2025年三季报点评：消费电子市场回暖驱动业绩高增，车规与AI端侧布局深化

集成电路2025年11月08日 希荻微（688173）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：21.97元当前价：15.00元 消费电子市场回暖驱动业绩高增，车规与AI端侧布局深化 事项： 华创证券研究所 公司发布2025第三季度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2025年前三季度：公司实现营收7.17亿元（YoY +107.81%），实现归母净利润-0.76亿元，实现扣非归母净利润-0.79亿元。 2）2025年第三季度：公司实现营收2.51亿元（YoY +117.99%，QoQ-13.23%），实现归母净利润-0.32亿元，扣非归母净利润-0.33亿元。 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 评论： 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 消费电子市场回暖驱动业绩高增，多产品线实现突破。受益于消费电子市场逐步复苏及公司产品线持续拓展，2025年前三季度公司实现营业收入7.17亿元（YoY+107.81%），其中第三季度单季营收实现同比117.99%的高速增长。业绩大幅提升主要得益于终端客户对高性能电源管理芯片需求回升，同时公司音圈马达驱动芯片产品线（智能视觉感知业务）通过自主委外生产实现规模放量，叠加2024年8月新增的传感器芯片产品线贡献。公司通过优化供应链整合与费用管控，在营收规模显著扩大同时实现销售费用同比下降，经营效率持续提升。作为国内领先的模拟集成电路设计企业，公司产品已成功进入三星、小米、vivo、传音等全球主流品牌供应链。目前汽车电子业务占比不超过10%，但每年新开拓的汽车Tier1和整车厂客户数量处于快速增长阶段，市场竞争力稳步增强。 公司基本数据 总股本(万股)41,100.75已上市流通股(万股)40,731.72总市值(亿元)61.65流通市值(亿元)61.10资产负债率(%)16.68每股净资产(元)3.5212个月内最高/最低价16.95/9.90 技术研发与产品创新双轮驱动，车规与AI端侧布局深化。公司在保持消费电子领域优势的同时，持续加大研发投入与技术突破，2025年前三季度研发费用达1.97亿元。公司积极拓展芯片产品在AI端侧与汽车电子领域的应用，多款DC-DC芯片已进入Qualcomm智能座舱平台参考设计并实现规模化出货，电荷泵充电芯片位列国产第一梯队。在智能视觉感知领域，公司依托引进的自动对焦与光学防抖技术，推动产品从贸易模式向自有品牌转型，成功导入vivo、荣耀、OPPO等头部客户。随着公司在车规级芯片、AI端侧供电解决方案等高端领域的持续布局，产品结构不断优化，为公司长期成长注入新动力。未来，公司将继续深化技术研发与产品创新，推动消费电子与汽车电子双赛道协同发展，构建覆盖多场景、多应用的集成电路解决方案体系。 投资建议：希荻微是国内领先模拟芯片设计厂商，电源管理芯片已导入多家头部手机和汽车品牌，并持续拓展新产品、新场景及新客户。此外公司先后收购动运AF/OIS技术大中华地区独占使用权、Zinitix控股权以及诚芯微100%股权（仍在推进中），打造平台型模拟IC设计公司。我们维持对公司25-27年归母净利润-0.26/0.50/1.22亿元的预测。参考可比公司估值水平，给予公司2026年7x P/S，目标价21.97元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《希荻微（688173）深度研究报告：模拟行业复苏扬帆，外延并购拓平台版图》2025-07-11 风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；客户导入不及预期；收购进展不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所