业绩维持健康稳定，深化端侧AI战略布局

2024年公司业绩总体稳定，Q1 2025实现改善。根据年报，2024年主营收入53.85亿元（同比+2.72%），归母净利润4.07亿元（同比-12.6%），扣非净利润1.75亿元（同比-48.49%）；2025年Q1主营收入14.69亿元（同比+24.69%），归母净利润0.93亿元（同比+2.48%），扣非净利润0.88亿元（同比+2.48%）。费用管控持续深化，销售/管理费用率分别下降，研发费用率维持高位（19.10%），但增速放缓；Q1费用率进一步优化。分业务看，智能手机业务（14.23亿元，+0.49%）、智能汽车业务（24.16亿元，+3.42%）、智能物联网业务（15.45亿元，+3.73%）。智能物联网业务扭转2023年下滑态势，得益于“端-边-云”一体化平台；智能汽车业务增速放缓（2024年+3.42% vs 2023年+30.34%），受行业调整、主机厂验收周期延长及车企交付不及预期影响。公司深化端侧智能战略，通过滴水OS（智能汽车）、边缘AI引擎（消费电子，联合高通、微软）、RSP操作系统（机器人）构建“技术融合+生态协同”差异化竞争力。风险提示包括宏观经济下行、AI技术落地不及预期、大模型迭代不及预期、市场竞争加剧。投资建议维持“优于大市”评级，下调盈利预测至2025-2027年归母净利润5.05/6.41/8.96亿元（前值6.68/11.17亿元），对应PE分别为50/39/28倍，看好核心业务营收稳定及AIPC、整车操作系统前景。