汇宇制药-W（688553）2025年 报点评
事件与业绩
公司发布2025年度报告，实现营业收入10亿元（-8.8%），扣非归母净利润0.9亿元。2026年Q1收入达2.7亿元（+12.6%），业绩符合预期。公司累计上市产品达47个，海外业务持续放量，覆盖90个国家和地区。新增8个仿制药上市，肿瘤治疗领域产品25个。
创新药布局
- 三抗、ADC项目：HY-0007（抗PD-1、抗TIGIT、IL-15/IL-15Rα双抗）I/II期临床于2024年10月完成I期试验；HY-0001（CDCP1 ADC）和HY-0005项目I/II期临床分别于2025年6月获批，I期试验推进中。
- 化学创新药：HY-0002a（KRASG12C抑制剂）I/II期临床有序推进；HY-0006（SOS1抑制剂）单药I期临床完成，联合奥希替尼治疗靶点驱动基因阳性NSCLC的临床试验于2026年1月获批。
盈利预测
预计2026-2028年营业收入分别为11、13和16亿元，增速分别为10%、18.5%和23%，毛利率分别为80%、81%和82%。
风险提示
研发进展不及预期、商业化进展不及预期、医药政策风险等。
关键数据
- 2025A：营业收入998.14百万元，扣非归母净利润-24.96百万元。
- 2026E：营业收入1097.96百万元，扣非归母净利润2.90百万元。
- 2027E：营业收入1301.08百万元，扣非归母净利润46.75百万元。
- 2028E：营业收入1600.33百万元，扣非归母净利润119.26百万元。
估值倍数
- 2026E：PE 2868.14，P/S 7.58，P/B 2.21。
- 2027E：PE 178.16，P/S 6.40，P/B 2.19。
- 2028E：PE 69.83，P/S 5.20，P/B 2.12。
