行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩稳健增长，海外本土化布局持续深化

2025-05-08 国盛证券 Elaine

业绩稳健增长：2024年公司实现营业收入6.37亿元，同比增长25.14%；归母净利润2.93亿元，同比增长35.06%。分季度看，2024Q4实现营业收入2.09亿元，同比增长28.56%；归母净利润0.96亿元，同比增长29.54%。2025Q1公司实现营业收入1.29亿元，同比增长15.27%；归母净利润0.56亿元，同比增长6.57%。
收入端增长分析：EMR/ESD类和GI类产品引领增长，分别同比增长42.85%和23.17%。2024年公司毛利率72.11%（同比+1.24pp），销售费用率8.01%（同比-1.76pp），管理费用率9.09%（同比+0.12pp），研发费用率9.30%（同比+1.19pp）。
利润端增长分析：利润端增速快于收入端，主要系收入扩大后规模效应显现，毛利率提升及期间费用率改善。
海外市场增长：2024年实现海外收入3.33亿元（同比+36.19%），其中亚太市场增长96.12%，南美洲市场增长106.56%，大洋洲市场增长50.78%，北美洲市场增长38.79%，自有品牌销量占比近30%。
海外本土化布局：公司在欧洲荷兰分公司启动运营，美国子公司进入运营筹备阶段，泰国生产基地一期项目落地推进，预计2025Q2实现投产出货。
研发创新：2024年获得4张国内新增注册证，57张海外新增注册证。可换装止血夹市场认可度较高，已入院几十家，尚有几百家医院已提交报告，等待后续招标。海外已获得FDA、CE注册证且在欧洲形成批量销售，美国市场已开展临床推广。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为7.92、9.99、12.57亿元，分别同比增长24.3%、26.2%、25.9%；归母净利润分别为3.43、4.26、5.35亿元，分别同比增长17.0%、24.0%、25.7%。投资评级为买入（维持）。
风险提示：行业政策变动；贸易摩擦及汇率波动；研发进度不及预期。