镍不锈钢月报：宏观与基本面相悖，不锈钢价格宽幅震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2024年6月份策略 镍逻辑 成本：5月间，镍产能利润相对较好。当前硫酸镍价格坚挺，外采原料成本价格高企，中国NPI生产企业（NPI价格大幅低于镍价）即期现金成本平均利润率为-1.87 %至3.80 %之间。中国精炼镍进口亏损13187元/吨。镍豆自溶硫酸镍利润为常态的负值状态。预计下个月利润水平或有所收窄。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：5月间，中国精炼镍产量维持高位运行，SMM数据显示，4月份中国电解镍产量2.5万镍吨，同比增加40%，环比减少1%；镍铁产量2.67万镍吨，同比减少6%，环比减少3%。4月份镍中间品进口量明显回升，海关数据显示，4月份中国进口镍硫（高冰镍为主）4.20万实物吨，同比增加460%，环比增加36%，其中自印尼进口3.63万吨，占比86%。4-5月印尼RKAB审批缓慢，同时近期新喀矿端供应也发生扰动，不过后期矿端供应有缓和预期，预计6月份国内精炼镍供应维持高位。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 消费：5月间，精炼镍现货成交整体表现较弱，不过较4月有所好转。精炼镍在新能源板块消费维持极低水平，合金消费表现尚可，不锈钢产量明显回升，不锈钢对纯镍消费出现一定的改善，电镀行业消费小幅走弱。据Mysteel数据，4月份国内不锈钢粗钢产量322.1万吨，其中300系不锈钢产量168.3万吨，不锈钢产量高位对于镍的消费有一定拉动。预计下个月精炼镍消费可能继续维持现状。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 库存：5月间，全球精炼镍显性库存明显增加。SMM数据，沪镍库存较4月底环比增加1916吨至25444吨，LME镍库存增加5946吨至83730吨，上海保税区镍库存减少500吨至4160，中国（含保税区）精炼镍库存增加4189吨至42198吨，全球精炼镍显性库存增加10135吨至125928吨。预计下个月精炼镍库存持续累积。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com 估值：近期镍价偏强运行，镍铁、硫酸镍价格坚挺，镍产业估值暂未有较大矛盾。不过随着印尼镍中间品产量逐步恢复，预计硫酸镍价格3季度可能会有所回落。当前镍产业利润整体表现尚可，或对镍价有一定的压力。 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 镍观点 5月间，镍价冲年内新高，一度突破16万关口。本轮上涨有如下原因：一是因为当前印尼RKAB审批缓慢，弱于之前预期，4-5月份镍矿审批配额并不能满足印尼一级、二级镍的产能需求；第二个方面是因为近期宏观情绪的偏强态势助推整个有色板块上涨，美 国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落，市场认为该数据保留了美联储在9月降息的可能性；第三个方面是因为近期新喀地区国内事件扰动，影响了当地生产企业的正常开工，同时澳洲某矿山受成本等多方影响出现了供应问题。不过后期市场对印尼RKAB审批有加速预期，如果当前情绪面扰动褪去，成本端或将承压回落，镍中线以维持逢高卖出套保思路。短期来看，在宏观提振和成本端支撑下，预计6月份镍价下行空间不大，短期或呈现偏弱震荡走势。 镍策略 中性。 风险 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变化。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年6月份策略 304不锈钢逻辑 成本：5月间，成本端铬铁价格重心有所上行，镍铁价格小幅探涨。本月SMM报高镍生铁均价上涨35.5元/镍点至999元/镍点（出厂含税均价），内蒙古高碳铬铁均价格上涨150元/50基吨至8900元/50基吨。预计下个月不锈钢成本持稳运行为主。 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产，2月份不锈钢产量受春节检修减产影响明显回落，近期随着不锈钢价格的回暖，钢厂亏损状况得到改善，部分不锈钢厂开始复产，3-4月份不锈钢产量持续增加。5月间，不锈钢产量维持高位。不锈钢厂利润逐步修复，其中线产能充裕，一旦利润持续得到较好的修复，后期产量增长潜力较大。长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：5月间，不锈钢价格随镍价波动较大，不锈钢现货市场整体成交整体偏弱，市场观望情绪浓厚。预计6月份不锈钢消费或能有所好转。 库存：5月间，中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存（含期货仓单）64.58万吨，较4月底减少1.56万吨，对应幅度为-2.48%。同期，不锈钢期货仓单增加0.44万吨至17.71万吨。当前期货仓单和库存压力仍偏大，预计6月份库存维持去化。 304不锈钢观点 5月间受成本支撑叠加宏观利好因素不锈钢价格持续回升，不锈钢厂利润得到一定修复，不过成本倒挂并未完全消除，成本对不锈钢价格仍有一定支撑。短期来看，后续情绪面褪去后，不锈钢价格或震荡偏弱运行，预计6月份不锈钢价格或小幅回落。长远来看不锈钢产量有较大的增长预期，长线不锈钢价格或在成本线附近波动。 304不锈钢策略 中性。 风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 目录 策略摘要.............................................................................................................................................................................................. 1镍品种：2024年6月份策略..................................................................................................................................................... 1策略摘要.............................................................................................................................................................................................. 3304不锈钢品种：2024年6月份策略...................................................................................................................................... 3原生镍供需.......................................................................................................................................................................................... 8全球原生镍供需平衡表.............................................................................................................................................................. 8中国原生镍消费逐步回升，当前供需紧平衡.......................................................................................................................... 8二季度供需偏紧，不过年内依然维持过剩格局...................................................................................................................... 9原生镍供应........................................................................................................................................................................................ 10传统镍和新兴镍供应的碰撞.................................................................................................................................................... 10镍中间品供应或将逐步增长.................................................................................................................................................... 12中国精炼镍产量高位运行，进出口维持动态平衡................................................................................................................ 15印尼NPI产量小幅收低........................................................................................................................................................... 17精炼镍消费........................................................................................................................................................................................ 21硫酸镍对纯镍消费维持极低水平............................................................................................................................................ 21新能源汽车对原生镍消费预期向好........................................................................................................................................ 22合金行业回暖，精炼镍下游消费略有好