2024年一季报点评：Q1业绩超预期，汽玻龙头全球化进程加速

福耀玻璃在2024年一季度实现了显著的业绩增长，营收达到88.36亿元人民币，同比增长25.39%，环比下滑5.35%。归母净利润为13.88亿元，同比增长51.76%，环比下降7.68%。扣非后归母净利润为15.18亿元，同比增长72.89%，环比增长3.58%。这一季度的业绩表现超过了市场预期。

福耀玻璃在2024年一季度的毛利率实现了36.82%，同比提升3.62个百分点，环比提升0.27个百分点。这一提升主要得益于上游原材料、天然气能源成本及海运费用的下降，以及公司产能利用率的进一步提升，从而实现了规模效应的提振。同时，北美市场汽车产量的增长也对公司的北美市场份额和产能利用率有所贡献。

2024年一季度，福耀玻璃的销售、管理及研发费用率为4.39%、8.04%、4.25%，分别同比变化-0.43、+0.31、-0.02个百分点，环比变化-0.43、+0.35、-0.19个百分点。整体经营费用率基本保持稳定。

在其他财务指标上，2024年一季度，福耀玻璃的汇兑损失为0.88亿元人民币，较上年同期亏损减少，但较上一季度有所增加。非经常性损益为-1.3亿元，主要源于北京福通24%股权的转让终止导致的投资收益减少。剔除非经常性损益及汇兑损失后的归母净利润为16.06亿元，同比增长61.09%，环比增长12.17%，利润率提升至18.18%，同比增加4.04个百分点，环比增加2.84个百分点，显示了其经营状况持续向好。

展望未来，福耀玻璃作为全球汽车玻璃行业的龙头，其发展态势明显。公司正在积极拓展“一片玻璃”的业务边界，整合车身多个产品，以提高单车的配套价值量。同时，全球市场份额持续提升，福耀玻璃有望凭借其高质量和高性价比的产品，在海外市场抢占更多份额。预计2024年的海运费用和大宗成本将保持下降趋势，海外市场的占比提升将进一步推动公司单车平均售价的强势增长，产能利用率也将稳步上升。因此，福耀玻璃的毛利率和其他盈利能力有望在2024年实现同比持续改善。

基于以上分析，我们调整了福耀玻璃2024~2026年的盈利预测。预计2024年营业收入为392.85亿元，归母净利润为68亿元；2025年营业收入为427.96亿元，归母净利润为78亿元；2026年营业收入为484.75亿元，归母净利润为89亿元。对应每股收益分别为2.62元、3.00元、3.42元，对应的市盈率分别为17倍、15倍、13倍。鉴于福耀玻璃的业绩增长潜力和市场地位，我们维持其“买入”评级。然而，投资者应关注原材料、能源成本、海运费用可能的上涨风险，以及潜在的客户销量下滑和市场竞争加剧的风险。