核心观点
- 碳酸锂价格宽幅震荡，交易逻辑回归基本面验证，但消息面及资金情绪仍放大价格波动。
- 当前矿端企业停产导致供需平衡趋紧，旺季需求补库构成价格底部支撑。
- 基本面边际好转，三季度供给过剩收窄至紧平衡，生产端仍需关注枧下窝停产影响。
- 冶炼端利润恢复，且高价将刺激海外资源放量，国内其他地区也调整产能适配。
- 9月碳酸锂产量环比继续增加，产业链上下游库存仍处于高位，新能源及锂电需求同比有走弱趋势。
- 9月旺季排产环比大增及补库需求恢复有所支撑。
关键数据
- 碳酸锂主力合约下跌2.25%至77180元/吨，现货价格下调3800元，氢氧化锂价格下调400元。
- 钢联锂矿港口+仓库21.2万吨，环比减少5.1万吨，可售库存9.3万吨，环比减少1.2万吨。
- SMM本周碳酸锂产量19419吨，云母产量2600吨，锂辉石产量12409吨，盐湖产量2593吨。
- SMM本周碳酸锂库存总计140092吨，冶炼厂库存45410吨，下游库存55207吨。
- 8月智利碳酸锂及氢氧化锂对中国出口1.30万吨，环比-5%，同比+7%。
研究结论
- 碳酸锂长期供给过剩局面难改，当前主要交易宁德矿山停产带动的预期估值变化。
- 待政策及消息面扰动退潮，关注其他7家锂矿监管以及旺季需求的验证问题。
- 主力价格区间【70000,86000】元/吨，需警惕持仓及价格大幅波动风险。
盘面回顾
- 碳酸锂价格宽幅震荡，主力合约下跌2.25%至77180元/吨，现货碳酸锂价格下调3200-4400元。
- 氢氧化锂价格下调400元，多空交织下短期碳酸锂价格仍将维持震荡格局。
基本面分析
- 月度平衡：减产修复叠加旺季需求验证，7月供给过剩收窄，8月、9月新能源汽车迎来消费旺季。
- 锂矿库存向生产厂家转移，本周28家样本锂矿现货港口+仓库库存为21.2万吨，环比减少5.1万吨。
- 矿价跟随锂价下调，澳洲cif价格小幅下跌，贸易商继续向下游陆续出货。
- 供给：9月产量环比增加，锂金属供给充足，云母产量受宁德下属冶炼减产影响，预计9月产量环比下降约2000吨。
- 进口：智利8月发运环比回落数据，7月碳酸锂进口量环比下降22%，智利阿根廷进口大幅回落。
- 整体去库缓慢，下游库存积极补库，本周库存总计140092吨，冶炼厂库存45410吨，下游库存55207吨。
- 初级需求：下游进入备库，正极排产增加，磷酸铁锂新产能陆续放量，8月市场供应预计排产环增6%。
- 终端需求：9月排产大增，但电池库存高位，9月国内市场动力+储能+消费类电池排产量152GWh，环比增13.4%。
- 终端需求：需求增速放缓，旺季备货带动，乘联会推测8月狭义乘用车零售量约194万辆，环比增长6.2%。
- 终端需求：储能需求迎来爆发，美国在关税窗口期截止前集中交付，9月占全年订单约30%。
- 正极材料跟随锂价波动，磷酸铁锂均价、三元材料均价、锰酸锂均价、钴酸锂均价均随锂价波动。
供需平衡表
- 年度过剩格局难改，三季度或出现缺口，国内平衡表显示2025年8月供给总计86.66万吨，需求总计104.10万吨，平衡为-17.44万吨。
