碳酸锂月报：紧平衡博弈，锂市宽幅震荡

紧平衡博弈 锂市宽幅震荡 核心观点及策略 ⚫本期回顾：3月碳酸锂期货宽幅震荡，价格中枢上移。上旬淡季压制下探15万/吨；中下旬受津巴布韦禁令、澳洲燃料短缺及储能需求爆发刺激，冲高破16.4万/吨；月末获利盘离场致回落至16万/吨，多空博弈加剧波动。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫后期观点：碳酸锂市场预计将呈现“高位震荡、多空交织”的运行特征，市场核心逻辑在于“供应温和释放”与“旺季需求验证”之间的博弈，整体维持紧平衡状态。供应方面呈现“外增内稳”的分化态势。海外进口维持高位，智利与阿根廷碳酸锂持续流入填补缺口；盐湖提锂随4月气温回升，逐步摆脱冬季季节性减产压力，产量稳步爬坡。然而，核心变量宁德时代枧下窝矿复产持续延期，叠加江西环保督察趋严，导致云母提锂原料端紧缺，严重制约了国内增量的爆发。此外，锂辉石精矿成本线随矿价上行而抬升，为现货价格提供了坚实的底部支撑，限制了价格的深跌空间。需求端随“金三银四”传统旺季深入，新能源汽车产销预期回暖，储能电池需求强势爆发。但是，磷酸铁锂受制于碳酸锂成本高企，部分企业面临亏损压力，可能出现降负荷现象；而三元材料凭借高镍化趋势及海外高端车型需求，保持相对稳定。综合来看，4月市场缺乏单边驱动因素，建议交易策略以“高抛低吸”为主。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：枧下窝矿复产，海外矿端扰动。 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.矿石价格上行，进口量逐步减少...................................................................................52.产量增长，枧下窝复产待定...........................................................................................53.供给上行，进口数据放量...............................................................................................64.磷酸铁锂及三元材料市场呈现分化修复态势...............................................................75.产销量及装车量显著下滑，成本敏感产品和高端产品分化.......................................86.短期承压不改长期韧性，旺季需求恢复可期...............................................................87.库存处于往年低位，累库迹象初步显现.......................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力期现货走势及基差...................................................................................4图表2碳酸锂期货价格走势...................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差...........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差...............................................................................................4图表5碳酸锂产量...................................................................................................................6图表6碳酸锂开工率...............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况...........................................................................................................7图表8碳酸锂出口情况...........................................................................................................7图表9磷酸铁锂产量...............................................................................................................7图表10三元材料产量.............................................................................................................7图表11三元电池产量.............................................................................................................8图表12铁锂电池产量.............................................................................................................8图表13新能源汽车产量.........................................................................................................9图表14新能源汽车销量.........................................................................................................9图表15新能源汽车出口.........................................................................................................9图表16新能源汽车销量（欧洲）.........................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 3月碳酸锂期货走势维持高波动，呈现出典型的“深蹲起跳后冲高回落”的宽幅震荡格局：上旬受宏观情绪与需求淡季压制，价格一度下探至15万元/吨附近寻求支撑；中下旬则受津巴布韦出口禁令、澳洲燃料短缺等供给端突发利多刺激，叠加储能需求爆发、美伊战局下新能源需求代替油品需求的强预期，主力合约大幅拉升，单周飙涨并强势突破16.4万元/吨关口；然而月末随着供给扰动消息边际转淡及获利盘集中离场，价格迅速回撤至16万元/吨一线，最终全月在多空激烈博弈中收于高位，确立了价格中枢系统性上移但短期波动加剧的特征。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，3月电工价差有所下滑，电工价差由月初的0.20万元/吨下降至月末的-0.60万元/吨；同期，在碳酸锂价格强势上涨驱动下，碳氢价差宽幅震荡，由月初的0.94万元/吨下降至月末的0.67万元/吨，报告期内未出现明显套利空间。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1.矿石价格上行，进口量逐步减少 3月，锂矿价格上行。同花顺口径下，进口锂辉石精矿（5.5%-6%）价格由3月初的1925美元/吨上涨至月末的2140美元/吨，月内涨幅约11.17%。同期，技术级锂云母(2.5%)价格由5170元/吨下跌至5090元/吨，月内下跌约1.55%。 3月，宁德时代枧下窝矿复产进程持续延后，叠加江西宜春地区环保督察趋严，导致国内锂云母资源供应紧张局势加剧，云母提锂企业多转向消耗库存原料维持生产。受碳酸锂价格反弹带动，锂辉石精矿价格跟随大幅上涨，现货市场交投活跃度显著提升。李家沟项目已实现稳定达产，2026年3月原矿处理量约9万吨，对应锂精矿产量约1.5万吨，配套4.5万吨/年碳酸锂产线（其中鼎盛锂业1.5万吨、德阿锂业3万吨）同步满负荷运行。海外方面，津巴布韦出口禁令仍未有进展，预计4-5月开始影响矿端到港。澳洲矿企方面，Wodgina锂矿产量稳步提升，公司已将2026财年产量指引从44-48万吨上调至52-56万吨，成本指引为730-800澳元/吨；Liontown财报显示，2025Q4锂精矿产量10.5万吨，环比增加21%，销售11.2万吨，FOB成本597美元/吨。公司计划在2026Q2末将地下开采年产能提升至150万吨，并于2027财年末达到280万吨。整体来看，锂精矿价格持续走强，为碳酸锂价格提供了坚实成本支撑。 2月锂矿石进口合计约55.7