金工点评报告：节后市场情绪乐观，贴水收窄VIX下降

证券研究报告 金工研究 2025年2月8日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 节后市场情绪乐观，贴水收窄VIX下降：节后指数偏强，合约基差上行，对冲策略出现回撤。各品种VIX继续整体下行，SKEW稍有升高，市场预期的短期波动风险持续下降，尤其是小盘指数VIX下降更为明显，市场对短期内发生大幅下行的预期仍然较低，情绪持续乐观。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com ➢内容摘要： ◼基差整体上行：2025年2月7日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为84.16、86.96、70.82、67.26。本周股指期货合约基差相对1月27日整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.55%、1.17%、2.75%、-5.43%。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com ◼基差贴水收敛，对冲策略出现回撤：节后指数走势偏强，受到市场情绪影响各合约基差上行，贴水收敛，IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄影响出现回撤，周度收益分别为-0.31%与-0.09%。 ◼指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至2025年2月7日，本周中证500指数成分股中有5只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.38，占中证500指数点位约0.01%；本周沪深300成分股中有7只股票实施分红，相应股息点指数上涨2.65，占300指数点位0.07%；本周上证50指数成分股中有3只股票实施分红，相应股息点指数上涨2.73，占300指数点位0.10%；本周中证1000指数成分股中有5只股票实施分红，我们估计分红点位为0.25，约占指数点位0.004%。在2506与2509合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。 ◼VIX整体下行，市场预期乐观：截至2025年2月7日，30日上证50VIX、 沪 深300VIX、 中 证500VIX、 中 证1000VIX分 别 为21.59、21.68、25.69及28.73。节后指数走势偏强，各品种VIX继续整体下行，SKEW稍有升高，市场预期的短期波动风险持续下降，尤其是小盘指数VIX下降更为明显，市场对短期内发生大幅下行的预期仍然较低，情绪持续乐观。 ➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................41.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................41.2、基差修正................................................................................................................5二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................102.1、对冲策略简介.......................................................................................................102.2、IC对冲策略表现..................................................................................................102.3、IF对冲策略表现...................................................................................................112.4、IH对冲策略表现..................................................................................................122.5、IM对冲策略表现..................................................................................................13三、信达期权系列指数.....................................................................................................................153.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................153.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................16 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................4图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................4图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................4图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................4图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................5图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................5图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................5图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................5图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................6图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................6图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................6图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................7图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................7图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................8图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................8图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势....................................................9图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.......................................................9图表20：IM持仓量与成交量（万手）...................................................................................9图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................11图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................11图表23：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................12图表25：上证50股指期货期现对冲策略净值走势图...........................................................13图表26：上证50股指期货期现对冲策略与指数对比...........................................................13图表27：中证1000股指期货期现对冲策略净值走势图.......................................................14图表28：中证1000股指期货期现对冲策略与指数对比................