2024年一季报点评：业绩超预期，新技术加速落地，龙头地位愈加巩固

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宁德时代（300750.SZ）2024年一季报点评业绩超预期，新技术加速落地，龙头地位愈加巩固2024年04月16日事件概述。4月15日，公司发布了2024年一季报，2024Q1营收797.71亿元,同增-10.41%，环增-24.91%，归母净利润为105.10亿元，同增7.00%，环增-19.00%，扣非后归母净利润为92.47亿元，同增18.56%，环增-29.47%。毛利率：2024Q1毛利率为26.42%，同增5.15pct，环增0.75pct。费用率：公司2024Q1期间费用率为12.97%，同比2.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、2.89%、5.44%、0.39%，同比变动0.97%、0.81%、0.22%和0.92%。净利率：2024Q1净利率为14.03%，同增2.71pct，环增0.63pct，总体超出市场预期。市占率进一步提升，国际评级提升。据SNEResearch数据，2024年1-2月宁德时代全球动力电池使用量市场份额38.4%，持续稳步提升。根据动力电池联盟数据，2024年1-3月，宁德时代在国内动力电池市场份额占据48.9%，同比提升4个百分点。技术领先性以及价比优势明显使得公司渗透率进一步提升，龙头地位更加凸显。评级提升：4月15日，穆迪评级基于对宁德时代行业地位、领先技术、良好需求前景、多元化客户基础、高进入壁垒、审慎财务政策的认可，将宁德时代主体评级进行上调，由Baa1上调至A3，并给出稳定展望。2023年6月，惠誉将宁德时代的长期外币发行人违约评级及其高级无抵押评级自‘BBB+’上调至‘A-’，发行人违约评级的展望稳定。这是宁德时代首次获得惠誉的A区间信用评级。在中国仅有为数不多的企业获得类似评级。而穆迪评级上调，在一定程度上透露出国际评级机构对宁德时代信用资质充分认可的态度。新技术加速落地，新产品逐步持续推出。24年Q1公司研发费用投入达43.4亿元，研发所需原材料价格下降，总体费用同比略降，公司高度重视研发会持续加大研发投入，加码研发力度。Q1期间公司发布的神行电池和麒麟电池分别落地小米SU7Pro版和Max版，理想汽车发布的MEGA搭载了宁德时代和理想汽车共同研发打造的全球最快麒麟电池5C电池，随着相关车型订单量的攀升我们预期将给公司的出货量带来进一步的增长;4月9日，2024宁德时代储能新品发布会召开，宁德时代发布了全新储能系统——宁德时代天恒。天恒是标准20尺集装箱式储能系统，可以实现首五年容量零衰减、功率零衰减，让电芯实现“冻龄”，从生命周期内给客户提供更具性价比的产品，有效降低运营成本，带来全生命周期IRR的显著提升。投资建议：考虑到公司盈利强劲，龙头地位愈加巩固，我们上调24-26年最新归母利润预测分别为522，582及656亿元（此前为462，530及612亿元），同增18.4%，11.3%，12.8%。对应PE分别为17X，15X和13X。维持“推荐”评级。风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）400,917402,258493,325582,111增长率（%）22.00.322.618.0归属母公司股东净利润（百万元）44,12152,23558,15765,581增长率（%）43.618.411.312.8每股收益（元）10.0311.8713.2214.91PE20171513PB4.43.63.02.5资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月15日收盘价）推荐维持评级当前价格：197.14元[Table_Author]分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师朱碧野执业证书：S0100522120001邮箱：zhubiye@mszq.com分析师李佳执业证书：S0100523120002邮箱：lijia@mszq.com分析师王一如执业证书：S0100523050004邮箱：wangyiru_yj@mszq.com分析师李孝鹏执业证书：S0100524010003邮箱：lixiaopeng@mszq.com研究助理席子屹执业证书：S0100122060007邮箱：xiziyi@mszq.com研究助理赵丹执业证书：S0100122120021邮箱：zhaodan@mszq.com研究助理黎静执业证书：S0100123030035邮箱：lijing@mszq.com相关研究1.宁德时代（300750.SZ）年报点评：盈利能力强劲，市占率持续提升，竞争优势明显-2024/03/162.宁德时代（300750.SZ）2023年业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力依旧强劲-2024/01/313.宁德时代（300750.SZ）2023年三季报点评:业绩同步增长，盈利能力依旧强劲；-2023/10/224.宁德时代（300750.SZ）2023年半年报点评：业绩符合预期，海外市占率持续提升-2023/07/275.