观点综述
- 二次探底接近尾声，关注反弹。 当前金油比持续飙升，且累计跌幅已充分计价衰退，短期存在超跌风险，建议空单平仓止盈，左侧试多。
- 下半年仍有机会趋势上涨。 长期看，油价存在几点潜在利好，包括美国制裁下伊朗原油供应大幅收缩、主要地区库存绝对值较低、OPEC+减产、美国页岩油供应增幅放缓等。趋势反弹概率较大，更可能出现在年中或下半年。
- 中国本轮备货幅度较大。 中国买家因美国制裁收紧而转向西非原油，但随着俄罗斯原油价格跌破G7主导的60美元/桶价格上限，重新开始接收俄油。中国加速备货对冲部分地区需求收缩，全球原油表观库存季节性下滑。
供应
- 美国页岩油产量出现下滑。 钻机数量持续下降，完井量同比减少，页岩油企业转向股票回购和债务偿还，行业进入“成熟衰退期”。
- OPEC+实际增产仍存变数。 OPEC+核心成员国出口量下降，非OPEC+核心成员国出口量上升。美国针对阿联酋和土耳其的五家贸易公司，以及一家阿联酋船运公司及其两艘油轮，采取最新行动以遏制与伊朗相关的石油贸易。
- 利多哈萨克斯坦、阿联酋、沙特阿拉伯、俄罗斯等国产量变化。 哈萨克斯坦产量持续超目标，阿联酋因新产能获得额外配额增产，沙特阿美可能维持或小幅下调6月亚洲官方售价，俄罗斯等酸质乌拉尔原油价格跌破G7设定的60美元/桶价格上限。
需求
- 中国加速备货。 中国买家可能进一步增加对6月装货的需求，条件是沙特原油在现货市场上仍比替代品便宜。中国国有控股的中石化自1月以来首次购买俄罗斯远东装载的ESPO混合原油。
- 美国需求年初表现强劲。 极寒天气导致柴油/燃料油和燃料油需求增加，液化石油气和乙烷需求也大幅增长。
- 欧洲对北海原油需求下降。 欧洲轻质原油供应过剩，Grangemouth炼厂关闭进一步减少区域需求。
库存
- 美国商业库存、库欣地区库存开启下滑，大幅低于历史均值。 美国加强制裁导致俄罗斯乌拉尔油价跌破60美元/桶价格上限，部分被制裁油轮重新进入运输市场，客观上增加了全球供给。
- 炼油毛利偏强震荡。 美国汽油裂解价差逆势走强，全球汽油利润率上涨。
价格、价差及持仓
- 北美基差小幅反弹。
- 月差反弹。
- SC月差或持续走强。
- 净多头持仓反弹。
宏观
- 美债长端利率大幅波动，金油比高位震荡。
- 海外通胀继续回落，“贸易战”背景下衰退风险提升。
- 人民币汇率小幅走强，社融企稳。
