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计算机行业点评报告：美团-W：核心业务稳健增长，AI战略布局持续深化

信息技术 2025-03-28 宝幼琛,谢孟津华鑫证券 Leona

核心业务稳健增长，AI战略布局持续深化

事件背景

2025年3月21日，美团-W（3690.HK）公布2024年第四季度及全年财报。

投资要点

即时零售订单规模突破480亿大关，无人配送技术降本增效
- 2024年中国即配行业订单规模达482.8亿单，同比增长17.6%，预计2030年突破千亿订单规模，年均增长13.1%。
- 无人配送（如山东1500辆无人快递车、四川空地联动模式）有效降低人力成本，提升配送效率。
核心业务：本地商业稳健增长，新业务亏损率持续优化
- 核心本地商业分部收入656亿元（同比增长18.9%），经营利润129亿元（同比增长60.9%），主要得益于外卖、闪购及到店业务协同发展。
  - 外卖业务通过“品牌卫星店”“拼好饭”模式优化供给，即时配送日订单量峰值达9800万单。
  - 闪购业务与5600家大型连锁零售商等合作，提供“30分钟万物到家”服务。
  - 到店酒旅业务订单量同比增长超65%，年活跃商户数增至1450万，“神会员”覆盖70%以上商户。
- 新业务分部收入229亿元（同比增长23.5%），经营亏损收窄至22亿元，亏损率优化至9.6%。
  - 海外市场Keeta在沙特主要城市覆盖，用户数与订单量快速增长，客单价及利润率优于国内。
  - 科技投入聚焦AI与无人配送，全年研发支出211亿元，无人机配送完成45万单，自动配送车完成491万单。
美团首次对外披露AI战略，拓展AI关键基础设施投入
- AI战略三大核心方向：①内部效率革命（AI融入员工工作）；②产品智能化升级（改造现有2B/2C服务）；③自研大模型攻坚（加大GPU投入构建基座模型Longcat，2025年资本支出重点向AI倾斜）。
- AI应用案例：客服领域效率提升20%，销售端减少44%人工工作量，研发环节27%新增代码由AI生成。
- 计划年内推出AI原生产品"生活小秘书"，覆盖外卖、出行、旅游等需求，实现数字服务与物理消费场景深度融合。
- 持续加大GPU资源投入，2025年资本支出重点向AI倾斜。