外汇周报：人民币/美元货币对短期预期维持震荡

创元研究创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z00216282025年5月5日 目录目录..............................................................2一、人民币........................................................3二、欧元..........................................................8三、日元.........................................................10四、英镑.........................................................11 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、人民币本周美元指数涨0.3580，涨幅0.36%；离岸人民币对美元升值0.08445元/美元；离岸人民币对欧元升值0.13162元/欧元；离岸人民币对日元升值0.08162元/100日元；离岸人民币对英镑升值0.13324元/英镑；本周离岸人民币对主要货币均升值。欧元对美元贬值0.00391欧元/美元；日元对美元贬值0.654日元/美元；英镑对美元贬值0.00173英镑/美元。本周主要货币强弱排名人民币、美元、英镑、日元、欧元。美中1年期国债利差跌0.1262%，10年期国债利差跌0.1084%；2年期美德利差涨0.09%，10年期美德利差涨0.05%；2年期美英利差涨0.06%，10年期美英利差跌0.02%；2年期美日利差涨0.02%，10年期美日利差涨0.02%，美债对非美债利差普遍上涨。1年期中德利差涨0.0098%，10年期中德利差跌0.0281%；1年期中英利差涨0.0488%，10年期中英利差跌0.0017%；1年期中日利差涨0.0038%，10年期中日利差跌0.0211%。中债对非中债短期利差普遍上涨。截止周五人民币对美元中间价升值0.0052元/美元，在岸价升值0.0225元/美元，离岸价升值0.0246元/美元，人民币/美元中间价和离岸价、在岸价价差收窄。截止到4月25日人民币参考BIS和SDR汇率指数大幅走弱，截止到3月人民币实际有效汇率指数与名义有效汇率指数继续维持较大价差，反应国内物价相对贸易国物价价价差继续扩大，随着美国关税影响，预期名义有效汇率指数和实际有效汇率指数价差继续走阔。3月份进口2112.69亿美元，环比增加279.34亿美元，3月份出口3139.12亿美元，环比增加988.57亿美元，3月份净出口1026.42亿美元，环比增加709.24亿美元，三月进出口改善。四季度经常账户差额1807亿美元，环比增加331.20亿美元，四季度资本和金融账户差额-1807亿美元，环比减少-425.74亿美元。3月份远期结汇签约额235.40亿美元，环比增加58.51亿美元，售汇签约额155.40亿美元，环比增加51.60亿美元，远期结售汇签约净额80亿美元，环比增加6.9亿美元。3月银行代客结汇为1895.94亿美元，环比增加316.89亿美元，其中经常项目为1557.77亿美元，环比增加252.22亿美元，资本与金融账户为296.15亿美元，环比增加45.05亿美元；3月银行代客售汇为1915.61亿美元，环比增加232.47亿美元，其中经常项目为1463.57亿美元，环比增加144.04亿美元，资本与金融项目为389.39亿美元，环比增加85.60亿美元。3月份金融机构外汇存款为9597.70亿美元，环比增加272.71亿美元，3月居民外汇存款1477.27亿美元，环比减少3.23亿美元，非金融企业外汇存款4988.49亿美元，环比增加187.59亿美元。3月份国内通胀数据，3月CPI同比-0.1%，前值为-0.7%，综合CPI 3 4环比-0.4%，前值-0.2%，3月PPI年率-2.5%，前值-2.2%，3月PPI月率-0.4%，前值-0.1%，通胀数据依然较差。国内方面，周内公布4月官方制造业PMI为49，前值50.50，创2023年12月以来新低，4月官方非制造业PMI商务活动为50.40，前值50.80，4月官方综合PMI产出指数50.20，前值51.40，整体来看4月份PMI数据均低于前值，其直接影响因素为美国关税政策，导致企业信心受挫，PMI调查数据走低。美国方面，4月新增ADP就业人数季调6.2万人，低于前值14.7万人，第一季度实际GDP季调环比折年率(初值)-0.3%，前值2.4%，4月26日初请失业金人数季调24.1万人，前值22.3万人，4月新增非农17.7万人，前值由22.8万人下修为18.5万人，预期13万人，4月失业率4.2%，持平前值4.2%，4月ISM制造业PMI为48.70，前值49。美国一季度GDP增速初值超预期走差，而关税背景下，劳动力市场短期并未大幅走弱，依然较为强劲；由调查统计的PMI数据走低，反映关税政策的负面影响。利率市场当前定价美联储7月份开启降息。美国总统特朗普在接受采访时，再次批评了美联储主席鲍威尔不降低利率的行为，并暗示这是出于“个人敌意”，但特朗普表示，在鲍威尔2026年任期结束之前不会对其进行罢免。特朗普淡化了对经济衰退可能性的担忧，并表示美国正处于一个过渡期。自4月初以来，特朗普关税政策导致市场剧烈波动，当前关税政策谈判并未明显出现利好，资金受避险因素驱动，从美国流出，美元资产短期出现暴跌，欧元、日元、黄金、比特币等资产短期出现大幅上涨。特朗普关税政策导致美国衰退预期增强，加剧美元指数走弱。上周受非农和失业率并未大幅走差影响，美股、美元指数小幅反弹，然而关税政策不确定性仍然会加深对美元资产的抛售。对于人民币/美元货币对，人民币端来看，短期受关税影响，外需走弱，叠加国内经济仍在复苏，人民币大幅走强驱动较弱；美元端来看，关税政策导致避险情绪增加，同时美国经济衰退风险上升，资本逐渐离开美国，美元走强预期差。