双焦月报：成本博弈与需求验证，双焦宽幅震荡

中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351赵晴Z0019543 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 报告日期：2026/04/30 【后市展望】•5月双焦市场预计将在“上有需求顶，下有成本底”的格局中呈现宽幅震荡。宏观层面，政治局会议定调“稳中求 进”，大规模刺激政策难现，内需侧重指向水利、电网等硬基建，对钢材需求的拉动将更为精准但总量克制；而外资对房地产市场“虚假曙光”的谨慎判断，强化了地产端用钢需求难以强劲复苏的预期，这构成了需求侧的上行约束。产业层面，地缘政治与能源资源安全保障要求，共同夯实了双焦的成本支撑。•供需基本面呈现多空交织。供应端，蒙煤运输扰动对情绪影响大于实质，进口供应整体宽松；但国内“反内卷”及 安全监管政策，可能对国内供应弹性形成潜在抑制。需求端，核心驱动在于下游铁水产量，当前其环比回落已显露出旺季成色不足的迹象，加之房地产疲软，钢厂利润持续受挤压，将严格限制对双焦的补库高度和持续性。因此，5月作为旺季向淡季转换的窗口，市场交易逻辑将从预期博弈更多转向现实验证。•综合判断：双焦单边趋势性行情驱动不足。价格下方有地缘风险溢价和能源政策带来的刚性成本支撑，上方则面 临进口放量、终端需求强度有限及钢厂利润空间的压制。预计主力合约将维持区间震荡，波动加剧。策略上，建议以区间震荡思路为主，可关注价格回落至区间下沿时的多配机会，同时警惕需求证伪或宏观情绪转弱带来的回调风险。套利方面，可关注因成本支撑差异及品种基本面强弱带来的结构性机会。【策略建议】：1.单边策略：关注价格回落至区间下沿时的多配机会，焦煤主力合约参考区间【1150, 1400】，焦 炭主力合约参考区间【1700，1950】。2.套利策略：焦煤/铁矿目前比值约1.62，位于近三年【1.6, 2.4】区间下沿，可关注并择机布局“多焦煤、空铁矿”的 套利组合。3.期权策略：卖出宽跨式期权组合。 【风险与关注】：宏观情绪、国内煤矿安全检查、进口煤增量、焦炭提涨提降、铁水产量下行等。 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 炼焦煤进口：2026年3月我国炼焦煤进口量累计同比增长17.6% 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 截至11月28日，铁水折焦炭日均消费量103.7万吨，环比下降2.6万吨；247家钢铁企业盈利率35.06%，环比下降2.6%。 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司