宁德时代（300750.SZ）2023年一季报点评：业绩超预期，电池龙头强者恒强-2023/04/21 宁德时代(300750)/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入400,917402,258493,325582,111成长能力（%）营业成本309,070303,854377,505452,368营业收入增长率22.010.3322.6418.00营业税金及附加1,6961,6091,9732,328EBIT增长率62.9730.6010.2110.98销售费用17,95416,09018,74620,956净利润增长率43.5818.3911.3412.77管理费用8,4628,0459,37310,478盈利能力（%）研发费用18,35617,69921,70625,613毛利率22.9124.4623.4822.29EBIT51,18366,84373,66981,761净利润率11.0112.9911.7911.27财务费用-4,9281,09076052总资产收益率ROA6.156.786.666.61资产减值损失-5,854-5,559-6,253-6,734净资产收益率ROE22.3221.7020.1719.16投资收益3,1893,2183,9474,657偿债能力营业利润53,71863,41270,60279,632流动比率1.571.711.721.75营业外收支196190210220速动比率1.351.501.521.55利润总额53,91463,60270,81279,852现金比率0.921.061.081.12所得税7,1538,2689,20610,381资产负债率（%）69.3465.4763.6862.19净利润46,76155,33461,60769,472经营效率归属于母公司净利润44,12152,23558,15765,581应收账款周转天数58.2956.0054.0052.00EBITDA73,82993,891105,548118,941存货周转天数53.6652.0050.0050.00总资产周转率0.610.540.600.62资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E每股指标（元）货币资金264,307300,691359,708441,086每股收益10.0311.8713.2214.91应收账款及票据65,77263,73575,46985,872每股净资产44.9454.7165.5577.81预付款项6,9637,2929,06010,857每股经营现金流21.1019.2128.1231.10存货45,43442,42350,67960,729每股股利2.012.382.652.99其他流动资产67,31267,61680,95494,202估值分析流动资产合计449,788481,758575,870692,746PE20171513长期股权投资50,02850,02850,02850,028PB4.43.63.02.5固定资产115,388129,828142,434155,166EV/EBITDA9.647.586.745.98无形资产15,67617,02116,93116,904股息收益率（%）1.021.211.341.51非流动资产合计267,380288,367297,260298,881资产合计717,168770,125873,130991,627短期借款15,18115,18115,18115,181现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E应付账款及票据194,554188,140233,743280,096净利润46,76155,33461,60769,472其他流动负债77,26679,05485,31499,639折旧和摊销22,64627,04831,87937,179流动负债合计287,001282,375334,238394,916营运资金变动25,784-2,32223,52623,693长期借款83,44988,44588,44588,445经营活动现金流92,82684,494123,696136,818其他长期负债126,835133,347133,346133,341资本开支-33,612-49,023-45,781-44,075非流动负债合计210,284221,792221,790221,786投资1,683-18200负债合计497,285504,167556,028616,702投资活动现金流-29,188-47,475-41,583-39,418股本4,3994,3994,3994,399股权募资3,324000少数股东权益22,17525,27428,72432,614债务募资22,8006,386-8,265-4股东权益合计219,883265,958317,102374,925筹资活动现金流14,716-635-23,096-16,021负债和股东权益合计717,168770,125873,130991,627现金净流量80,53636,38459,01881,378资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宁德时代(300750)/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会