通信行业周报：海外巨头持续投入AI，重视“海外+国产”算力

Meta上调2025年资本开支至640-720亿美元，持续推进Llama模型训练2025年4月30日，Meta发布2025年第一季度报告，公司2025Q1实现营收423亿美元，同比增长16%，更大参数的Llama 4 behemoth model正在开发当中，已有近10亿月活用户使用Meta AI。公司2025Q1实现资本开支136.9亿美元，同比增长104%，主要是对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。公司预计2025Q2实现营收425-455亿美元，预计2025年总资本开支将在640-720亿美元之间，高于年初600-650亿美元资本开支指引，将持续增加数据中心和基础设备投资以支持AI相关工作。 微软云营收持续增长，加速数据中心建设 4月30日，微软发布2025财年第三季度报告，公司FY2025Q3实现营收701亿美元，同比增长13%；微软云实现营收424亿美元，同比增长20%，其中，智能云业务实现营收268亿美元，同比增长21%，Azure及其他云服务同比增长33%，AI推动Azure云营收增长到达16%。公司FY2025Q3资本开支为214亿美元，FY2025Q3积压订单为3150亿美元。预计FY2025Q4资本开支将环比增长，下半年资本开支维持指引，FY2026将根据强劲的需求信号继续投入，同比增速将低于FY2025。 AWS云营收及订单持续增长，加大采购自研芯片 5月1日，亚马逊发布2025年第一季度报告，公司2025Q1实现营收1557亿美元，同比增长9%；其中，AWS云业务实现营收293亿美元，同比增长17%，AI和非AI业务持续增长。公司2025Q1实现现金资本开支243亿美元，大部分用于建设AWS基础设施以满足AI需求，并且更多的投资于Trainium定制芯片，其余还用于投资建设北美和国际市场的基础设施以及配送运输网络。预计2025Q2将实现营收1590-1640亿美元，同比增长7-11%。 持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：新意网集团、英维克、宝信软件、润泽科技等；受益标的：科泰电源、金盘科技等。二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等。三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等；受益标的：锐捷网络等、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城等。五、AI应用：受益标的：广和通、移远通信、美格智能等。六、卫星互联网：受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信等。七、6G：推荐标的：中兴通讯；受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、通宇通讯、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 1、周投资观点：海外巨头持续投入AI，重视“海外+国产” 算力 1.1、Meta：上调2025年资本开支至640-720亿美元，持续推进Llama模型训练 2025年4月30日，Meta发布2025年第一季度报告，公司2025Q1实现营收423亿美元，同比增长16%；实现净利润166亿美元，同比增长35%。第一批Llama4AI模型已对外发布，是更智能、更低延时和更高效的多模态模型，更大参数的Llama 4 behemoth model正在开发当中，已有近10亿月活用户使用Meta AI，使用率持续提升。2024上半年自研芯片最初MTIA用于核心排名和推荐的推理，2025年将持续提高其负载采用率、增加容量，并替代老旧GPU服务器，2026年将用MTIA支持核心AI训练工作，并支持GenAI使用案例。 公司2025Q1实现资本开支136.9亿美元，同比增长104%，主要是对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。公司预计2025Q2实现营收425-455亿美元，预计2025年总资本开支将在640-720亿美元之间，高于年初600-650亿美元资本开支指引，公司将持续增加数据中心和基础设备投资以支持AI相关工作。 1.2、微软：微软云营收持续增长，加速数据中心建设 4月30日，微软发布2025财年第三季度报告，公司FY2025Q3实现营收701亿美元，同比增长13%；微软云实现营收424亿美元，同比增长20%，毛利率达69%，其中，智能云业务实现营收268亿美元，同比增长21%，Azure及其他云服务同比增长33%，AI推动Azure云营收增长到达16%。在本季度，公司处理了超过1万亿tokens，同比增长5倍，其中3月份创下了单月500亿tokens的记录。公司持续增长数据中心容量，公司在本季度中在10个国家开通了数据中心，并持续优化数据中心效率，在供应链上，新GPU从码头到交付的时间缩短了20%。 公司FY2025Q3资本开支为214亿美元，主要受到数据中心租赁交付时间正常波动，略低于预期，资本开支中超过一半云和AI资本开支用于购买长期资产，剩余主要用于服务器（CPU和GPU），以满足客户需求，FY2025Q3积压订单为3150亿美元。预计FY2025Q4资本开支将环比增长，下半年资本开支维持指引，FY2026将根据强劲的需求信号继续投入，同比增速将低于FY2025。公司预计FY2025Q4智能云实现营收287.5-290.5亿美元，同比增长20-22%，其中，预计Azure云营收同比增长34-35%，Azure云营收将随着AI容量增长持续加速。 1.3、亚马逊：AWS云营收及订单持续增长，加大采购自研芯片 5月1日，亚马逊发布2025年第一季度报告，公司2025Q1实现营收1557亿美元，同比增长9%；其中，AWS云业务实现营收293亿美元，同比增长17%，AI和非AI业务持续增长。2025Q1 AWS积压订单为1890亿美元，同比增长20%。加权平均寿命周期为4.1年。 公司AI领域拥有数十亿美元年化收入率，持续以三位数年增长率增长，并且仍处于早期阶段，公司表示只要有新投入云的容量，便会被很快消耗掉，仍有大量本地设施尚未迁移至云中。定制芯片Trainium2已开始大量生产，与其他基于GPU的实例相比，Trainium2的性价比提高了30-40%，公司认为为了持续推进AI的发展，推理价格需求大幅降低。 公司2025Q1实现现金资本开支243亿美元，大部分用于建设AWS基础设施以满足AI需求，并且更多的投资于Trainium定制芯片，其余还用于投资建设北美和国际市场的基础设施以及配送运输网络。