碳酸锂月报：政策预期与基本面相悖 锂价宽幅震荡

政策预期与基本面相悖锂价宽幅震荡 核心观点及策略 ⚫本期回顾：受反内卷政策驱动，国内监管趋严，上游锂盐端与锂矿端均有扰动事件流出，导致市场对供给扰动预期升温。此外，受交割利润窗口关闭影响，交易所仓单规模处于绝对低位，而持仓重心高企。政策扰动与持仓风险共振推高锂价。而月末在相关政策落地强度不及预期影响下，处于高位的锂价大幅跳水，尾部振幅明显加剧。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：受碳酸锂价格反弹驱动，锂矿价格水涨船高，但锂矿库存整体充裕。7月终端销量增速整体放缓，正极厂排产微增，但锂盐产量快速回升，月内库存在减去交易所仓单变动后持续累库，供给增量强于需求增量，基本面边际走弱。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期观点：政策预期与基本面背离，且政策路径尚不明朗，锂价或宽幅震荡。从当前政策路径来看，反内卷已上升至法律层面，治理恶性内卷已至国家战略高度，因此反内卷具有较强的延续预期。但当前就如何反内卷，具体量化目标尚未确定，供给扰动的兑现力度不及预期，近期仍需关注相关政策对反内卷的具体举措。产业上延续偏空格局，随着新能源销量基数抬升，需求增速或将大幅回落。而高价锂将派生更多供给，政策预期与基本面背离延续。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 ⚫风险：政策预期转向，需求超预期走弱 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.反内卷政策推动监管趋严，资源端存扰动风险...........................................................52.多部门发布去产能计划，锂价强势反弹.......................................................................53.锂盐进口预期收紧...........................................................................................................64.成本重心抬升，需求韧性尚可.......................................................................................75.电池环节或面临强成本弱需求困境...............................................................................76.政策预期保守，消费增速预期放缓...............................................................................87.资源流转畅通，下游仍有补库迹象...............................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................9图表14新能源汽车销量........................................................................................................9图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车销量（欧洲）........................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 7月碳酸锂价格大幅反弹，月末宽幅震荡。基本面上，受碳酸锂价格反弹驱动，周均产量屡创新高，供给整体处于高位。新能源终端销量增速放缓，正极厂排产环比微增，供给强度大于需求强度，在剔除交易所流出仓单后，库存依然大幅增加，基本面边际走弱。政策上，价格竞争已纳入反内卷范畴，而反内卷已上升至法律层级，治理恶性内卷已成为国家级战略目标。而在此驱动下，地方监管日益趋严，上游锂盐产能及资源端均有扰动事件发生，市场情绪高涨。但实际扰动略不及预期，相关涉事企业仍可维持正常开工，导致市场对产能出清逻辑的有效性存疑，月末价格宽幅震荡。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，7月电工价差宽幅震荡，由月初的0.23万元/吨上涨至下旬的0.97万元/吨，随之下跌至0.21万元/吨；同期，碳氢价差整体处于平值附近，报告期内暂未出现套利机会。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 3.反内卷政策推动监管趋严，资源端存扰动风险 7月，进口锂辉石精矿价格止跌反弹。同花顺口径下，进口矿（5.5%-6%）价格由月初的644美元/吨上涨至月末的760美元/吨，月内涨幅约18.01%。技术级锂云母(2.5%)价格同样大幅上涨，报告期内由1610元/吨上涨至2100元/吨，月内涨幅约30.43%。从趋势上来看，碳酸锂价格大幅反弹，而当前锂矿定价依然延续矿随锂走的模式，因此矿端价格重心整体抬升。此外，7月中旬，宜春市自然资源局发布关于编制储量核实报告的通知，报告中指出8座涉事锂矿存在违规审批等问题，要求相关矿企重新编制资源储量、勘探、台账等相关报告，并在9月30日前完成。通过审核的报告将进行备案，作为采矿许可证办理、续签的依据。而涉事矿企均属于云母矿种类，进而推动云母矿价格涨幅强于辉石矿。 6月锂矿石进口合计约60.5万吨，环比-4.8%。其中从澳大利亚进口25.55万吨，环比-31.2%，占比约44%；从津巴布韦进口量约10.06万吨，环比+3.3%，占比约17%；主要进口源表现稳中偏弱。但新兴矿区表现亮眼，其中进口自南非的锂矿合计约9.8万吨，环比+86.7%，占比跃升至17%，是支撑本期锂矿进口规模的主要因素，此外，进口自尼日利亚的锂矿约7.86万吨，环比+21.5%。整体来看，锂矿才发较为成熟的澳大利亚存在较大波动，实际发货量与国内客户订单有关，而新