外汇周报：强美元下，人民币相对新兴市场货币表现突出

核心观点：

• 市场分析：受中国央行将在港大额发行央票消息影响，离岸人民币兑美元汇率走升，但强美元背景下仍面临贬值压力，但相比其他新兴市场货币贬值幅度已收窄，显示出人民币韧性。
• 基本面分析：
  • 经济预期差利好美元：美国12月非农就业新增25.6万人，失业率降至4.1%，劳动力市场强劲；中国12月CPI上涨0.1%，全年上涨0.2%，低于目标，通缩压力加大；PPI同比下降2.3%，经济复苏受阻。
  • 中美利差利好美元：10年期美债收益率跳升至4.7%以上。
  • 贸易政策不确定性中性：特朗普重返白宫及加征关税威胁增加不确定性，但中国强化与东盟等国合作，降低对美依赖。
• 策略：短期内美元兑人民币汇率将在底部区间震荡，人民币贬值幅度有望收窄，央行维稳和市场预期修复后企稳回升。
• 风险：内部调控、地缘政治风险、全球经济超预期下行、中美关系、海外流动性风险冲击。

关键数据：

• 中国12月CPI上涨0.1%，全年上涨0.2%。
• 美国12月非农就业新增25.6万人，失业率降至4.1%。
• 10年期美债收益率跳升至4.7%以上。
• 中国计划在香港发行600亿元6个月期离岸人民币央票。

研究结论： 短期内美元强势与美国经济复苏渐进对人民币构成双重压力，但人民币贬值幅度已明显收窄，央行维稳措施和市场预期修复将推动人民币企稳回升。