上市首日期现基差波动也相当大，可以通过不断地套利交易开仓与平仓进行滚动套利操作。 表1 金融期货新品种上市首日表现回顾 品种 合约 上市日期 挂盘 基准价 开盘价 最高价 最低价 结算价 波动率 （%） 沪深300股指期货 IF1005 2010-04-16 3399.0 3450.0 3488.0 3413.2 3431.2 2.20 5年期国债期货 TF1312 2013-09-06 94.168 94.220 94.540 94.140 94.192 0.42 10年期国债期货 T1509 2015-03-20 96.150 96.900 97.960 96.525 97.050 1.49 注：上市首日波动率=（最高价-最低价）/挂盘基准价 资料来源:WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1 股指期货IF1005合约上市首日期现基差 图2 股指期货IF1006合约上市首日期现基差 586470768288949:309:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:4015:00 90971041111181251329:309:5010:1010:3010: