2025年中报点评：业绩高增，AI与数字金融驱动新成长

2025年中报点评：业绩高增，AI与数字金融驱动新成长 2025年08月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001wuxs@dwzq.com.cn 买入（维持） 事件：公司发布2025年半年报，实现营业总收入（会计口径）同比+134%至21亿元，总订单金额（现金口径）同比+84%至17亿元，归母净利润较2024年同期的-1.7亿元增长至8.7亿元。 投资要点 市场数据 ◼金融软件销售及服务总订单金额创历史新高：2025年上半年，资本市场持续活跃，A股日均成交额同比+60%，活跃的市场有效推动了公司2025H1金融软件销售及服务总订单金额同比+74%至16亿元，业务收入同比+125%至20亿元，付费用户数量超10万位，公司已构建起立体化产品体系推动收入稳健增长，并且持续深化AI对产品服务、业务运营及经营管理的全面赋能。 收盘价(港元)73.35一年最低/最高价5.66/84.05市净率(倍)18.71港股流通市值(百万港元)31,354.88 ◼成本控制较强，各项费用率均下降：2025H1，公司①营业成本（销售成本）同比+38%至2.5亿元，营业成本/营业总收入-8.25pct至11.82%，公司聚焦提高内容制作能力、改善技术能力，持续在内容开发及制作团队保持较高投入；②销售费用同比+20%至6.6亿元，销售费用率同比-30.04pct至32%，主要系公司为拓展业务增加了互联网流量采购支出，互联网流量采购开支同比+17.5%至4.6亿元；③研发费用同比-5%至1.5亿元，研发费用率同比-10.20pct至7%，公司加速推进数智化；④管理费用同比+20%至2.4亿元，管理费用率同比-10.79pct至11%。 基础数据 每股净资产(元)3.58资产负债率(%)57.66总股本(百万股)468.36流通股本(百万股)468.36 ◼短期看点，2025年业绩弹性+产品矩阵更新+流量入口集中：①2025H1，公司合同负债达8.1亿元（同比+32%），部分业绩将滞后体现于2025年下半年。②公司将原有产品整合为股道领航系列和超级投资家，提升用户体验与运营效率，并推出“易知股道”学习机、AI投顾、小额产品等系列产品矩阵，构建多元化服务体系，吸引下沉市场用户，提升用户转化率。③为集中流量入口、增强用户粘性，九方智投APP平台化转型，以“攻守兼备的指标体系”“极简交互体验”及“全市场动态监测”为核心，以更快、更准、更智能的全链路升级。 相关研究 《九方 智投 控股(09636.HK:)：收购Yintech Financial+核心信息系统，进军海外金融》2025-04-07 《九方智投控股(09636.HK:)：2024年年报点评：市场红利推动，公司总订单金额创历史新高》2025-03-28 ◼长期看点，探索AI全方面赋能，布局数字金融领域：①培育链上金融资源：战略投资RWA底层资产、数字资产交易所、信托银行及稳定币运营主体，推动传统金融服务链上化转型，抢占数字金融生态先机。②布局数字资产服务：聚焦香港及中东等海外市场，构建数字资产交易与资管底层架构，发展面向个人客户的数字资产投资服务。③探索数字资产投顾新模式：以“AI+研究”为核心，结合数字资产投资特性，依托MCN运营经验，创新链上金融投顾模式。 ◼盈利预测与投资评级：我们认为，公司通过深化智能投顾产品矩阵、拓展全域流量生态及持续加码研发投入，有望在快速扩张的在线投教市场中巩固龙头地位；且公司各项业务仍处于快速成长期，付费客户数量将持续稳健增长。基于2025年上半年业绩，我们上调盈利预测，预计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为13.84/19.28/26.56亿 元（ 前 值 为12.93/17.01/22.45亿元），对应23/16/12倍PE，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场波动风险，宏观经济与政策风险，监管合规风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn