核心观点及策略
- 本期回顾：受反内卷政策驱动，国内监管趋严，上游锂盐端与锂矿端均有扰动事件流出，导致市场对供给扰动预期升温。受交割利润窗口关闭影响，交易所仓单规模处于绝对低位，而持仓重心高企。政策扰动与持仓风险共振推高锂价。月末在相关政策落地强度不及预期影响下，处于高位的锂价大幅跳水，尾部振幅明显加剧。
- 基本面：受碳酸锂价格反弹驱动，锂矿价格水涨船高，但锂矿库存整体充裕。7月终端销量增速整体放缓，正极厂排产微增，但锂盐产量快速回升，月内库存在减去交易所仓单变动后持续累库，供给增量强于需求增量，基本面边际走弱。
- 后期观点：政策预期与基本面背离，且政策路径尚不明朗，锂价或宽幅震荡。反内卷已上升至法律层面，治理恶性内卷已至国家战略高度，因此反内卷具有较强的延续预期。但当前就如何反内卷，具体量化目标尚未确定，供给扰动的兑现力度不及预期，近期仍需关注相关政策对反内卷的具体举措。产业上延续偏空格局，随着新能源销量基数抬升，需求增速或将大幅回落。而高价锂将派生更多供给，政策预期与基本面背离延续。
- 风险：政策预期转向，需求超预期走弱
基本面分析
- 反内卷政策推动监管趋严，资源端存扰动风险：7月进口锂辉石精矿价格止跌反弹，技术级锂云母价格同样大幅上涨。宜春市自然资源局发布通知，要求8座涉事锂矿重新编制资源储量等相关报告，推动云母矿价格涨幅强于辉石矿。
- 多部门发布去产能计划，锂价强势反弹：7月锂盐产量合计约7.27万吨，较6月增长约7.06%。四川省锂盐产量大幅增加42.92%至1.17万吨，主要由于辉石提锂在相对成本优势驱动下提产迹象更为明显。
- 锂盐进口预期收紧：6月碳酸锂进口量约2.8万吨，环比-20.28%，同比+53.14%。进口资源收缩及智利发运下滑表明国内碳酸锂客户订单走弱。
- 成本重心抬升，需求韧性尚可：磷酸铁锂7月产量合计约27.9万吨，环比+6.13%，库存较6月底累库约4.18%。三元材料7月产量合计约6.33万吨，环比+4.6%，库存较6月底去库约1.04%。
- 电池环节或面临强成本弱需求困境：6月动力电池产量合计129GWh，同环比+53.02%/+4.62%，销量合计约94.1GWh，较上期增加6.6GWh。但无论是铁锂电池还是三元电池价格均有走弱迹象。
- 政策预期保守，消费增速预期放缓：1-6月新能源汽车累计销量约693.7万辆，同比+40.31%。多家车企降低年内产量计划，6月新能源汽车销量增速下滑，7月进一步走弱。
- 资源流转畅通，下游仍有补库迹象：截止7月25号，碳酸锂库存合计119616吨，较上期+9311吨。交易所仓单库存由6月末的21998张减少至7月25日的11996张，去库约10002张。
行情展望
- 成本与供给：若政策预期延续，锂价或维持高位，进而托举产量。锂矿价格挂钩锂盐，矿端或难自行定价。
- 消费端：8月为需求高基数压力的起点，换新政策若无加码，且政策重心仍向供给端倾斜，需求侧或难出现明显改善。
- 政策面：反内卷路径下，各地监管趋严，资源端及上游盐厂均面临环保及合规风险。政策扰动会不时引发市场对供给端的忧虑。
风险
