镍不锈钢8月报：宏观情绪干扰，基本面驱动震荡

观点与策略01 02盘面回顾 03基本面分析 04供需平衡表 行情回顾：宏观主导情绪，基本面压制反弹 ➢受宏观情绪影响，7月镍价走势宽幅震荡，不锈钢价格震荡偏强。月内沪镍-0.83%，伦镍-1.16%，不锈钢+1.55%。海外美国关税政策逐步确定以及美联储降息预期对市场扰动，国内反内卷预期博弈以及稳增长政策刺激商品冲高回落。 ➢基本面变化情况不大，镍矿价格有下行预期，印尼二级镍及国内电积镍释放产能，纯镍下游淡季需求较为有限，不锈钢7月减产有限且现货市场成交疲软，三元产业链需求持续低迷。长期来看镍供给过剩局面难以扭转，短期宏观情绪博弈及成本支撑下镍价区间震荡。 临近雨季结束，矿价整体走弱 1、今年镍矿配额审批已达2.98亿吨，相对冶炼产量较为充足，市场担忧情绪已基本缓解。2、临近雨季结束，菲律宾及印尼镍矿产量攀升，国内港口镍矿库存持续累积。3、国内镍铁厂多处于降负荷生产，对镍矿原料需求缩水，国内镍矿供给充足。 镍金属供给过剩同比扩大 1、2025年精炼镍国内仍有16.2万吨、印尼6.7万吨新增产能，现有产能释放及项目投产基本符合预期，下半年各大生产厂家暂无减产计划，预计全年产量48万吨，同比上涨43%。 2、上半年印尼MHP产量共计22.5万吨，同比增加63%，晨曦、蓝焰等项目在三、四季度先后投产，预计产量将继续爬坡；印尼冰镍产量共计13.52万吨，同比减少16.82%，由于经济性部分产线转产做NPI，下半年部分冰镍产线转回，新投产线亦会爬产，高冰镍产量有望回升。 3、上半年印尼镍铁产量90.86万吨，环比增加15.47%，镍生铁利润较好下部分冰镍转产镍铁，国内镍生铁产业均处于降负荷生产状态，供给过剩产业链持续亏损。 6月镍铁进口大增，中间品进口减少 1、上半年国内纯镍净进口0.6万吨，进口同比均大幅增加，进口主要来自俄罗斯、南非及印尼等地，多留存于保税区或转化为隐性库存，出口至韩国、新加坡等LME仓库所在地。 2、上半年印尼镍铁进口同比+16.59%，中间品进口同比+29%，印尼进口占国内进口90%；下半年新增产能继续释放，供应过剩压力持续加大。 电积镍产能充足，产量同比大增 1、国内纯镍产量上半年同比增长29%至19.7万吨，预计7月国内产量在3.5万吨上下。2、不锈钢和新能源耗纯镍无新增亮点，合金电镀产业因地缘政治或有增长，但对整体消费贡献有限。3、中国精炼镍27库社会库存减少1.01万吨至3.66万吨，降幅21.64%。 镍铁供给过剩，部分冶炼厂减产 1、目前印尼镍铁产能将近20万吨/月，2025年仍有30万吨新增产能，投产预计不及预期但产能已足够充足。2、上半年印尼镍铁产量高位并大幅出口国内，中国镍铁产能进一步缩减，整体供给过剩下镍铁价格走弱，印尼部分铁厂利润已至成本红线，铁厂多开始降负荷生产，也有部分产线转回高冰镍。 中间品供应宽松，硫酸镍价格走弱 1、印尼MHP产量持续高位，高冰镍因经济性产量回升，叠加新增产能释放，预计供给持续过剩。2、上半年国内硫酸镍产量同比持平，但扣除转产电积镍部分后，硫酸镍实际同比明显下降，下游三元产业链增速放缓至10%，硫酸镍产业链持续亏损对MHP采购谨慎，价格持续走弱。 镍铁生产亏损，部分冶炼厂减产 1、不锈钢现货价格跌破近年来的历史低位，产业链压力传导至镍铁端，镍铁价格继续走跌，国内铁厂持续亏损减产至仅一体化产能，印尼镍铁因经济性部分产线转产回高冰镍。2、上半年受到雨季影响，印尼镍矿价格居高不下，印尼镍铁利润空间持续收窄，下半年印尼镍铁利 润空间仍然受到矿端限制，但目前临近雨季结束，矿端成本有走弱预期。 不锈钢供给高位，减产影响有限 1、国内上半年不锈钢产量同比增加1.76%，受生产端反内卷影响7月小幅减产，8月排产环比增加2.29%，不锈钢产能大幅供给过剩下，各钢厂抢占市场份额及摊薄生产成本，并未有大规模减停产情况。 2、6月国内不锈钢净出口量约28.05万吨，环比减少9.9%，受关税和买单出口政策影响，不锈钢出口量自4月起持续下降，随着美国关税落地下半年出口去化难度加大。 不锈钢生产亏损，废不锈钢经济性凸显 1、上半年不锈钢及镍铁供给过剩扩大，8月是传统淡季，出口受美国关税影响，预计不锈钢需求回升有限，加之镍矿供给回升，镍铁成本底部价位的支撑越来越弱。 2、国内终端需求较为疲软，不锈钢产业链持续亏损，目前废不锈钢经济性利好但增量有限，成本支撑与需求疲软的博弈，预计不锈钢利润持续亏损边缘。 不锈钢延续去库，但社会库存仍高 1、7月不锈钢库存总量环比下降4%至106万吨，减量集中在400系，300系环比下降2%至64万吨。整体来看，7月库存变动不大，仍处于同期偏高水平。2、钢厂库存位于低位，近期部分钢厂催促代理加快提货节奏，钢厂去库操作或令现货价格承压。 地产需求低迷，淡季消费走弱明显 1、地产下行周期，相关需求持续低迷，制造业以旧换新有一定刺激，但同时面临去年高基数影响。2、根据产业在线，8月空调、冰箱和洗衣机排产分别同比下滑2.8%、9.5%和3.0%，不锈钢需求跟冰箱相关性较大，国内需求主要受传统淡季消费动能不足影响，出口受关税影响持续下滑。 三元产业链仍较为低迷 1、上半年三元产业链持续低迷，产量同比增速放缓至10%，头部锂电企业产能利用率超80%，二线电池厂产能利用率仅45%，预计材料端产能出清继续加速，三季度材料端淘汰率超60%。 2、8月国内动力+储能+消费类电池排产134GWh，环比减3%，同比增长30%，其中动力电芯排产占比约62%，三元排产占比约17.8%，三元电池排产占动力电池比例25.8%，中低端车型需求疲软。 电车产销平稳增长，但三元占比走弱 1、上半年国内电车产销分别同比增长41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，欧洲销量也上一个台阶。2、7月狭义乘用车零售预计185.0万辆，新能源零售可达101万，渗透率提升至54.6%，主要还是受以旧换新及报废更新政策影响，市场仍将维持同比较快增长。 3、新能源中，纯电占比被插混挤占至60%，三元电池被磷酸铁锂挤占至22%左右。 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。