综述
本周全球燃料油价格从底部反弹，裂解、月差小幅走强，高低硫强弱对比出现边际变化，低硫估值保持略微强于高硫。原油仍然是拖累燃料油估值的核心因素，OPEC的增产以及市场对海外需求的担忧是目前最明显的利空。从燃料油自身的基本面来看，由于目前全球仍有大型炼厂检修，以及当前处于船燃、发电的需求旺季，总体供需结构相对稳定，因此当原油价格走势回归稳定后，预计燃料油价格的波动将由自身基本面情况主导。高硫燃料油方面，当前中东方向的高硫燃料油出口数量近几周保持稳定，只是需要注意船燃市场方面，加注价格的溢价开始回落，同时中国方面的二次原料需求可能将表现不及往年，这些拖累接下来高硫的价格表现。低硫燃料油方面，非洲方向的出口数量有明显增长，部分抵消了前期巴西、印尼等地出口下降的利好，但由于前期低硫市场在2~4月份存在船燃需求疲软以及供应宽松的问题导致其估值偏低，再加上近期新加坡市场加注价格相对FOB价格走强可能预示着船燃需求转好，因此出口增长的利空预计不会导致价格出现明显的下探趋势。
供应
- 中国炼厂常减压、独立炼厂和主营炼厂产能利用率均处于历史高位，但全球范围内仍有大型炼厂检修，对供应形成一定支撑。
- 国内炼厂燃料油产量和商品量均处于历史同期高位，但低硫燃料油产量相对较低。
需求
- 新加坡船供燃料油销量和表观消费量均处于历史同期高位，中国船用燃料油实际消费量也保持稳定增长。
- 全球燃料油需求旺季到来，船燃和发电需求对价格形成支撑。
库存
- 新加坡重质油库存持续下降，富查伊拉重质馏分油库存下降，欧洲ARA燃料油库存下降，美国地区燃料油库存下降，库存水平处于历史同期低位。
价格及价差
- 亚太区域现货FOB价格和欧洲区域现货FOB价格均上涨，美国地区燃料油现货价格也上涨。
- 纸货与衍生品价格普遍上涨，新加坡和西北欧高硫、低硫掉期连价格均上涨。
- 燃料油现货价差和裂解价差均小幅走强，新加坡高低硫价差和粘度价差均上涨，全球燃料油裂解价差也小幅走强。
- 全球燃料油纸货月差小幅走强，新加坡和西北欧高低硫月差均上涨。
进出口
- 国内燃料油进出口数据均处于历史同期高位。
- 全球高硫燃料油出口数量主要来自俄罗斯和中东，进口数量主要来自中国、中东和美国。
- 全球低硫燃料油出口数量主要来自中东西北欧和拉美，进口数量主要来自新加坡、马来西亚和地中海。
研究结论
- 当前全球燃料油供需结构相对稳定，价格随原油价格波动，但自身基本面支撑较强。
- 高硫燃料油价格受船燃市场和中国二次原料需求影响较大，低硫燃料油价格受出口增长和船燃需求转好影响较大。
- 预计未来燃料油价格走势将取决于原油价格走势和自身基本面变化。
