2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，新技术加速落地

厦钨新能（688778.SH）2024年年报及2025年一季报点评

事件概述
2025年4月26日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年全年实现营收132.97亿元，同比-23.19%；归母净利润4.94亿元，同比-6.33%；扣非后归母净利润4.47亿元，同比-4.06%。2025年一季度实现营收29.77亿元，同比-9.77%；归母净利润1.17亿元，同比+4.84%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比+8.51%。

Q4业绩拆分

• 营收和净利：Q4营收34.14亿元（同比-18.48%，环比-4.68%），归母净利润1.27亿元（同比+10.01%，环比-1.42%），扣非后归母净利润1.06亿元（同比+8.24%，环比-13.33%）。
• 毛利率：Q4毛利率10.04%（同比+1.98pct，环比+0.13pct）。
• 净利率：Q4净利率3.63%（同比+0.85pct，环比+0.12pct）。
• 费用率：期间费用率5.01%（同比-0.08pct），其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、1.44%、1.44%、0.06%。

业务协同发展

1. 钴酸锂：2024年销量4.62万吨（同比增长33.52%），市占率49%，保持龙头地位。
2. 三元材料：2024年销量5.14万吨（同比增长37.45%），拓展纯电、混动及低空经济领域。
3. 氢能材料：贮氢合金销量0.39万吨（同比增长3.73%），连续十六年产销量全国第一。

技术创新突破

• 匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货，开发出新的硫化锂合成工艺。
• 推出NL全新结构正极材料，提升能量密度和倍率性能，应用于3C消费电子、机器人、低空经济及固态电池领域。

投资建议
预计2025-2027年营收分别为152.72、185.03和225.85亿元（同比增速14.9%、21.2%、22.1%），归母净利分别为7.72、9.52和11.87亿元（同比增速56.2%、23.4%、24.6%）。2025年4月25日对应PE分别为25、20、16倍，维持“推荐”评级。

风险提示
原材料供应及价格波动风险，市场竞争加剧风险，新增产能消化风险，技术迭代风险。