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2025年半年报点评：业绩符合预期，隔膜龙头海外布局加速

2025-08-20 邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹民生证券刘银河

业绩表现：公司2025年H1业绩符合预期，实现营收57.63亿元（同比+20.49%），但归母净利为-0.93亿元（同比-131.96%），扣非后净利为-0.95亿元（同比-136.54%）。Q2营收30.34亿元（同比+23.53%，环比+11.18%），归母净利-1.19亿元（同比-189.47%，环比-557.69%），扣非后净利-1.24亿元（同比-212.73%，环比-527.59%）。毛利率14.09%（同比-8.97pcts，环比-3.05pcts），净利率-4.81%（同比-10.27pcts，环比-5.32pcts），期间费用率15.36%（同比变动-4.11pcts），费用管控良好。
海外布局进展：匈牙利一期项目已正常运营并向海外客户出货；美国基地厂房建设完毕，正安装设备并推进客户打样、送样。公司与松下、LGES等全球知名电池厂商保持深度合作，凭借产能、客户资源、订单储备、知识产权及全球运营能力，有望提升全球市场份额，巩固行业龙头地位。
市场地位与客户绑定：国内层面深度绑定宁德时代、亿纬锂能等主流厂商；海外层面深度绑定松下、LGES等巨头，客户关系稳固。
固态电池布局：半固态电池隔膜业务已具备量产能力并积极开拓市场；全固态领域已布局硫化锂、固态电解质、固态电解质膜的研发及生产，稳步推进材料拓展。
投资建议：预计2025-2027年营收分别为124.30、155.53、185.73亿元（增速22.3%、25.1%、19.4%），归母净利润分别为0.14、5.13、10.81亿元（增速102.5%、3651.8%、110.9%）。以8月19日收盘价31.99元为基准，对应2025-2027年PE为2267X、60X、29X，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、主要原材料价格波动等风险。