年报点评报告：业绩符合预期，加速推进电池新技术及海外基地布局

国轩高科发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收353.9亿元，同比增长12.0%；归母净利12.1亿元，同比增长28.6%；扣非归母净利2.6亿元，同比增长125.9%。2025Q1，公司实现营收90.6亿元，同比增长20.6%；归母净利1.0亿元，同比增长45.6%。公司电池产品出货量2024年和2025Q1分别同增40%和50%，其中动力电池占比约65%，储能电池占比约35%。在动力电池领域，公司位列全球动力锂电池装机量第八，市占率3.2%；位列全球磷酸铁锂装机量第三，市占率6.18%。在储能电池领域，公司储能电池出货量市占率6%，位列全球出货第七。公司加速推进电池新技术及海外基地布局，推出G刻、星晨等多款高性能电池产品，并发布第一代全固态“金石”电池；面向商用车市场推出G行品牌系列，覆盖重卡、轻卡等领域；海外基地泰国、越南基地已投入运营，其他海外基地及相关配套产业基地正加速建设。盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润为13.1/18.7/25.5亿元，同增8.8%/42.5%/36.5%，对应2025-2027年PE为31.9/22.4/16.4倍。维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧，出海布局不及预期。