外汇周报：强美元下，人民币相对新兴市场货币表现突出

研究院FICC组 策略摘要 研究员蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 底部区间震荡 核心观点 ■市场分析 上周，受中国央行将在港大额发行央票消息影响，离岸人民币兑美元汇率先在1月9日盘中瞬间走升超100基点，1月10日继续走升，截至9:30，盘中最高触及7.3456。在强美元的背景下，人民币仍面临一定的贬值压力，但相比于大部分新兴市场货币，人民币的贬值幅度已经明显收窄。这一现象显示出人民币相对其他新兴市场货币的韧性。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 中国12月CPI涨幅低、家庭支出低迷致人民币贬值风险上升，央行1月15日将在港发行央票维稳。12月中国的消费者物价指数（CPI）仅上涨0.1%，当下居民支出仍未有效改善，进一步加剧了人民币贬值的风险。人民银行计划在香港发行规模创纪录的600亿元6个月期离岸人民币央票，旨在调节香港离岸人民币流动性。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 美国经济表现强劲，通胀压力加大。美联储12月会议纪要显示，虽然通胀预计将逐步回落至2%，但近期价格数据持续高于预期，且特朗普政府可能实施新的关税措施，进一步加剧市场对通胀的担忧。与此同时，美国12月非农数据表现强劲，新增就业25.6万人，超出预期，失业率降至4.1%，显示出美国劳动力市场的韧性。薪资增速放缓略低于预期，但依然保持在较高水平。强劲的就业数据和通胀压力加大，使得市场预计美联储将放缓降息步伐，美元的强势地位短期内可能持续。 从基本面来看，1)经济预期差(chā)利好美元：12月美国非农就业新增25.6万人，远超预期，失业率降至4.1%，显示出劳动力市场的强劲表现。薪资增速放缓和制造业就业减少反映出某些行业的不平衡；中国12月CPI同比上涨0.1%，全年CPI仅上涨0.2%，低于官方目标，反映出通缩压力加大；同时，PPI同比下降2.3%，显示出经济复苏受到消费疲弱和外部压力的制约；2)中美利差(chā)利好美元：10年期美债收益率周三跳升至4.7%以上，创去年4月以来最高；3)贸易政策不确定性中性：特朗普重返白宫及加征关税的威胁增加了中美贸易的不确定性。2024年前11个月中国对美出口占比14.6%，进口占比6.3%；同时，中国强化与东盟等国合作，降低对美依赖。未来走势仍需观察后续关税政策及进出口数据变化。 策略 短期内，美元兑人民币汇率将在底部区间震荡，美元强势与美国经济复苏渐进对人民币构成双重压力。然而，相比于大部分新兴市场货币，人民币的贬值幅度已明显收窄。随着央行维稳和市场预期修复，人民币贬值幅度有望收窄，并在触及关键点位后迎来企稳回升。 风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元.........................................................................................................................................5图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.....................................................................................................................................5图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.........................................................................................................................5图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.....................................................................................................................................5图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无...............................................................................................................................5图6：CME英镑兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................5图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无...................................................................................................................................6图9：CME卢布兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无.....................................................................................................................................6图11：美元指数丨单位：无...........................................................................................................................................................6图12：欧元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................6图13：美元兑日元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图14：英镑兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图15：美元兑加元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图16：澳元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图17：美元指数期货总持仓丨单位：张.......................................................................................................................................7图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张...........................................................................................................................7图19：美元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图20：欧元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图21：日元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图22：英镑中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图23：欧元兑人民币远期丨单位：无...........................................................................................................................................9图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无.....................................................................................