研究早观点

研报总结

核心观点

宏观策略：降准降息落地，内需线或仍有可为

• 央行通过降准降息释放万亿级流动性，并创新结构性工具（科创再贷款、消费养老再贷款）定向支持科技创新、普惠金融和消费升级领域。
• 金融监管总局聚焦“稳楼市+活股市+促科创”，优化房地产融资和保险资金入市规则，强化对小微企业、外贸企业的融资护航。
• 证监会以“改革+开放+引长钱”为主线，深化注册制改革，推动公募基金高质量发展，扩大金融开放，构建更具韧性、国际化的资本市场生态。
• 市场短期内或仍以结构市为主，重现“924”行情的概率有限。
• 配置建议：低波红利股作为防御性底仓，把握内需复苏及政策催化双主线进行动态再平衡。

专精特新：龙图光罩（688721.SH）2025一季报点评

• 2025Q1公司营收和净利润同比下滑，主要系珠海新工厂投入使用但产能爬坡期，收入贡献尚不明显而折旧摊销增加。
• 部分客户因一季度经营策略调整减少了采购需求，未来随着客户恢复正常采购水平公司收入预计也将恢复增长。
• 公司持续推动更高制程产品的研发和验证，未来有望应用到更多的领域。
• 预计公司2025-2027年营收分别为3.48、5.09、7.88亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；净利润分别为1.03、1.62、2.63亿元，同比增长11.8%、57.6%、62.3%；对应EPS分别为0.77、1.21、1.97元，维持“增持-A”评级。

煤炭：中国神华（601088.SH）一季报点评

• Q1长协占比提高，煤炭毛利率提升，长协合计占比91.6%，同比提高10.3个百分点。
• 电力分部维持较高毛利率，装机进一步增加，Q1新增装机1241兆瓦，其中燃煤发电1200兆瓦。
• 运输分部随煤炭市场波动，煤化工毛利率提升。
• 公司2024年度分红比例76.5%，同比提高1.3个百分点，承诺近三年每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现归属于本公司股东净利润的65%。
• 预计公司2025-2027年EPS分别为2.74、2.89、2.96元，对应公司5月7日收盘价38.78元，2025-2027年PE分别为14.1、13.4、13.1倍，维持“买入-A”投资评级。

公司评论：宏华数科（688789.SH）

• 公司2024年受益于下游行业需求稳步提升，传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，订单增长，产品销量同比提升。
• 公司持续贯彻“国内国际双循环”发展战略，在巩固传统优势市场的基础上，加快开拓新兴市场。
• 公司深耕主业发展，强化“设备+耗材”一体化经营模式，2024年数码喷印设备实现营收9.05亿元，增速为47.84%。
• 公司扩大投入导致费用率同比提升，盈利能力短期承压。
• 预计公司2025-2027年归母公司净利润分别为5.5、7.0、8.7亿元，同比增长32.2%、28.5%、23.5%，EPS为3.1、3.9、4.9元，对应5月7日收盘价65.35元，PE为21、17、14倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。