预计2025Q2将实现营收1590-1640亿美元，同比增长7-11%。 1.4、投资建议 展望2025年，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头进入AI算力和AI应用大规模投入期，我们认为国产AIDC算力产业链是核心主攻方向，此外，海外巨头资本开支加速释放，持续推进IDC建设，我们认为海外AIDC产业链依旧值得重视，同时看好AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向：（1）AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）；（2）IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）；（3）网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）；（4）算力租赁；（5）云计算平台；（6）AI应用；（7）卫星互联网&6G。 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）： （1）【AIDC机房】推荐标的：新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、奥飞数据、万国数据、世纪互联、大位科技、东方国信、科华数据、润建股份、浙大网新、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息等； （2）【风冷&液冷】推荐标的：英维克；受益标的：同飞股份、银轮股份、申菱环境、网宿科技、科华数据、高澜股份、依米康、飞荣达等； （3）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等； （4）【变压器】受益标的：金盘科技等。 二、IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）： （1）【国产AI芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等； （2）【AI服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等； （3）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等。 三、网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）： （1）【交换机路由器及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络、映翰通、东土科技、智微智能、共进股份、菲菱科思等； （2）【光模块&光器件&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：华工科技、光迅科技、长光华芯、仕佳光子、致尚科技、太辰光、长飞光纤、源杰科技等； （3）【AEC&铜缆】受益标的：华丰科技、意华股份、博创科技、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等； （4）【光纤光缆】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、通鼎互联等。 四、算力租赁： 受益标的：云赛智联、润建股份、宏景科技、利通电子、海南华铁、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等。 五、云计算平台 受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等。 六、AI应用： （1）【AI模组】受益标的：广和通、移远通信、美格智能、华测导航、鸿泉物联等； （2）【AI控制器】受益标的：和而泰、拓邦股份等； （3）【CDN】受益标的：网宿科技等； （4）【AI视频】受益标的：亿联网络、会畅通讯等。 七、卫星互联网&6G （1）【卫星互联网】受益标的：海格通信、臻镭科技、信科移动-U、铖昌科技、盛路通信、航天环宇、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等； （2）【6G】受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、通宇通讯、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。 1.5、市场回顾 本周（2025.05.06—2025.05.09），通信指数上升4.95%，在TMT板块中排名第一。 2、通信数据追踪 2.1、5G：2025年3月底，我国5G基站总数达439.5万站 2025年3月，我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站； 2025年3月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；2025年2月，5G手机出货1798.2万部，占比88.7%，出货量同比增长43.5%。 2.1.1、5G基建：5G基站建设情况 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站） 2.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数 图2：2025年3月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户 图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户） 2.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量 图4：2025年2月，5G手机出货量同比有所回暖（万部） 2.2、运营商：创新业务发展强劲 （1）云计算方面，三大运营商数据如下： 1、中国移动：2024年移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%； 2、中国电信：2024年天翼云营收达1139亿元，同比增长17.1%； 3、中国联通：2024年联通云营收达686亿元，同比增长17.1%。 （2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下： 1、中国移动：2024年移动业务ARPU值