2024年一季报点评：Q1业绩超预期，全球化+智能化加速跃进

长城汽车2024Q1季报概览

营收与利润增长显著

• 营收：长城汽车2024Q1实现总营收428.6亿元，同比增长47.6%，环比下降20.2%。
• 净利润：归母净利润达到32.38亿元，同比大幅增长1752.5%，环比增长59.3%；扣非后归母净利润为20.24亿元，环比增长97.3%，表现出色。

毛利率与销量增长

• 毛利率：2024Q1毛利率为20.0%，同比提升4.0个百分点，环比提升1.6个百分点。
• 销量：批发销量达27.53万台，同比增长25.2%，环比下降24.9%；出口销量为9.28万台，同比增长78.5%，占总销量33.7%，同比增长10.1个百分点。

产品结构优化与品牌表现

• 产品结构：单车均价升至15.57万元，同比增长17.9%，环比增长6.3%。
• 品牌占比：哈弗品牌销量占比57.3%，基本稳定；魏牌与坦克销量占比持续提升，分别增长1.9个百分点与6.9个百分点。

费用控制与净利润提升

• 费用率：销售、管理、研发费用率分别同比下滑1.0、1.3、0.7个百分点，环比下滑1.9、0.7、0.2个百分点。
• 单车净利润：2024Q1单车净利润1.17万元，扣非后单车归母净利润0.74万元，同比和环比均大幅提升。

非经常性损益与全球竞争力

• 非经常性损益：Q1非经常性损益为12.03亿元，其中政府补助6.21亿元。
• 全球竞争力：长城汽车在全球市场加速布局，“ONE GWM”战略推动全球产品矩阵丰富，高端化与新能源产品销量增长。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024~2026年归母净利润分别为89、117、151亿元，对应EPS为1.04、1.37、1.76元/股，PE估值为22、17、13倍。
• 投资评级：维持长城汽车“买入”评级。

风险提示

• 需求复苏：需求复苏可能低于预期。
• 市场竞争：乘用车市场价格战可能超出预期。