铅月报：成本需求博弈 铅市宽幅震荡

成本需求博弈 铅市宽幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 原生端看，5月国产及进口铅精矿加工费均维稳，连续五个月持平。关税加码，增加了美国铅矿的进口成本，美国进口量存在减少的风险，将加剧铅矿供需偏紧的矛盾。4月电解铅产量不及预期，5月产量恢复为主，环比增量或1.37万吨。 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 再生铅端看，铅蓄电池消费淡季且再生铅新增投产，原料供需错配矛盾凸显，废旧电瓶价格重心上移，再生铅炼厂原料紧缺及亏损扩大，减产检修增多，4月产量远不及预期，5月供应仍有环比下滑预期。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 需求端看，政策引导和消费者对安全性能重视的背景下，中长期需求稳中偏增。但当前处于消费传统淡季，叠加关税间接影响电池出口，电池企业以销定产，部分短暂放假以消耗库存。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，铅矿进口存扰动，废旧电瓶价格坚挺，成本端托底铅价。原生及再生铅增减互现，供应压力减弱，需求维持淡季，电池出口下滑拖累企业开工。5月供需双弱，成本与需求相博弈，预计铅价震荡运行为主。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 风险因素：宏观风险，供应减量不及预期 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1全球铅精矿供应缓慢恢复.................................................42.1.2铅精矿加工费持稳，进口银精矿需求强烈..................................62.2精炼铅供应情况...........................................................72.2.1海外炼厂复产，精炼铅供应稳中偏增......................................72.2.24月电解铅产量不及预期，5月供应恢复为主...............................82.2.3废旧电瓶价格稳中有增，亏损令再生铅减产扩大............................92.3精炼铅需求情况.........................................................112.3.1全球精炼铅需求情况....................................................112.3.2铅蓄电池消费淡季，企业以销定产.......................................123.2 .1沪伦比价不利于铅锭及电池出口.........................................132.3.2 .2政策引导，铅蓄电池消费前景边际改善.................................142.4海外库存先增后减，国内去库为主.........................................16 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2 2024-2025年海外铅矿产量变化（万吨）...................................................................5图表3全球铅矿月度产量情况................................................................................................6图表4国内铅矿产量情况........................................................................................................6图表5 2024-2025年国内主要铅矿产量变化（万吨）...........................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................7图表9银精矿进口情况............................................................................................................7图表10 2024-2025年海外部分炼厂产量变化情况（万吨）.................................................8图表11全球精炼铅月度产量..................................................................................................8图表12电解铅产量情况..........................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率......................................................................................................9图表14 2024-2025年国内原生铅新扩建产能（万吨）.........................................................9图表15再生精铅产量情况....................................................................................................10图表16再生铅企业开工率....................................................................................................10图表17废电池价格易涨难跌................................................................................................10图表18再生铅企业利润情况................................................................................................10图表19 2024-2025年国内再生铅新扩建产能（万吨）.......................................................11图表20全球精炼铅月度需求情况........................................................................................12图表21全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................12图表22美国汽车销量情况....................................................................................................12图表23欧元区汽车销量情况................................................................................................12图表24铅蓄电池周度开工率情况........................................................................................13图表25铅蓄电池出口情况....................................................................................................13图表26精炼铅出口情况........................................................................................................14图表27精炼铅出口盈亏情况................................................................................................14图表28精炼铅进口情况........................................................................................................14图表29精炼铅进口盈亏情况................................................................................................14图表30铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................15图表31汽车产量情况..........................................................