VIX普涨至70%分位，大盘尾部风险预期升高

核心观点与关键数据

• 股指期货市场：

  • 基差贴水扩大： 除IM外，IC、IF、IH、IM各品种期指基差贴水幅度整体扩大，显示资金在小盘品种中呈现选择性布局，可能与场外产品对冲操作有关。
  • IM贴水收窄： 2510合约到期，除中证1000外，其他品种期指基差贴水扩大；中证1000期指增仓且贴水收窄。
  • 成分股分红影响： 指数成分股年报分红对合约基差影响较小。
  • 期现对冲策略： IC、IF、IH、IM对冲策略周度收益分别为0.21%、-0.25%、稳定、回撤。

• 期权市场：

  • VIX全面升温： 各品种VIX整体上涨至2024年以来70%分位数以上，波动风险全面升温。
  • 期限结构分化： 大盘指数呈现两端高、中间低的杠铃形态；中小盘指数维持近高远低的反向形态。
  • SKEW指标分化： 上证50与沪深300 SKEW攀升至80%分位数以上，反映大盘股尾部风险预期急剧升温；中小盘SKEW仍处低位。

研究结论

• 市场整体呈现波动风险全面抬升、大小盘风险结构显著分化的复杂格局。
• 大盘股尾部风险预期急剧升温，而中小盘股风险预期相对较低。
• 资金在小盘品种中呈现选择性布局，可能与场外产品对冲操作有关。