综合来看，人民币/美元货币对短期仍然维持宽幅震荡，中长期需要关注关税政策走向。图2：人民币中间价、在岸价、离岸价资料来源：同花顺、创元研究20242024-07-242024-09-242024-11-242025-01-242025-03-24美国:美元指数7.00007.05007.10007.15007.20007.25007.30007.35002024-10-282024-11-112024-11-252024-12-092024-12-232025-01-062025-01-202025-02-032025-02-172025-03-032025-03-172025-03-312025-04-142025-04-28人民币即期汇率(16:00):在岸价 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究图6：中国进出口资料来源：同花顺、创元研究图8：经常账户借方0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-07进口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值净出口-10,000.00-9,000.00-8,000.00-7,000.00-6,000.00-5,000.00-4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.002005-032006-072007-112009-032010-072011-11经常账户:借方 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图5：美中利差资料来源：同花顺、创元研究图7：远期结售汇签约额0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00002024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-042024-08-041年期美债利率-1年期中债利率10年期美债利率-10年期中债利率0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002022-052022-082022-112023-022023-052023-08远期结售汇签约额:以美元计价:结汇远期结售汇签约额:以美元计价:售汇远期结售汇签约额:以美元计价:差额 资料来源：同花顺、创元研究图10：经常账户差额资料来源：同花顺、创元研究图12：资本账户借方资料来源：同花顺、创元研究图14：金融账户差额-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002005-032006-072007-112009-032010-072011-11经常账户:差额-12-10-8-6-4-202005-032006-052007-072008-092009-112011-012012-032013-05资本和金融账户:资本账户:借方美元兑人民币中间价-2000-1500-1000-500050010002005-032006-062007-092008-122010-032011-062012-09资本和金融账户:金融账户:差额美元兑人民币中间价 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图9：经常账户贷方资料来源：同花顺、创元研究图11：资本账户贷方资料来源：同花顺、创元研究图13：资本账户差额3,600.005,600.007,600.009,600.0011,600.0013,600.002005-032006-072007-112009-032010-072011-11经常账户:贷方246810121416182005-032006-052007-072008-092009-112011-012012-032013-05资本和金融账户:资本账户:贷方-5051015202005-032006-052007-072008-092009-112011-012012-032013-05资本和金融账户:资本账户:差额美元兑人民币中间价 2014-07 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图15：金融机构外汇存款余额资料来源：同花顺、创元研究图17：金融机构外汇存款余额：非金融企业资料来源：同花顺、创元研究图19：中国CPI当月环比200040006000800010000120002007-072008-092009-112011-012012-032013-052014-07金融机构:外汇存款余额平均汇率:中间价:美元兑人民币1000200030004000500060002010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-07金融机构:外汇存款余额:非金融企业平均汇率:中间价:美元兑人民币-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502023-042023-062023-082023-102023-12CPI:环比 资料来源：同花顺、创元研究图16：金融机构外汇存款余额：居民资料来源：同花顺、创元研究图18：中国CPI当月同比资料来源：同花顺、创元研究图20：中国PMI60080010001200140016002010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-07金融机构:外汇存款余额:居民平均汇率:中间价:美元兑人民币-1.00-0.500.000.501.001.502023-042023-062023-082023-102023-122024-02CPI:当月同比3