外汇周报：人民币/美元货币对短期预期维持震荡

2025年4月20日 外汇周报 创元研究 报告要点：国内方面，3月出口金额当月同比12.4%，前值-3%，预期3.48%，进口金额当月同比-4.3%，前值1.4%，预期-4.25%，3月份出口数据好转。3月城镇调查失业率5.2%，前值5.4%，就业数据好转。美国方面，3月零售销售同比4.6%，前值3.54%，环比1.43%，前值0.22%。4月12日初请失业金人数季调21.5万人，前值22.4万人。本周美联储官员表态整体偏鹰，主要聚焦关税政策可能推升通胀反弹，导致利率继续维持高位预期增加，目前利率市场定价6月份第一次降息。对于人民币/美元货币对而言，由于美国的关税政策引发贸易战，预期导致美国经济走弱预期增强，同时中国短期外需走弱预期增强，这对人民币/美元货币对短期影响是呈现震荡走势。然而对于中美以外的国家，短期受到冲击相对中美较小，人民币、美元对其他主要货币短期走弱预期增加。中长期由于关税政策不确定性很强，对汇率影响也很强，中长期基于两种假设：假设一美国对华持续高关税，中国反制，美国经济通胀、滞涨进而衰退预期增强，人民币/美元货币对短期震荡，当美国出现衰退人民币对美元升值，人民币、美元短期对主要货币贬值，当美国经济衰退，美元进一步贬值，人民币对非美货币升值；假设二中美贸易战缓和，关税通过谈判有所好转，人民币/美元货币对短期依然呈现震荡，中长期受美元价值重置，美元对人民币贬值，人民币、美元对主要货币短期贬值后升值，中长期人民币对非美货币升值，美元则贬值。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 目录 目录..............................................................2 一、人民币........................................................3 二、欧元..........................................................8 三、日元..........................................................9 一、人民币 本周美元指数跌0.7260，跌幅0.73%；离岸人民币对美元升值0.0190元/美元；离岸人民币对欧元贬值0.04679元/欧元；离岸人民币对日元贬值0.06233元/100日元；离岸人民币对英镑贬值0.17905元/英镑；本周离岸人民币对主要货币均贬值。 欧元对美元升值0.00240欧元/美元；日元对美元升值1.329日元/美元；英镑对美元升值0.01190英镑/美元。本周主要货币强弱排名英镑、日元、欧元、人民币、美元。 美中1年期国债利差跌0.0173%，10年期国债利差跌0.0324%；2年期美德利差跌0.21%，10年期美德利差跌0.11%；2年期美英利差跌0.01%，10年期美英利差涨0.03%；2年期美日利差跌0.19%，10年期美日利差跌0.10%，美债对非美债利差普遍下跌。 1年期中德利差跌0.0127%，10年期中德利差涨0.0248%；1年期中英利差涨0.1478%，10年期中英利差涨0.1623%；1年期中日利差跌0.0147%，10年期中日利差涨0.0387%。 本周人民币对美元中间价升值0.0018元/美元，在岸价升值0.0211元/美元，离岸价升值0.0190元/美元，人民币/美元中间价和离岸价、在岸价价差收窄。人民币参考BIS和SDR汇率指数走弱，人民币实际有效汇率指数与名义有效汇率指数维持较大价差，反应国内物价相对贸易国物价价价差仍然较大。 3月份进口2112.69亿美元，环比增加279.34亿美元，3月份出口3139.12亿美元，环比增加988.57亿美元，3月份净出口1026.42亿美元，环比增加709.24亿美元，三月进出口改善。四季度经常账户差额1807亿美元，环比增加331.20亿美元，四季度资本和金融账户差额-1807亿美元，环比减少-425.74亿美元。2月份远期结汇签约额176.89亿美元，环比减少1.44亿美元，售汇签约额103.80亿美元，环比减少121.67亿美元，远期结售汇签约净额73.09亿美元，环比增加120.23亿美元。2月银行代客结汇为1579.06亿美元，环比减少236.32亿美元，其中经常项目为1305.54亿美元，环比减少226.52亿美元，资本与金融账户为251.10亿美元，环比增加3.72亿美元；2月银行代客售汇为1683.14亿美元，环比减少584.40亿美元，其中经常项目为1319.53亿美元，环比减少421.40亿美元，资本与金融项目为303.79亿美元，环比减少127.17亿美元。3月份金融机构外汇存款为9597.70亿美元，环比增加401.26亿美元，3月居民外汇存款1477.27亿美元，环比增加19.03亿美元，非金融企业外汇存款4988.49亿美元，环比增加282.26亿美元。3月份国内通胀数据，3月CPI同比-0.1%，前值为- -0.7%，综合CPI环比-0.4%，前值-0.2%，3月PPI年率-2.5%，前值-2.2%，3月PPI月率-0.4%，前值-0.1%，通胀数据依然较差。 国内方面，3月出口金额当月同比12.4%，前值-3%，预期3.48%，进口金额当月同比-4.3%，前值1.4%，预期-4.25%，3月份出口数据好转。3月城镇调查失业率5.2%，前值5.4%，就业数据好转。美国方面，3月零售销售同比4.6%，前值3.54%，环比1.43%，前值0.22%。4月12日初请失业金人数季调21.5万人，前值22.4万人。本周美联储官员表态整体偏鹰，主要聚焦关税政策可能推升通胀反弹，导致利率继续维持高位预期增加，目前利率市场定价6月份第一次降息。对于人民币/美元货币对而言，由于美国的关税政策引发贸易战，预期导致美国经济走弱预期增强，同时中国短期外需走弱预期增强，这对人民币/美元货币对短期影响是呈现震荡走势。然而对于中美以外的国家，短期受到冲击相对中美较小，人民币、美元对其他主要货币短期走弱预期增加。中长期由于关税政策不确定性很强，对汇率影响也很强，中长期基于两种假设：假设一美国对华持续高关税，中国反制，美国经济通胀、滞涨进而衰退预期增强，人民币/美元货币对短期震荡，当美国出现衰退人民币对美元升值，人民币、美元短期对主要货币贬值，当美国经济衰退，美元进一步贬值，人民币对非美货币升值；假设二中美贸易战缓和，关税通过谈判有所好转，人民币/美元货币对短期依然呈现震荡，中长期受美元价值重置，美元对人民币贬值，人民币、美元对主要货币短期贬值后升值，中长期人民币对非美货币升值，美元则贬值。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、欧元 本周欧元对英镑、日元贬值，对美元、人民币均升值。本周公布数据方面：4月欧元区ZEW经济景气指数、现况指数均低于前值，3月欧盟CPI同比2.5%，前值2.7%，环比0.5%,前值0.4%,3月欧元区CPI同比2.2%,前值2.3%，环比0.6%，前值0.4%，整体来看欧元区通胀继续回落。本周欧洲央行下调三大利率25基点，预期继续降息三次，每次25基点。德国方面，4月ZEW经济景气指数走差，4月ZEW经济现状指数向好，生产者价格指数继续回落；法国通胀短期小幅反弹。整体来看，欧洲本周软数据走差，对于欧洲今年经济维持触底反弹观点不变。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、日元 本周日元对英镑贬值，对欧元、美元、人民币升值。3月日本出口额同比走差，进口额同比向好，3月CPI同比3.6%，前值3.7%，环比0.3%，前值-0.4%，核心通胀同比和环比反弹。日本央行表态预期继续加息。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 四、英镑 本周英镑对主要货币升值。3月失业金申请人数季调176.6万人，前值174.7万人，3月CPI同比2.6%，前值2.8%，环比0.3%，前值0.4%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F031